雖然早就有所預期，但是新版“國九條”的公布，還是引發(fā)了投資者的強烈關(guān)注。其中提及在2020年要基本形成“結構合理、功能完善、規范透明、穩健高效、開(kāi)放包容的多層次資本市場(chǎng)體系”這一戰略目標，更是給市場(chǎng)帶來(lái)了長(cháng)期利好。
強調進(jìn)一步深化改革
10年前，中國的資本市場(chǎng)還很弱小，并且面臨著(zhù)股權分置等多方面的問(wèn)題。也就在這個(gè)背景下，出臺了2004版的“國九條”，在強調防范風(fēng)險與加強規范的同時(shí)，提出了發(fā)展資本市場(chǎng)的諸項政策措施。其后不久，隨著(zhù)股權分置改革的啟動(dòng)，加上其它各方面條件的配合，股市走出了一波轟轟烈烈的上漲行情，大盤(pán)一度攀升到了6000點(diǎn)以上。而現在，中國的資本市場(chǎng)早已今非昔比，在規模上已經(jīng)居于世界前列，但同時(shí)也確實(shí)遇到了很多新的問(wèn)題。
去年年底，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了以保護投資者利益為核心內容的9條意見(jiàn)，隨后在國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上也是多年來(lái)第一次研究資本市場(chǎng)問(wèn)題，并且提出了6個(gè)方面的要求。再接下來(lái)就是現在公布的2014版“國九條”，這些充分表明高層對于資本市場(chǎng)的重視，并且是根據形勢的變化以及深化改革的需要，提出了明確而具體的指導性意見(jiàn)。無(wú)疑，這對于中國資本市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展，具有極為重要的意義。
重視提高上市公司質(zhì)量
2014版的“國九條”，內容相當豐富，特別是針對中國資本市場(chǎng)所存在問(wèn)題所提出改革思路，給人們留下了深刻的印象。毋庸置疑，中國資本市場(chǎng)這幾年的運行并不理想，其中一個(gè)重要原因在于上市公司的質(zhì)量不夠高。雖然經(jīng)過(guò)了股權分置改革，解決了不同股東之間的利益一致問(wèn)題，但客觀(guān)上一股獨大以及公司治理不規范的狀況仍然存在。這次公布的“國九條”，提出了鼓勵上市公司實(shí)施市值管理以及允許按規定通過(guò)多種形式開(kāi)展員工持股計劃。有了市值管理，也就意味著(zhù)公司的管理層必須把股票在二級市場(chǎng)的表現也作為績(jì)效考核的一部分，這將有力地促進(jìn)其更多地關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)效益，關(guān)注維護廣大流通股東的合法權益。而員工持股計劃的落實(shí)，不但能夠提高公司內部的凝聚力，而且也將有助于提升公司的治理能力，避免可能出現的“內部人”控制局面，這也是保護了公眾股東的利益。
數據顯示，中國上市公司業(yè)績(jì)，與同行業(yè)的非上市公司相比，普遍要好不少，這在很大程度上得益于股份制優(yōu)勢的體現。而通過(guò)上述改革，能夠使得股份制的優(yōu)勢得到進(jìn)一步的發(fā)揮，這樣上市公司質(zhì)量再上臺階也就有了可靠的保證。人們還注意到，2014版的“國九條”還就上市公司退市問(wèn)題作了專(zhuān)門(mén)的闡述，明確提出對欺詐上市的公司將實(shí)行強制退市，同時(shí)支持上市公司根據自身發(fā)展的戰略，在確保公眾投資者權益的前提下選擇多種方式主動(dòng)退市。應該說(shuō)這一政策的提出是很有新意的，對欺詐上市的公司予以強制退市，這是非常得人心之舉，并且有著(zhù)強大的震懾力。而從成熟市場(chǎng)的實(shí)踐來(lái)看，上市公司根據自身發(fā)展的需要選擇轉板乃至退市，也是很正常的。但在國內市場(chǎng)上，客觀(guān)上是存在一種“上市崇拜”現象，20多年來(lái)鮮有主動(dòng)退市的狀況出現，這既不符合企業(yè)發(fā)展的實(shí)際，也在無(wú)意中使得上市群體過(guò)于龐大�，F在明確政策支持上市公司在一定條件下的主動(dòng)退市，不僅僅有利于資本市場(chǎng)結構的合理，對于相關(guān)企業(yè)本身的發(fā)展以及其全體股東利益的最大化，也有著(zhù)諸多好處。
還有人注意到，2014版的“國九條”有一段專(zhuān)門(mén)提到要完善資本市場(chǎng)稅收政策，強調了統籌研究有利于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的稅收政策。在歷史上，也確實(shí)發(fā)生過(guò)通過(guò)調整稅率以干預資本市場(chǎng)運行的事例�，F實(shí)情況是，目前股市比較低迷，因此通過(guò)減稅的途徑支持其發(fā)展，一直是為各方面所期待的。但是由于這涉及到多個(gè)部門(mén)，因此需要高于證券監管部門(mén)的機構來(lái)協(xié)調�，F在“國九條”中有了這樣的明確表態(tài)，令人感到完善資本市場(chǎng)稅收政策有了很大的操作空間，由此形成的利好自然也是廣大投資者所憧憬的。
新“國九條”本非單純救市
這次“國九條”的發(fā)布，正值新一輪首次公開(kāi)募股（IPO）將正式啟動(dòng)，而股市卻又再度考驗2000點(diǎn)之際。事實(shí)上也的確有人認為這是體現了管理層的“救市”意圖，并且以“國九條”中有關(guān)健全“市場(chǎng)穩定機制”和“穩定的市場(chǎng)預期機制”的論述作為依據。應該說(shuō)，讓投資者形成穩定的市場(chǎng)預期，這本身就是證券監管部門(mén)的基本職責，在股權分置改革時(shí)，這一點(diǎn)就是被反復提起的。2014版的“國九條”還提到要“建立健全金融市場(chǎng)突發(fā)事件快速反應和處置機制”，這確實(shí)也是防范金融風(fēng)險所必需的。不過(guò)應該指出的是，把這些理解為是政策“救市”，或者說(shuō)是政府要搞出一個(gè)什么“政策底”，這恐怕是過(guò)于功利的看法。前面已經(jīng)提到，“國九條”是資本市場(chǎng)的長(cháng)期利好，其著(zhù)眼點(diǎn)是市場(chǎng)的長(cháng)期發(fā)展，而不是要影響短期市場(chǎng)的波動(dòng)。
客觀(guān)上“國九條”作為資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)綱領(lǐng)性文件，其內容比較原則，基本上都是一些框架性的東西，因此它不會(huì )，也不可能是因為股市跌到了某個(gè)位置而出的，它能夠起到提振投資者信心，穩定對未來(lái)發(fā)展的預期的作用，但不至于因此而直接刺激股市走出一波上漲。至于說(shuō)到市場(chǎng)穩定機制，這主要是針對突發(fā)性事件而言的，目的是防范系統性金融風(fēng)險的爆發(fā)。而現在股市所出現的問(wèn)題，即與資本市場(chǎng)不夠成熟有關(guān)，同時(shí)也是實(shí)體經(jīng)濟表現疲弱的結果。很明顯，要振興中國股市，需要各方面因素的配合，股市本身的制度改革是一方面，同時(shí)還要實(shí)體經(jīng)濟好轉作為支撐。這個(gè)時(shí)候出臺一個(gè)好的文件，讓大家明白了未來(lái)的發(fā)展前景以及實(shí)現這種發(fā)展所需要作出的努力，但這并不能解釋為只要有了文件，股市自然就會(huì )上漲。那種以為“國九條”一公布，大家都認同是特大利好，于是股市不再下跌，牛市從此開(kāi)始，并且還特別利好幾只個(gè)股的觀(guān)點(diǎn)，既十分庸俗，也是對“國九條”本質(zhì)意義的忽視。
自4月中旬以來(lái)，滬深股市不斷下跌，其中的原因是復雜的。歸納下來(lái)主要還是人們對經(jīng)濟增長(cháng)放緩與股市供求失衡的擔憂(yōu)，這些問(wèn)題的存在具有長(cháng)期性，這也就決定了股市不可避免地會(huì )在一個(gè)相對低位持續弱勢整理。應該看到，現在公布的“國九條”，并不會(huì )導致這種局面的迅速改變，即便因為投資者情緒上的因素使得大盤(pán)有所上漲，但這也是短暫的。市場(chǎng)的真正企穩與反彈，可能還需要一段不太短的時(shí)間。不過(guò)，大家也應該看到，隨著(zhù)2014版“國九條”所提各項政策措施的落實(shí)，股市將會(huì )受益于改革紅利，這將使之得以煥發(fā)出旺盛的活力，逐漸體現作為經(jīng)濟晴雨表的作用。到那時(shí)，就再不會(huì )出現經(jīng)濟向好而股市走熊的背離局面了，投資者通過(guò)股市分享經(jīng)濟增長(cháng)成果也就不會(huì )成為一種奢望。