今年上半年以來(lái)，債市出現小牛市。隨著(zhù)定向降準政策的持續出臺，公私募人士認為，前三季度將形成債市慢牛走勢，至于四季度，則需看三季度的政策刺激力度。年內需要注意的是要防范信用風(fēng)險的集中爆發(fā)，可關(guān)注城投債、高等級長(cháng)久期的國企債。

　　公募債基前5月
　　平均收益3.82%

　　根據Wind統計，截至2014年5月30日，634只債券型基金（A/B/C分開(kāi)算，不包括轉債基金）今年前5月收益達到3.82%，排名第一的金鷹持久回報分級收益率達到11.96%。相比之下，私募債基的業(yè)績(jì)表現稍遜。根據融智評級的數據，前5月198只私募債基的平均收益率為2.81%。不過(guò)，“長(cháng)安信托-穩健19號”和“長(cháng)安信托-青騅穩健固定收益1期 ”的收益率分別達到11.66%和10.69%。
　　業(yè)內人士認為，今年以來(lái)在經(jīng)濟基本面疲軟、貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性維持寬松態(tài)勢、定向寬松政策陸續出臺以及銀行等機構收縮非標資產(chǎn)的合力作用下，債券市場(chǎng)各類(lèi)型券種收益率均顯著(zhù)下行，部分去年底新成立的債基則受惠于低價(jià)建倉，獲得了較好的收益。例如去年收益率逾10%的新華安享惠金債基，就成立于去年11月。
　　泰達宏利基金認為，目前正處在貨幣政策寬松的小周期過(guò)程中，三季度預計還有進(jìn)一步的貨幣放松政策出臺，債市還將是慢牛走勢。

　　四季度或出現超漲

　　對于四季度，業(yè)內人士看法則出現分歧。上述私募認為，四季度債市走勢需看三季度的政策刺激力度。如果經(jīng)濟數據仍然不好，加上房地產(chǎn)風(fēng)險集中爆發(fā)，四季度債市可能超漲。今年6月如果出現錢(qián)緊狀況，可以壓上所有倉位。
　　更多業(yè)內人士則關(guān)注信用風(fēng)險。華商收益增強基金經(jīng)理梁偉泓保持謹慎態(tài)度。他認為，政府托底延緩了系統性風(fēng)險，但仍需保持一份警惕。未來(lái)，信用事件爆發(fā)或更多集中于信托等領(lǐng)域，而上市公司債券信息透明、融資能力較強，信用資質(zhì)整體應高于信托等非標資產(chǎn)，可以挑選安全品種持有，建議繼續維持均衡配置，嚴控信用風(fēng)險，同時(shí)關(guān)注波段行情和杠桿套利機會(huì )。
　　上述私募認為，在組合中對信用風(fēng)險應當采用一票否決制。需要關(guān)注的信用風(fēng)險包括四方面：一是鋼貿涉礦行業(yè)風(fēng)險；二是擔保圈風(fēng)險，例如民企互保；三是小房地產(chǎn)商風(fēng)險。隨著(zhù)三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)大幅回落，可能引發(fā)小房地產(chǎn)商資金鏈斷裂，進(jìn)而導致部分信托計劃、基金子公司計劃出現兌付風(fēng)險；四是地方政府風(fēng)險。但是城投債將較為安全，四季度可以關(guān)注城投債以及資質(zhì)好、久期長(cháng)、高等級的國企債。