包括國泰君安、華安等在內的四家券商的預披露，掀起了中國本土券商2014年的上市浪潮。在經(jīng)紀業(yè)務(wù)“靠天吃飯”、投行業(yè)務(wù)飄忽不定的今天，融資融券類(lèi)的資本中介型業(yè)務(wù)已經(jīng)成為券商業(yè)務(wù)收入增長(cháng)的突破口，而通過(guò)IPO來(lái)迅速擴充資本金，似乎已經(jīng)成了最好的選擇。
7券商集體沖刺IPO
一股證券公司上市的浪潮正迅速涌現A股市場(chǎng)。自上周末證監會(huì )正式啟動(dòng)IPO企業(yè)的預披露程序以來(lái)，截至記者發(fā)稿時(shí)，已經(jīng)先后有華安證券、東方證券、東興證券和國泰君安證券先后進(jìn)行了預披露。記者注意到，除了上述已經(jīng)進(jìn)行預披露的四家券商外，目前正處于排隊等待IPO中的券商還包括浙商證券(上交所)、國信證券(深交所)和第一創(chuàng )業(yè)證券(深交所)，按照“受理即披露”的原則，短期之內，上述三家券商的預披露信息也將正式公之于眾。這意味著(zhù)，2014年，A股將迎來(lái)至少包括上述7家券商在內的上市浪潮。
預披露材料顯示，四家券商均計劃在上交所上市，其中華安證券擬發(fā)行不超過(guò)8億股股份，不存在老股轉讓?zhuān)l(fā)行募集的資金將用于補充公司資本金，擴展相關(guān)業(yè)務(wù)尤其是資本中介業(yè)務(wù)，其保薦機構是華泰聯(lián)合證券；東方證券計劃發(fā)行不超過(guò)10億股股票，用于補充公司資本金，擴展相關(guān)業(yè)務(wù)尤其是資本中介業(yè)務(wù)，其保薦機構是光大證券；東興證券計劃發(fā)行不超過(guò)5億股股份，募集資金全部用于補充資本金，其保薦機構是瑞銀證券；國泰君安證券計劃發(fā)行不超過(guò)15.25億股股份，募集資金全部用于補充資本金，其保薦機構是銀河證券與華融證券。
預披露的數據顯示，截至2013年底，華安證券的總資產(chǎn)為101.32億元，凈資產(chǎn)為43.58億元，2013年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.94億元，實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤2.42億元。從業(yè)務(wù)構成來(lái)看，2011年、2012年、2013年來(lái)自安徽省內的代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)凈收入分別為5.8億元、4.3億元和6.3億元，該業(yè)務(wù)占公司收入的93.92%、90.25%和87.10%�？偟膩�(lái)看，這是一家典型的區域經(jīng)紀券商。
東興證券的預披露材料顯示，東興證券2013年底的總資產(chǎn)為216.76億元，凈資產(chǎn)為60.53億元，2013年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入20.34億元，實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤6.68億元。2011-2013年，該公司福建地區證券營(yíng)業(yè)部的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)代理買(mǎi)賣(mài)證券手續費凈收入占公司此類(lèi)收入比例分別為70.78%、71.32%和70.79%，也是一家典型的區域券商。
東方證券則明顯有些區別。數據顯示，東方證券2013年底總資產(chǎn)為590.12億元，凈資產(chǎn)為157.78億元，2013年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入32.88億元，實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤10.46億元。2011-2013年，該公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收益分別為8.15億元、12.54億元和21.60億元，收入占比分別為31.66%、52.68%和65.69%。
國泰君安上市路途坎坷
作為老牌國企券商，國泰君安此次沖刺IPO格外令人矚目。預披露材料顯示，截至2013年底，該公司總資產(chǎn)為1531.65億元，凈資產(chǎn)為340.65億元，2013年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入89.93億元，實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤28.69億元。在各項財務(wù)指標排名中，截至2013年底，國泰君安在總資產(chǎn)、凈資本、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤均位列行業(yè)第三位，凈資產(chǎn)位列第五位，代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)位列第二位，融資融券余額則位列第一位。
從股東構成來(lái)看，國泰君安共有股東135家，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司持有32.99%的股權，為第一大股東；上海國際集團和深圳市投資控股有限公司分別持有11.82%和10.56%的股權，為第二、三大股東。前十大股東中，還包括上海市城建投資開(kāi)發(fā)總公司、深圳能源集團、大眾交通、上海金融發(fā)展投資基金、一汽集團等。
國泰君安的A股上市之路走得格外坎坷——早在2000年，國泰君安股東大會(huì )就通過(guò)了《國泰君安證券股份有限公司重組及上市方案》。此后通過(guò)一系列股權轉讓?zhuān)刂?009年底，上海國資公司所擁有股權由最初的16.38%，增加至23.81%，成為國泰君安第一大股東。2004年，證監會(huì )開(kāi)始對券商進(jìn)行綜合治理；2005年，國內券商業(yè)遭遇倒閉潮；2005年12月，中央匯金公司以現金10億元認購國泰君安新增股份，成為該公司第二大股東，由此帶來(lái)后續問(wèn)題：2008年3月，證監會(huì )明確證券公司“一參一控”(控股和參股證券公司各不超過(guò)一家)，構成國泰君安實(shí)現IPO的政策性障礙，國泰君安的上市進(jìn)程被迫止步。2010年7月8日，國泰君安國際在香港聯(lián)交所掛牌上市，首次公開(kāi)發(fā)行4.1億股股份，募集資金17.63億港元。
2010年，為解決同業(yè)競爭和貫徹“一參一控”，上海國際集團通過(guò)與匯金公司換股，控股國泰君安，同時(shí)退出申銀萬(wàn)國。國泰君安與上海證券成為兄弟公司，預披露材料顯示，上海證券51%股權轉讓的框架協(xié)議已于2014年3月28日正式簽署，目前仍在推進(jìn)實(shí)施中。
預披露材料顯示，在該公司第四屆董事會(huì )第二次會(huì )議審議通過(guò)的《2013-2015年發(fā)展戰略規劃綱要》中，公司董事會(huì )提出至2015年末公司凈資本達到500億元的發(fā)展目標，“并將公開(kāi)發(fā)行股票并上市作為實(shí)現這一目標的主要途徑�！�
不僅如此，在這份預披露材料中，還可以一窺作為中國券商業(yè)巨頭的轉型思路。國泰君安認為，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將改變行業(yè)競爭環(huán)境，國外較為成熟的折扣經(jīng)紀商模式和網(wǎng)絡(luò )經(jīng)紀商模式有在國內出現的可能，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)亦可能通過(guò)業(yè)務(wù)合作、收購兼并等方式進(jìn)入證券行業(yè)，導致經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金率大幅下滑、理財客戶(hù)大量遷移。預披露材料提到，為適應客戶(hù)需求和競爭環(huán)境變化，證券公司將從業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、渠道、持之服務(wù)體系等方面進(jìn)行整合，國泰君安將努力向綜合金融服務(wù)方向創(chuàng )新和轉型。
券商集體患上資金“饑渴癥”
從此次進(jìn)行預披露的四家券商的招股說(shuō)明書(shū)的內容來(lái)看，均強調了其對于以融資融券為首的資本中介型業(yè)務(wù)的重視。
東方證券表示，資本中介業(yè)務(wù)是該公司極為重視的一項創(chuàng )新業(yè)務(wù)，對于提高公司盈利水平，完善公司金融服務(wù)，整合公司客戶(hù)資源，改善公司的盈利模式具有重大的意義。資本中介業(yè)務(wù)屬于資本消耗型創(chuàng )新業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規模的擴大需要相應規模的資本金支持。公司擬進(jìn)一步加大投入，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)、約定回購式證券交易、股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)以及其他資本中介業(yè)務(wù)的發(fā)展。預披露的數據顯示，在該公司的主要收入結構中，來(lái)自融資融券業(yè)務(wù)利息收入占比已經(jīng)從2012年度的4.04%大幅提升至2013年度的11.59%。
Wind統計數據顯示，截至4月23日，融資融券余額已經(jīng)達到了4057億元，其中，融資余額4027.55億元，融券余額為29.31億元。相比之下，截至2013年底，兩融余額為3465.27億元；截至2012年底則為895.16億元；截至2011年底則為382.07億元；截至2010年底，僅為127.72億元。從2010年底到現在，兩融余額增長(cháng)達到了3076%，增速之快可見(jiàn)一斑。
來(lái)自證券業(yè)協(xié)會(huì )的數據顯示，115家證券公司2013年全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1592.41億元，其中融資融券業(yè)務(wù)利息收入184.62億元，同比增長(cháng)251%，業(yè)務(wù)收入增速遠遠超出經(jīng)紀、資管等傳統業(yè)務(wù)。
以融資融券為代表的資本中介業(yè)務(wù)成為眾多券商新的收入增長(cháng)點(diǎn)，然而，這類(lèi)業(yè)務(wù)對資金的消耗極高，也正在迫使整個(gè)證券商業(yè)加杠桿。據了解，目前券商發(fā)行的債券主要有短期融資券、公司債和次級債，其中，公司債又包括私募發(fā)行的證券公司債和場(chǎng)內公開(kāi)發(fā)行的一般公司債兩種類(lèi)型。Wind統計數據顯示，自2013年以來(lái)，券商(含非上市券商)發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債數量就達到235起，計劃發(fā)行總規模就已經(jīng)達到了5271億元，實(shí)際發(fā)行規模達到5241億元。相比之下，2012年全年，券商債券融資規模僅為531億元，其發(fā)債兇猛程度可見(jiàn)一斑。