本周初，金融市場(chǎng)消息面進(jìn)入平靜期，美元指數連續走高，再度接近去年以來(lái)形成的底部運行平臺上沿。不過(guò)，風(fēng)險貨幣走勢卻呈現出兩極分化態(tài)勢。歐系貨幣再度回歸疲弱態(tài)勢，其中歐元逼近上周1.35的低點(diǎn)。而商品貨幣則表現堅挺，紛紛上漲。
　　從目前風(fēng)險貨幣分化的走勢看，套利交易似乎成為短期市場(chǎng)交投的主要策略。由于外匯市場(chǎng)的波動(dòng)率始終處于低位，市場(chǎng)交投更多的只能依賴(lài)于各國間借貸成本的差異來(lái)獲取收益。特別是在歐洲央行[微博]開(kāi)始實(shí)施負利率政策，且歐元區邊緣國家資產(chǎn)收益率的吸引力繼續下降之后，資金為了獲取更大的套利空間進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)資金流向高息的商品貨幣。
　　不過(guò)，目前的套利交易具有明顯的不確定性，安全邊際愈發(fā)收窄。一方面，套利交易很容易造成大量資金同方向流動(dòng)，必然最終推動(dòng)外匯市場(chǎng)波動(dòng)率持續下降。但是目前該值已經(jīng)在歷史低位，潛在可能的反轉需要引起足夠重視。另一方面，套利交易也很容易造成市場(chǎng)與現實(shí)基本面的脫節，顯然現有商品貨幣的基本面所能支持的套利交易是不足的。
　　當然，回到歐元自身走勢來(lái)看，空頭回補帶動(dòng)的匯率反彈顯然持續性不夠，匯率幾乎回吐了歐元區利率決議當天的漲幅。不過(guò)，從技術(shù)走勢來(lái)看，目前仍然不能確定匯率已經(jīng)跌破去年年底以來(lái)形成的頂部區間。另外，雖然歐洲央行官員仍繼續表示，央行在有需要之時(shí)仍將會(huì )采取行動(dòng)，但是鑒于央行已經(jīng)推出和正在謀劃的寬松計劃并不能促使其資產(chǎn)負債表急劇膨脹，且短期歐元區版量化寬松推出可能性大幅降低，未來(lái)歐洲央行貨幣政策進(jìn)入到靜默期。市場(chǎng)需要時(shí)間進(jìn)一步觀(guān)察歐美經(jīng)濟差異，以確定未來(lái)貨幣政策差異對匯率的影響。
　　一方面，歐洲央行現有的措施在一定程度上對歐元區經(jīng)濟會(huì )構成支撐，在歐洲央行資產(chǎn)負債表未有過(guò)多增長(cháng)的情況下，反而可能對歐元構成一定的利好。另一方面，歐洲央行負利率政策可能導致商業(yè)銀行轉嫁資金成本，進(jìn)而提升中長(cháng)端貸款利率，歐元區利差劣勢反而沒(méi)有市場(chǎng)目前想象的那么大，也可能對歐元短期構成一定的利好。中期我們依舊認為，無(wú)論是現有政策的力度不夠導致的經(jīng)濟復蘇緩慢，還是歐元依舊相對較高的匯率水平，都將是促使歐洲央行進(jìn)一步行動(dòng)的動(dòng)因。而未來(lái)的行動(dòng)必然會(huì )集中在能夠推動(dòng)歐洲央行資產(chǎn)負債表擴張的政策工具之上，這將會(huì )顯著(zhù)壓制歐元匯率中期的走勢。
　　總結而言，目前應該對市場(chǎng)走勢保持相對謹慎態(tài)度，在趨勢性因素出現之前，市場(chǎng)保持區間運行的概率較大，任何持續較長(cháng)的單邊走勢都可能跟隨著(zhù)快速反向走勢。而能夠推動(dòng)市場(chǎng)出現真正質(zhì)變的單邊走勢因素還是兩類(lèi)，一方面，美國經(jīng)濟持續復蘇導致的聯(lián)儲寬松進(jìn)程加速；另一方面，歐洲央行迫于經(jīng)濟與匯率問(wèn)題的進(jìn)一步大規模寬松政策。