近期影響A股的重要因素是IPO重啟。悲觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)自不多言，在存量博弈的前提下，股市因資金分流而下跌，前期漲幅較大、機構扎堆的主板因博弈性浮籌較多而承壓。不過(guò)，與市場(chǎng)不同的觀(guān)點(diǎn)在于，我們認為短期調整不改震蕩格局，在利空消化后，市值在50億元以下的代表未來(lái)發(fā)展趨勢的新興行業(yè)的小市值公司反而有望迎來(lái)短期反彈，一季報預期消化迎來(lái)了業(yè)績(jì)無(wú)法證偽期尤佳。
首先，比較一下此次IPO重啟和2013年四季度IPO的異同。相似之處是：出于對年報和季報的擔憂(yōu)，成長(cháng)股之前均有一定調整，而主板有一定上漲，導致創(chuàng )業(yè)板估值回落、與主板的差距縮小。
不同之處在于：1、去年年底，納斯達克還在上漲過(guò)程中，而現在已經(jīng)高位回落，全球科技股的趨勢開(kāi)始出現顯著(zhù)變化。2、去年IPO重啟時(shí)，白馬成長(cháng)股大家還比較喜歡，現在不少人恐懼基金扎堆的白馬成長(cháng)股，人心變了，而創(chuàng )業(yè)板指成分股正是大市值的白馬成長(cháng)股，所以這輪創(chuàng )業(yè)板指數的反彈空間并不大，很難再創(chuàng )新高。3、去年IPO重啟恰逢歲末年初，出現了價(jià)值型基金經(jīng)理的離職和成長(cháng)型基金獲申購，成長(cháng)行情自我強化，而現在短期很難出現這樣的事情，創(chuàng )業(yè)板短期有調整的壓力。
創(chuàng )業(yè)板暴跌后或有交易性機會(huì )
不過(guò)，當前最應該關(guān)注的是，調整過(guò)后，主板還是創(chuàng )業(yè)板，哪些行業(yè)值得配置，我們傾向于調整過(guò)后，創(chuàng )業(yè)板指數會(huì )有一波小反彈，盡管空間不大，預計反彈至1400點(diǎn)，不過(guò)，受限于存量博弈，更多的是交易性機會(huì )，而非系統性行情。
抓住本次市場(chǎng)沖擊，調整組合風(fēng)格到相對平衡是要務(wù)。具體來(lái)分析，IPO重啟后，資金勢必出現分流跡象，創(chuàng )業(yè)板短期將很受傷，特別是創(chuàng )業(yè)板指數的成分股市值相對較大，容易被需要申購資金的投資者所拋棄，還需耐心等待深蹲起跳機會(huì )，因為深蹲的煎熬是起跳的必要。
但如果創(chuàng )業(yè)板指數從當前位置開(kāi)始下跌超過(guò)15%，則可以考慮大膽買(mǎi)入深跌的白馬成長(cháng)股，因為在平行世界的這一頭，新興經(jīng)濟畢竟是未來(lái)方向，偏好成長(cháng)股的投資者長(cháng)期仍然看好，只因為短期估值高、資金緊等壓力而拋售，并非風(fēng)險偏好的轉向。
正如平行世界另一邊，投資者2月不敢買(mǎi)深跌的地產(chǎn)股，非要到3月追漲，略顯尷尬。因此，2014年要敢于買(mǎi)入深蹲的成長(cháng)股，只要你長(cháng)期仍然看好，而基金總有最低倉位，一味看空只會(huì )讓自己的底倉迷茫，因而正好借此次市場(chǎng)回落之際調整組合風(fēng)格。
不過(guò)，在調整結束后，50億市值以下的非創(chuàng )業(yè)板指數成分股可能會(huì )表現得比較活躍，相對盤(pán)子比較小的或是追求絕對收益的投資者來(lái)說(shuō)有一些短期的交易性機會(huì )，這一點(diǎn)我們在近期已經(jīng)反復提示，當然最理想需要有一季報的證實(shí)，具體關(guān)注醫療服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)教育等。
對于上證指數相關(guān)標的來(lái)說(shuō)，我們依舊覺(jué)得上行空間不大。在IPO分流資金的情況下，指望市場(chǎng)出現大牛市是很困難的，唯一能托起市場(chǎng)的就是金融改革和國企改革等加速，而這將帶來(lái)風(fēng)險偏好上行，所以行情只是修復性反彈，莫戀戰。
IPO重啟時(shí)間點(diǎn)至關(guān)重要
目前我們判斷的風(fēng)險點(diǎn)在于，IPO重啟的時(shí)間點(diǎn)。從邏輯上說(shuō)，要出新股發(fā)行制度改革的方案，才能夠出具體的批文和新股供給。否則，再次倉促推出新股發(fā)行，各種制度不完善，監管層壓力會(huì )更大。而根據審核流程，先是預披露，之后是初審會(huì )，出具初審報告后，才是發(fā)行審核會(huì )，通過(guò)后才能正式發(fā)行�？紤]到新股改革的方案公布和審核流程，新股真正的供給可能要到5月中旬以后才能全面推出，那么就給小股票留下反彈的時(shí)間窗口較短，而且5月份還面臨美股拋售潮的下行壓力。如果正式發(fā)行的時(shí)間推遲至6月上旬，那么反彈時(shí)間相對較長(cháng)。
我們認為，新股正式上市的時(shí)點(diǎn)，取決于已過(guò)會(huì )未發(fā)行公司何時(shí)拿到批文，上市時(shí)點(diǎn)最早是5月中旬，或推遲至6月上旬。截至4月22日，還有26家2012年9月之前已審核通過(guò)但尚未發(fā)行的公司，而至28日，IPO預披露總數已升至144家。
從程序上來(lái)說(shuō)，先要消化26家待上市的新股庫存，只要這些公司補充好2013年年報和2014年一季報，達到材料完備之后重新封卷，就可以直接獲得上市批文、然后進(jìn)入詢(xún)價(jià)發(fā)行上市流程。同時(shí)，對新一批新股進(jìn)行初審和第二次審核，如果4月下旬能拿到批文，那么IPO重啟第一單掛牌上市的時(shí)間將在約20天后，即5月中旬；如果5月中旬拿到批文，那么正式上市時(shí)點(diǎn)推遲至6月上旬。
而新股上市的密集期將是4月18日起第一批預披露的公司集中上市的時(shí)點(diǎn)，預計是6月下旬。從時(shí)點(diǎn)來(lái)看，我們以2013年12月IPO重啟后的新股為樣本，對其從預披露到最終上市的時(shí)間節點(diǎn)和跨度進(jìn)行梳理。2014年1月發(fā)行的新股從預披露到正式上市的時(shí)間跨度平均為67天，最小值為41天，據此推算，4月18日預披露的新股最早5月底上市，集中上市在6月下旬。分解來(lái)看，從預披露到過(guò)會(huì )平均需要43天，從審批通過(guò)到正式上市平均需要23天。
真正好股經(jīng)得起時(shí)間的考驗
從已過(guò)會(huì )和預披露的這一批新股的行業(yè)分布來(lái)看，一半以上仍集中在傳統的工業(yè)原材料行業(yè)，而IT、醫療、環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)占比不到1/3。不過(guò)，從財務(wù)指標來(lái)看還是值得期待，特別是更新年報、截至4月22日已完成預披露的75家公司，過(guò)去兩年的凈利潤增速均值都為19%，高于上一批新股的平均值(2012年16.7%、2013年13%)，ROA平均為17.4%，高于上一批的17.1%；ROE平均為22.4%，略低于上一批新股的23.2%，毛利率平均為36%，低于上一批的40%；資產(chǎn)負債率為42%，也高于上一批的39.2%。
從個(gè)股方面看，綜合各項財務(wù)指標，可以關(guān)注毛利率、且保持利潤高增長(cháng)的萬(wàn)達院線(xiàn)、數字認證、中來(lái)股份(光伏新材料企業(yè))和萬(wàn)林物流，ROE和毛利率均高的廣生堂和天達環(huán)保、高速增長(cháng)、景氣向上的智能卡生產(chǎn)商飛天誠信、從事園林綠化的農尚環(huán)境、從事醫療器械的維力醫療、太陽(yáng)能電池膠膜龍頭福斯特。
整體來(lái)看，2014年總體呈現指數震蕩、風(fēng)格均衡的特征。而平行世界中永遠有兩類(lèi)投資者(價(jià)值投資者與博弈投機者)，價(jià)值投資者需要耐心等待白馬成長(cháng)深蹲起跳的機會(huì )，在價(jià)值低時(shí)介入。如果這輪反彈結束后，由于IPO出現資金分流，白馬成長(cháng)股從當前的合理估值位置向下出現15%以上回調，那么應該要敢于買(mǎi)入。而對于博弈投資者來(lái)說(shuō)，也別一味想著(zhù)等到白馬成長(cháng)股的籌碼完全打散，真正好的成長(cháng)股一定會(huì )經(jīng)得起時(shí)間的考驗。