“趨勢下、浪花起”是我們對于A(yíng)股市場(chǎng)二季度短周期基本面的判斷。追逐投資機遇的關(guān)鍵是判斷短周期能否在穩增長(cháng)的政策下企穩。
一旦經(jīng)濟有企穩的跡象，市場(chǎng)將不斷地圍繞著(zhù)主題展開(kāi)結構性行情。5月的采購經(jīng)理人指數（PMI）作為領(lǐng)先指標反映了“穩增長(cháng)”對沖經(jīng)濟下行的作用開(kāi)始顯現，但是這一反彈是否穩固還需觀(guān)察。5月30號的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議關(guān)于繼續加大定向貨幣政策放松力度的基調，預示著(zhù)未來(lái)可能繼續有穩增長(cháng)的政策推進(jìn)。
短周期擾動(dòng)猶在
數據顯示，3月工業(yè)增加值當月同比增速有所改善，季調環(huán)比0.81%，明顯高于1-2月的0.59%以及0.61%，但產(chǎn)出缺口仍持續下行。自2013年12月以來(lái)，短周期已經(jīng)連續調整5個(gè)月，如果按照以往2個(gè)季度的調整時(shí)間，5月有可能短周期觸底。
2月宏觀(guān)預警指數從1月的90.7大幅下降至81.3，3月則穩定在81.3。宏觀(guān)預警指數顯示，短期經(jīng)濟有企穩的可能。4月PMI指數50.4%，環(huán)比反彈0.1，季調后的PMI指數仍處于下滑通道。4月匯豐PMI終值為48.1，比上月反彈0.1。非制造業(yè)中，商務(wù)活動(dòng)指數反彈0.3、服務(wù)業(yè)反彈0.6、建筑業(yè)下跌0.4。PMI的止跌反彈具有季節特征，“穩增長(cháng)”的效果仍未顯現，服務(wù)業(yè)景氣指數尚可。
進(jìn)入6月份，就短期經(jīng)濟基本面而言，5月PMI指數50.8%，環(huán)比反彈超預期。這種反彈是對3-4月“旺季不旺”的修正、也是年初以來(lái)的一系列穩增長(cháng)措施后經(jīng)濟企穩反彈的體現。但是，隨著(zhù)經(jīng)濟的企穩，進(jìn)一步的刺激的預期也在降低，并且經(jīng)濟所面臨的中長(cháng)期結構矛盾難以因“穩增長(cháng)”而化解。在“趨勢下、浪花起”的邏輯下，周期行業(yè)彈性仍不足，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍將集中在以創(chuàng )業(yè)板和中小板為代表的成長(cháng)領(lǐng)域與各類(lèi)主題上。
服務(wù)業(yè)迎來(lái)大時(shí)代
行業(yè)配置上，從周期波動(dòng)角度，我們看好汽車(chē)、建材、家電、電氣（風(fēng)電、光伏）、交運設備（造船、鐵路）；銀行、地產(chǎn)的穩增長(cháng)博弈仍將持續。結構變遷中，服務(wù)業(yè)迎來(lái)大時(shí)代，我們看好服務(wù)業(yè)五朵金花（移動(dòng)互聯(lián)、城市服務(wù)、醫療健康、教育娛樂(lè )、財富管理等），以及產(chǎn)業(yè)主題LED、新能源汽車(chē)。
具體品種上，汽車(chē)方面，我們選擇了長(cháng)安汽車(chē)。無(wú)論是現有盈利框架下的增長(cháng)爆發(fā)性(及低估值)，還是國企改革可能帶來(lái)的實(shí)質(zhì)盈利提升空間，長(cháng)安汽車(chē)都是極具價(jià)值的投資標的。
房地產(chǎn)方面，我們選擇了萬(wàn)科A。公司質(zhì)地優(yōu)良，合伙人持股正面激勵，估值低廉。
醫藥方面，我們選擇了現代制藥。公司業(yè)績(jì)拐點(diǎn)出現，轉型升級步伐加快。
計算機應用方面，我們選擇了大智慧。公司從金融信息平臺向互聯(lián)網(wǎng)金融的轉型之路，創(chuàng )新業(yè)務(wù)將迎來(lái)爆發(fā)期。
電氣設備方面，我們選擇了金風(fēng)科技。公司業(yè)績(jì)高速增長(cháng)，風(fēng)電王者歸來(lái)，估值水平較低。
機械方面，我們選擇了機器人。掌握核心技術(shù)，訂單可保持快速增長(cháng)；產(chǎn)能瓶頸得到解決，業(yè)績(jì)有望快速增長(cháng)。
國防軍工方面，我們選擇了中航電子。公司是航電板塊上市的平臺，民品業(yè)務(wù)有望跨越發(fā)展，近期研究院改制意見(jiàn)有望出臺。
計算機設備方面，我們選擇了雷柏科技。目前公司轉型初見(jiàn)成效，傳統業(yè)務(wù)企穩回升，下半年有望徹底扭轉國內市場(chǎng)收縮的局面。而新業(yè)務(wù)方面，2014年將成為公司轉型綜合互聯(lián)網(wǎng)平臺商的關(guān)鍵之年。
食品飲料方面，我們選擇了青島啤酒。公司產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(cháng)開(kāi)局良好，主要來(lái)源于外延式產(chǎn)能擴張，且有季節性和事件性催化。
電力方面，我們選擇了國投電力。公司處于業(yè)績(jì)釋放期，未來(lái)三年業(yè)績(jì)高增長(cháng)。