券商提供的最新數據顯示，在5月份公布的評級下調名單中，共涉及11個(gè)主體13只債券，以公司債為主，其他還包括短融、中票和PPN。
　　這13只債券是“12廈工債”、“12海翔債”、“12正邦債”、“11超日債”、“09美好債”、“11凌鋼債”、“12西資源”、“14漢當科MTN001”、“13漢當科CP001”、“14漢當科PPN001”、“11云維債”、“12京江河”、“12建峰債”。
　　其中，廈工債評級下調的主要原因，是由于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度關(guān)聯(lián)較大。隨著(zhù)房地產(chǎn)投資增速的下滑，廈工股份的毛利率下降，2013年虧損較大，2014年一季度也無(wú)改善跡象。凌鋼債方面，凌源鋼鐵一季度毛利率進(jìn)一步下滑，2013年還可以靠天量的財政補貼勉強不虧，今年一季度這一因素消失后，大幅虧損也就在所難免。海翔債方面，海翔所處的原料藥行業(yè)依然處于低迷狀態(tài)，且海翔下面的子公司蘇州四藥生產(chǎn)原料藥的證書(shū)被歐洲藥品質(zhì)量管理局取消，當地政府則要求蘇州四藥搬遷，經(jīng)營(yíng)管理出現重大問(wèn)題。目前經(jīng)歷重大資產(chǎn)重組，前景待定。
　　“我們認為，近期評級下調的標的多為市場(chǎng)前期焦點(diǎn)債券，評級調整的預期較足，并未有超出市場(chǎng)認知范圍的評級調整�！钡谝粍�(chuàng )業(yè)證券固定收益分析師胡澤利表示，“所以總體而言，市場(chǎng)情緒依然較為平靜。鑒于后期即將進(jìn)入評級下調的多發(fā)區，因此在擇券方面，我們仍建議以經(jīng)營(yíng)穩健的債券為主�！�
　　來(lái)自中金公司的研究觀(guān)點(diǎn)亦指出，當前，部分現金流惡化較明顯的機械設備、有色金屬、化工等行業(yè)發(fā)行人，其溢價(jià)補償并不充分，因此仍需回避或降低相關(guān)債券的倉位。
　　“事實(shí)上，現階段企業(yè)利潤沒(méi)有明顯改善跡象，信用債收益率的下行主要得益于流動(dòng)性的寬松和穩定�！鄙耆f(wàn)證券分析師屈慶直言，“我們認為，后續高等級品種在年中的流動(dòng)性壓力下收益率難以進(jìn)一步下行；而低等級城投品種的利差有一定的收窄空間，但仍需關(guān)注供給壓力和流動(dòng)性偏緊對需求的擾動(dòng)。此外，低等級產(chǎn)業(yè)債的評級變化風(fēng)險和信用風(fēng)險同樣不容小覷�！�
　　在屈慶看來(lái)，目前有較多企業(yè)均反映出融資困難、資金鏈緊張等問(wèn)題，其中地產(chǎn)項目的風(fēng)險依然較大。近日中融信托的光耀地產(chǎn)、時(shí)代地產(chǎn)等多個(gè)房地產(chǎn)信托項目被曝出現兌付困難。而在5月份新發(fā)的信托產(chǎn)品中，地產(chǎn)類(lèi)信托總量仍居榜首，平均收益也以9.66%領(lǐng)先其他投資領(lǐng)域的信托產(chǎn)品，這顯示出地產(chǎn)項目仍有較大的資金需求。在同業(yè)新規和年中流動(dòng)性趨緊的環(huán)境下，地產(chǎn)融資項目較大的到期量可能引發(fā)更多兌付事件，并可能對上下游企業(yè)造成不良影響。
　　由此，具體到投資策略上，多位受訪(fǎng)的券商研究員表示，對違約風(fēng)險的擔憂(yōu)應常存于心，未來(lái)在評級下調潮的沖擊下，低評級產(chǎn)業(yè)債估值波動(dòng)風(fēng)險仍很大，與高等級品種之間利差尚不具備趨勢性壓縮的基礎，建議對低評級板塊整體仍以謹慎為主。
　　此外，未來(lái)還需要更多關(guān)注行業(yè)之間和個(gè)券之間的資質(zhì)及風(fēng)險溢價(jià)的分化，以擇時(shí)擇券的精耕細作代替以往粗放的板塊選擇，才有可能在風(fēng)險可控的前提下獲得超額收益。
　　例如，當前市場(chǎng)較為一致的“輕產(chǎn)業(yè)重城投”的投資策略，大板塊的配置選擇獲得了市場(chǎng)的普遍認同，但對于城投債倉位已經(jīng)較重的投資者，需要開(kāi)始對未來(lái)地方政府債務(wù)透明化和債務(wù)總額控制過(guò)程中，城投板塊可能的風(fēng)險偏好回落提起重視。一方面在分化的城投板塊內部應盡量選擇資質(zhì)較好的個(gè)券，另一方面可以開(kāi)始適當考慮選擇風(fēng)險溢價(jià)體現得比較充分且實(shí)際違約風(fēng)險較低的中高等級產(chǎn)業(yè)債作為城投債的替代品種。