人民幣匯率年內貶值幅度已超過(guò)3%
波動(dòng)性增強
2014-05-26   作者:高國華  來(lái)源:金融時(shí)報
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    記者高國華來(lái)自中國外匯交易中心的數據顯示,4月,我國銀行間人民幣市場(chǎng)資金面整體較為寬松,短期利率先抑后揚;人民幣匯率再創(chuàng )新低,交易匯率年內貶值超過(guò)3%;匯率衍生品曲線(xiàn)和人民幣利率互換曲線(xiàn)均趨于陡峭化,隱含美元利率持續下降,匯率衍生品交投活躍,連續兩個(gè)月超過(guò)即期成交。

  資金面整體寬松收益率曲線(xiàn)平坦化

  4月初,為平抑機構上繳存款準備金對資金面的沖擊,央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中實(shí)行了9周以來(lái)首次凈投放,之后幾周的回籠力度也相對較小,使得市場(chǎng)利率一路下探,隔夜Shibor一度降至1.93%的低點(diǎn)。月末,受“五一”假期影響,資金面小幅趨緊,市場(chǎng)利率出現回升。從加權成交利率看,4月末,隔夜信用拆借收于2.28%,較月初下降61個(gè)BP;7天質(zhì)押式回購收于4.08%,較月初下降14個(gè)BP。貨幣市場(chǎng)成交量同比增長(cháng),當月共成交20.2萬(wàn)億元,同比增長(cháng)6.3%。其中信用拆借3.1萬(wàn)億元,質(zhì)押式回購16.4萬(wàn)億元,買(mǎi)斷式回購8062億元。從貨幣市場(chǎng)融資結構和資金流向看,政策性銀行、國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行總融出額分別為2.9萬(wàn)億元、3.0萬(wàn)億元和4.8萬(wàn)億元,證券公司、城商行和農信聯(lián)位列資金凈融入額的前三位,總融入額分別為2.3萬(wàn)億元、5.6萬(wàn)億元和1.8萬(wàn)億元,凈融入額分別為2.2萬(wàn)億元、2.1萬(wàn)億元和1.1萬(wàn)億元。
  債券市場(chǎng)方面,4月初,受市場(chǎng)情緒趨緊影響,一級市場(chǎng)金融債中標利率普遍提升,二級市場(chǎng)國債收益率亦大幅上升。隨著(zhù)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠力度減弱,同時(shí)在定向降準、放寬銀行間債市準入等利好消息的影響下,各期限收益率普遍出現下行,且過(guò)于陡峭的收益率曲線(xiàn)增加了中長(cháng)端的交易吸引力,中長(cháng)端債券收益率下行更為明顯。
  整體看來(lái),與月初相比,月末國債收益率曲線(xiàn)短端明顯上行,而長(cháng)端收益率曲線(xiàn)平坦化。4月末,銀行間1年期國債收盤(pán)到期收益率為3.57%,較上月末上升46個(gè)BP,而10年期國債收盤(pán)到期收益率為4.37%,較上月末下降12個(gè)BP;1年和5年AAA級中期票據收盤(pán)到期收益率為4.96%和5.72%,較上月末下降39個(gè)和7個(gè)BP。4月份債券市場(chǎng)成交3.5萬(wàn)億元,同比下降49.0%。

  人民幣匯率再創(chuàng )新低年內貶值幅度超過(guò)3%

  4月份,人民幣對美元匯率中間價(jià)和交易匯率均再創(chuàng )近期新低。中間價(jià)于4月22日跌至6.1610,為2月下旬匯率快速走弱以來(lái)新低,也是近7個(gè)月的匯率中間價(jià)低值。交易匯率在4月中下旬走弱近600點(diǎn),4月30日盤(pán)中低至6.2676,是2012年底以來(lái)的最低水平。與年初相比,中間價(jià)今年迄今貶值接近1%,交易匯率貶值3.3%。
  與此同時(shí),人民幣匯率波幅進(jìn)一步擴大,波動(dòng)中樞繼續上移。自3月15日央行宣布人民幣對美元匯率波幅擴大至2%以來(lái),交易匯率的波幅有所擴大,3月下旬首度突破1%;4月下旬進(jìn)一步拓寬至1.5%以上,4月最后一個(gè)交易日波幅達到1.78%的新高。
  同時(shí),交易匯率的波動(dòng)中樞進(jìn)一步上移,加權成交匯率相對于中間價(jià)的偏離程度從月初的0.9%擴大至月末的1.72%。全月1.12%的偏離程度較3月的0.6%顯著(zhù)擴大,為首次突破1%,也是月度最大偏離。全月即期市場(chǎng)成交3277.6億美元,環(huán)比下降10.8%,同比增長(cháng)13.9%。
  業(yè)內人士認為,近期人民幣匯率的走弱是國內經(jīng)濟增長(cháng)趨緩、外貿低迷、外部資本流動(dòng)波動(dòng)、匯率預期分化多重因素共同作用的結果。比如一季度進(jìn)出口貿易增速下降0.9%,尤其出口增速下降3.5%,順差增速降六成,反映外需不穩,對外貿易下行壓力較大。零售外匯市場(chǎng)上遠期售匯在3月創(chuàng )新高,遠期結售匯順差則創(chuàng )近8個(gè)月新低。同期,即期售匯增速也高于結匯增速6個(gè)百分點(diǎn),結售匯順差同比下降8個(gè)百分點(diǎn)。前3個(gè)月,金融機構外匯存款增速減緩,與外匯貸款增速趨近。外匯占款增速也逐月下降,降至9%以下。

  衍生品交投活躍曲線(xiàn)雙雙陡峭化

  統計顯示,4月人民幣利率互換市場(chǎng)交易量共成交3494筆,累計名義本金總額3280.5億元,同比增長(cháng)37.7%。債券遠期和遠期利率協(xié)議無(wú)成交。從期限結構上看,利率互換交易仍以短期品種為主,1年及1年以下品種交易占比達80.1%。4月人民幣外匯衍生品交易共成交3617.3億美元,同比增長(cháng)49.0%,連續兩個(gè)月度衍生品成交超過(guò)即期,衍生品在整個(gè)人民幣外匯市場(chǎng)的成交占比升至52.5%。其中,掉期成交3532.4億美元、遠期成交55.5億美元、期權成交24.0億美元,期權的波動(dòng)率也進(jìn)一步上升,一年期期權波動(dòng)率均值從2月的1.98%、3月的2.44%上升至4月的2.61%,反映了市場(chǎng)匯率的波動(dòng)性進(jìn)一步增強。
  隨著(zhù)4月中下旬即期市場(chǎng)人民幣匯率的再度走弱,衍生品匯率也創(chuàng )新低,整條外匯掉期曲線(xiàn)顯著(zhù)上移,中長(cháng)期掉期點(diǎn)漲幅呈現陡峭化的態(tài)勢。7天、1月、6月和1年期掉期點(diǎn)分別從15點(diǎn)、60點(diǎn)、210點(diǎn)和280點(diǎn)左右升至23點(diǎn)、90點(diǎn)、400點(diǎn)和670點(diǎn)附近。與此對應,4月掉期市場(chǎng)上隱含美元利率持續下降,1年期及以下期限隱含利率均降至3%以下,3年期隱含美元利率也降至4%以下。中短期限隱含利率降幅都在1個(gè)百分點(diǎn)以上,2年和3年期利率降幅0.7%。
  數據還顯示,自2月中旬人民幣匯率開(kāi)始走弱以來(lái),掉期曲線(xiàn)陡峭化趨勢就已呈現并逐步加劇,1年期掉期點(diǎn)從2月中旬的200點(diǎn)左右升至3月中旬的400多點(diǎn),4月下旬進(jìn)一步升至600多點(diǎn),為今年以來(lái)的新高,其他中長(cháng)期掉期點(diǎn)漲幅也比較顯著(zhù)。在此期間,掉期市場(chǎng)的各期限美元隱含利率均下跌超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。貨幣經(jīng)紀公司的美元拆借利率也從2月底和3月上旬的高點(diǎn)明顯下降。1月、6月和1年期限美元拆借利率分別從3.2%、3.8%和4.0%降至4月底的1.9%、3.3%和3.5%。

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