近期市場(chǎng)跌宕起伏：上證指數在連續下跌四個(gè)交易日，似乎將再次考驗2000點(diǎn)的時(shí)候，周四市場(chǎng)做多資金開(kāi)始發(fā)力，最后市場(chǎng)上漲0.79%。我們認為，在當前政策利好頻現，經(jīng)濟企穩的信號逐漸顯現的情況下，市場(chǎng)下跌至2000點(diǎn)的做空動(dòng)能也逐漸減弱，后市在消化前期阻力后，有望迎來(lái)一輪溫和的反彈行情。
　　自5月以來(lái)中央加快經(jīng)濟微刺激的力度后，上周五，國務(wù)院又召開(kāi)常務(wù)會(huì )議，部署一系列經(jīng)濟微刺激的決策。如國務(wù)院會(huì )議上指出，要加大“定向降準”措施力度，對“三農”、小微企業(yè)等符合結構調整需要、能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構，適當降低準備金率。
　　這次定向降準無(wú)疑將比上次定向降準對于金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生更為積極的影響。
　　如上次降準的對象主要局限于縣域農村商業(yè)銀行和合作銀行，這次定向降準的條件和對象都更為寬泛，不僅包括服務(wù)于“三農”的銀行，還包括對于小微企業(yè)等符合結構調整需要的貸款投放比例達到一定要求的銀行業(yè)金融機構。這意味著(zhù)更多銀行有望受益，如考慮到大多數地區城商行的客戶(hù)偏向小微企業(yè)，小微企業(yè)貸款占比較高，它們將是比較確定的受益對象。這次降準釋放的流動(dòng)性規模也將明顯超過(guò)上一次，這無(wú)疑也能對于銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的改善起到更為積極的作用。而市場(chǎng)也對這次降準給予了較好的反應，如無(wú)論是短期還是中長(cháng)期收益率都出現了明顯下滑，其中7天期回購利率下滑了9個(gè)基點(diǎn)。
　　而對于實(shí)體經(jīng)濟更多部門(mén)而言，雖然這次降準的本意是支持銀行在獲得更多的可貸資金后，將更多的信貸投入支持小微企業(yè)等經(jīng)濟轉型及結構調整的領(lǐng)域，但是在銀行獲得更多信貸資源后，必然也有利于它們增大對于實(shí)體經(jīng)濟其他部分的投入，從而也會(huì )使得信貸總量擴張，而這也容易激勵其他銀行為搶占市場(chǎng)份額，而擴大信貸規模。如四大行近期放貸開(kāi)始加速，這無(wú)疑有利于實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性的改善。
　　在貨幣政策趨向積極的同時(shí)，財政政策近期也開(kāi)始發(fā)力。如財政部近期要求地方政府加快基建工程和其他預算的支出進(jìn)度，并明確指示今年一些年初沒(méi)有落實(shí)到具體單位的本級代編預算，預算資金必須在6月30日前分配下達到各地區和部門(mén)，超過(guò)9月30日仍未落實(shí)到部門(mén)和單位且無(wú)正當理由的，除據實(shí)結算項目外，全部收回總預算。這無(wú)疑表明當前財政部希望加快財政資金下發(fā)的進(jìn)度，以更好地發(fā)揮財政對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用。
　　積極的宏觀(guān)政策也開(kāi)始對經(jīng)濟產(chǎn)生正面影響。如2014年5月官方制造業(yè)PMI50.8，較4月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，雖然絕對值還低于往年同期，但環(huán)比表現卻強于歷年，在連續兩月微幅改善后5月明顯回升，而構成PMI的五大分項中，具有領(lǐng)先意義的新訂單指數回升最為明顯，較4月份上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至52.3%；此外，5月匯豐制造業(yè)PMI初值錄得49.7%，雖仍低于50，但亦創(chuàng )五個(gè)月新高，這都印證了制造業(yè)出現好轉跡象，二季度經(jīng)濟增速也并沒(méi)有市場(chǎng)預計的這樣差，仍有可能保持相對于一季度平穩的增速。
　　流動(dòng)性的改善以及經(jīng)濟下滑憂(yōu)慮的減輕無(wú)疑有利于近期市場(chǎng)的反彈。盡管有利于市場(chǎng)反彈的條件增多，但是對于長(cháng)期羸弱的市場(chǎng)而言，信心的恢復不是一蹴而就的，反彈仍會(huì )面臨較大的阻力。
　　如目前市場(chǎng)反彈的第一壓力位在2050-2060區域，5月以來(lái)市場(chǎng)兩次見(jiàn)底反彈后都在此受挫，5月末市場(chǎng)再次觸及這一區域后，也隨后再次回落。
　　再如目前經(jīng)濟企穩并沒(méi)有取得共識，經(jīng)濟指標呈現出好壞參半的情況。例如，5月大中城市商品房銷(xiāo)售沒(méi)有明顯的環(huán)比改善，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整可能仍在繼續；5月各類(lèi)工業(yè)品價(jià)格并沒(méi)有明顯回升，其中水泥價(jià)格依然小幅走弱，這都意味著(zhù)經(jīng)濟恢復仍需要等待更長(cháng)的時(shí)間才能確認。
　　因此，借助更多的利多消息支撐，這次反彈力度雖然很可能是5月以來(lái)最大的，市場(chǎng)也有望突破2050的技術(shù)壓力繼續拓展反彈空間，但面臨上方半年線(xiàn)及年線(xiàn)的重重阻力(它們分別在2069和2098點(diǎn)附近)，這次反彈的空間依然有限，反彈的最高點(diǎn)難以超過(guò)2100點(diǎn)。