整體看，目前經(jīng)濟數據的指向并不明朗，6月中上旬將公布5月份經(jīng)濟數據，“微刺激”成效將接受檢驗。數據將決定之后的政策取向，進(jìn)而決定市場(chǎng)的風(fēng)險偏好和表現。因此，我們認為短期最好的策略還是按兵不動(dòng)，思考經(jīng)濟數據出臺后的對策。我們對下半年的看法依然偏謹慎，結構性機會(huì )體現在盈利增長(cháng)有保障的家電、汽車(chē)，政策推動(dòng)的環(huán)保，以及TMT（科技、媒體和通信行業(yè)）及醫藥中的優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股。
    “微刺激”效果如何，需等到中上旬經(jīng)濟數據的全面檢驗。5月上中旬公布的4月份投資、消費、進(jìn)出口、工業(yè)增加值、物價(jià)等幾乎所有經(jīng)濟數據全面回落，顯示宏觀(guān)經(jīng)濟十分疲軟，但5月底公布的5月份匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）從4月份的48.1大幅上升至49.7，6月1日公布的制造業(yè)PMI也從50.4反季節上升至50.8。這似乎反映出5月份經(jīng)濟全面好轉。但市場(chǎng)上對匯豐的數據質(zhì)疑較多，認為存在較大誤差。統計局公布的5月份小型企業(yè)PMI與上月持平，表明這樣的質(zhì)疑是有依據的。6月8-13日將公布5月份經(jīng)濟數據，“微刺激”是否導致經(jīng)濟全面改善將見(jiàn)分曉。
    策略上，短期仍適宜按兵不動(dòng)，思考5月份經(jīng)濟數據出臺后的中短期配置。我們作如下幾種假設：1、5月份經(jīng)濟數據全面好轉，則市場(chǎng)會(huì )將之理解為穩增長(cháng)政策逐漸發(fā)揮作用，經(jīng)濟增長(cháng)回升、流動(dòng)性寬松將提升市場(chǎng)風(fēng)險偏好，主板穩定市場(chǎng)，“國產(chǎn)化”、新疆區域振興等主題投資將繼續受益。2、5月份經(jīng)濟數據與4月份基本持平甚至不及4月份，那么反彈隨時(shí)終止的可能性很大，主題投資及近期反彈較多的成長(cháng)股面臨較大的調整壓力。同時(shí)，數據不及預期極有可能導致穩增長(cháng)政策的預期加碼，這對受制于融資問(wèn)題的鐵路設備、環(huán)保和電力設備等景氣度相對較好的行業(yè)構成利好，邊際上的改善可能導致短期的估值修復。
    中期看，我們對今年下半年的看法依然偏謹慎，結構性機會(huì )體現在盈利增長(cháng)有保障的家電，政策推動(dòng)的環(huán)保，以及TMT及醫藥中的優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股。我們仍?xún)A向于認為，“微刺激”穩增長(cháng)政策難以抵擋經(jīng)濟下滑的慣性，上市公司盈利增速下行態(tài)勢很難改變，投資者風(fēng)險偏好總體上處于下降態(tài)勢，因而A股總體機會(huì )不如去年。
    我們認為，下半年結構性機會(huì )主要存在于：家電行業(yè)受房地產(chǎn)基本面下滑大幅調整，房地產(chǎn)政策向中性回歸將帶動(dòng)家電行業(yè)估值回升；水處理等環(huán)保行業(yè)將受到國家和行業(yè)政策以及盈利的推動(dòng)；景氣度不受經(jīng)濟下行影響的電子、通訊和計算機等行業(yè)中的部分子行業(yè)，以及醫療服務(wù)和器械等優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股在前期大幅回調后存在一定的反彈空間。