在貿易保護主義者看來(lái)，本國貨幣的升值簡(jiǎn)直是一場(chǎng)災難。盡管大多數主要經(jīng)濟體都在標榜自己是浮動(dòng)匯率制的踐行者，但誰(shuí)又能抵御貨幣貶值帶來(lái)的利益誘惑呢？于是便不難理解，歐洲貨幣政策制定者為何會(huì )因歐元匯率的持續升值而變得焦躁不安，大西洋彼岸的美國此時(shí)卻在享受著(zhù)美元貶值的樂(lè )趣，或許這才是他們內心世界的真實(shí)寫(xiě)照。
　　近期美元上演了絕地反擊的好戲，“導演”卻來(lái)自歐洲。正值歐元對美元努力上攻1.40關(guān)口，創(chuàng )下兩年多來(lái)新高之時(shí)，歐洲央行行長(cháng)德拉基卻意外表態(tài)，央行管理委員會(huì )可能會(huì )在6月會(huì )議上采取措施，以推升通脹率。條件是下次會(huì )議上公布的通脹預估報告能夠說(shuō)服他們相信，采取進(jìn)一步的寬松行動(dòng)是有必要的。此一語(yǔ)如一石激起千層浪，投資者在慌亂之際迅速拋售歐元多頭頭寸。被譽(yù)為“超級馬里奧”的德拉基常有驚人之舉，然而市場(chǎng)仍反應如此強烈，原因可能有以下幾點(diǎn)：第一，誠然歐央行強調可能的6月行動(dòng)，其目的在于推高地區通脹。但不言自明的是，壓低不斷升高的歐元匯率才是歐央行心中所想。事實(shí)上，早在4月份德拉基便曾指出，如果歐元匯率進(jìn)一步走強，歐洲央行將對此進(jìn)行干涉，包括采取負存款利率等措施。第二，盡管歐洲經(jīng)濟仍有諸多不盡如人意之處，比如歐元區一季度GDP初值季率增長(cháng)較為緩慢，德國5月ZEW經(jīng)濟景氣指數也跌至近一年半的最低水平，顯示地區經(jīng)濟的復蘇態(tài)勢缺乏令人欣喜的動(dòng)力。但整體來(lái)看，歐元區已經(jīng)挺過(guò)了最為危急的時(shí)刻。此時(shí)德拉基“預防式”的釋放進(jìn)一步寬松的信號，的確令市場(chǎng)始料不及。第三，6月或采取行動(dòng)并非德拉基個(gè)人意愿，而是歐央行內部的廣泛共識。歐央行眾官員在近期頻頻表態(tài)，歐洲央行不排除考慮負存款利率及其他措施。即便以強硬派著(zhù)稱(chēng)的德國似乎也樂(lè )見(jiàn)其成。這一現象無(wú)疑增強了市場(chǎng)對歐央行進(jìn)一步采取寬松政策的預期。
　　然而如此便篤定美元將重新開(kāi)啟一輪升勢也未免有些武斷。一方面，在上周歐央行的會(huì )議上，歐央行行長(cháng)德拉基對6月行動(dòng)并未作進(jìn)一步的解釋。究竟是將存款利率調至負值，還是啟動(dòng)歐洲版量化寬松政策，都尚無(wú)定論。倘若是后者，規模大小不同，市場(chǎng)反應亦會(huì )天差地別。一旦結果不及投資者預期，則歐元有再次展開(kāi)反彈的可能。另一方面，盡管越來(lái)越多的信號指向歐央行將在下個(gè)月采取行動(dòng)，但德拉基出爾反爾的舉動(dòng)早有“前科”，這也令市場(chǎng)忌憚言之鑿鑿的6月行動(dòng)，或不排除最終演變成為一個(gè)無(wú)法兌現的口頭干預。
　　此外，當前歐元區貨幣政策前景的意外變化，也反襯出美聯(lián)儲未來(lái)政策預期的穩定。在熬過(guò)了極寒天氣之后，美國經(jīng)濟逐漸恢復增長(cháng)動(dòng)力。但顯然未能滿(mǎn)足市場(chǎng)的期待，近期公布的4月零售銷(xiāo)售、工業(yè)產(chǎn)出數據均不盡如人意。然而經(jīng)過(guò)幾次反復后，市場(chǎng)也逐漸意識到一旦美聯(lián)儲縮減量化寬松規模的閥門(mén)開(kāi)啟，非極端意外情況發(fā)生，政策制定者都將會(huì )按部就班地貫徹既定方針。只是美聯(lián)儲貨幣政策的愈發(fā)明朗，也意味著(zhù)其對市場(chǎng)近期的影響力有所下降。
　　因此綜合來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)期，即歐洲央行6月會(huì )議之前，歐洲貨幣政策預期將主導匯市的走向。我們預計美元將維持震蕩偏強的走勢，但不應對急劇上升行情過(guò)于期待。