美聯(lián)儲會(huì )議毫無(wú)疑問(wèn)是本交易日最受關(guān)注的焦點(diǎn)事件。由于美聯(lián)儲主席耶倫將出席新聞?dòng)浾邥?huì )，此次會(huì )議將格外吸引眼球，耶倫在首秀上有關(guān)“六個(gè)月”的言論就曾引發(fā)市場(chǎng)軒然大波。此外，此次FOMC投票委員有較大改變，利率前景也變得更加難以預測。任何有關(guān)美聯(lián)儲會(huì )提早加息的“蛛絲馬跡”都可能引發(fā)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。
美聯(lián)儲(FED)將在周三(6月18日)結束政策會(huì )議，外界預期會(huì )繼續將其每月龐大的購債規�？s減100億美元。金融市場(chǎng)將仔細傾聽(tīng)有關(guān)美聯(lián)儲何時(shí)開(kāi)始升息的“蜘絲馬跡”。
北京時(shí)間周四02:00，美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)將宣布利率決定，并發(fā)表政策聲明。北京時(shí)間周四02:30，美聯(lián)儲主席耶倫(Janet
Yellen)將主持媒體簡(jiǎn)會(huì )。
事實(shí)上，周二出爐的美國通脹數據升幅超預期，支持美聯(lián)儲可能較部分交易商的預期提前加息的觀(guān)點(diǎn)，推動(dòng)美元周二走強。有關(guān)每位利率決策者預期的政策緊縮時(shí)間點(diǎn)，以及緊縮步伐快慢的看法將受到密切檢視。美聯(lián)儲主席耶倫將在會(huì )議結果出爐后講話(huà)，其對加息或經(jīng)濟閑置情況的任何評論也將受到關(guān)注。
美國5月通脹意外升至逾一年半以來(lái)的高位，進(jìn)一步接近美聯(lián)儲通脹目標位，暗示美聯(lián)儲官員將堅定的退出量化寬松(QE)政策。
美國勞工部(DOL)周二公布的數據顯示，美國5月消費者物價(jià)指數(CPI)年率增長(cháng)2.1%，錄得2012年10月以來(lái)最大升幅，預期增長(cháng)1.9%，前值增長(cháng)2.0%。
通脹水平的回升，將減少長(cháng)期物價(jià)下跌所帶來(lái)的威脅，從而損及經(jīng)濟增長(cháng)，進(jìn)而給予美聯(lián)儲官員繼續退出其資產(chǎn)購買(mǎi)計劃的理由。要想使得消費者能夠應對較高的物價(jià)水平，還需要就業(yè)市場(chǎng)持續改善、較快薪資增幅以刺激需求走高。
UBS Securities LLC經(jīng)濟學(xué)家Samuel
Coffin表示，目前看到物價(jià)上漲的壓力。就業(yè)市場(chǎng)的穩健增長(cháng)，通脹升幅優(yōu)于市場(chǎng)預期，料將促使美聯(lián)儲官員重新考慮新一輪的貨幣政策。
法國興業(yè)銀行(Societe Generale)駐紐約的匯市策略師Sebastien
Galy表示，如果美聯(lián)儲決定減弱對通脹的溫和立場(chǎng)，這可能提振美元。
意外強勁的CPI數據公布后，美元與美國國債收益率同步攀升。兩年期美國國債收益率稍早觸及4月初以來(lái)最高0.488%。
紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)全球市場(chǎng)策略師Michael
Woolfolk表示：“耶倫可能出乎市場(chǎng)意料，所以在美聯(lián)儲會(huì )議之前，今天的CPI數據對市場(chǎng)影響很大，她口不擇言的可能性很低。所有評論都將深思熟慮，與她的前瞻指引一致�！�
法國農業(yè)信貸銀行(Credit
Agricole)在周二的報告中寫(xiě)道，全球外匯市場(chǎng)本周翹首以待的重大事件是周三FOMC會(huì )議。近來(lái)，市場(chǎng)炒作歐洲央行(ECB)，美聯(lián)儲被置于次要地位，但本周的會(huì )議可能對短期價(jià)格走勢產(chǎn)生影響。
法國農貸認為，會(huì )議的結果可能在近期為美元提供溫和的支撐，有助于美元擴大近期對主要貨幣的漲幅。
美元指數近兩周上漲了0.26%，美元對主要貨幣稍有上漲。自6月初以來(lái)，美元兌多數歐洲貨幣上漲，而美國2年期國債收益率也在上升，同期上漲了0.014%。
法國農貸認為，美聯(lián)儲本周會(huì )議的結果可能加強美國數據和2年期國債收益率的關(guān)聯(lián)，這有助于提振美元兌那些寬松貨幣的表現。即使公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )保持政策立場(chǎng)不變，美聯(lián)儲可能在聲明或預測中傳遞更為鷹派的信息。
以下為本周美聯(lián)儲政策聲明以及耶倫新聞發(fā)布會(huì )中需關(guān)注的關(guān)鍵點(diǎn)：
會(huì )后聲明措辭
美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)資深美國經(jīng)濟分析師Michael
Hanson稱(chēng)， 聲明對于經(jīng)濟前景的說(shuō)法料反映經(jīng)濟數據自4月份開(kāi)始已溫和改善。
摩根士丹利(Morgan
Stanley)首席美國經(jīng)濟分析師Vincent
Reinhart日前發(fā)布的一份報告顯示，聲明可能強調近期數據好轉，可以證實(shí)第一季度經(jīng)濟表現只是短暫性，但房市復蘇仍慢；基本上認為不會(huì )改變風(fēng)險平衡狀況的說(shuō)法，但不排除朝正面方向更動(dòng)。
報告指出，
上次聲明指出“風(fēng)險幾近平衡”，這次關(guān)鍵在于房市及中國、烏克蘭疑慮是否減輕至可以拿掉“幾近”兩字，一旦拿掉，短期率利率可能應聲上揚。
美國經(jīng)濟已從嚴冬中反彈。過(guò)去四個(gè)月每月就業(yè)崗位增幅都超過(guò)20萬(wàn)個(gè)，提振就業(yè)人數增至這波經(jīng)濟衰退前的峰值；通脹率略微上揚，不過(guò)仍遠低于美聯(lián)儲2%的目標。
失業(yè)率目前為6.3%，官員或將調降今明兩年的失業(yè)率預估，3月時(shí)的預估區間分別為6.1%-6.3%和5.6%-5.9%。他們還可能將2014年通脹率預估從約1.5%略微上調，并調降國內生產(chǎn)總值(GDP)預估，以反映第一季度經(jīng)濟的低迷表現�？傊�，預估調整將表明加息時(shí)機變得越來(lái)越近。
法國巴黎銀行(BNP Paribas)美國經(jīng)濟分析師Laura Rosner
認為，預期聲明將略偏強硬，因為近期經(jīng)濟數據反映出Fed所關(guān)心的就業(yè)與通脹兩大課題已好轉：就業(yè)市場(chǎng)正穩健改善，核心PCE通脹可能已經(jīng)觸底。
Rosner表示，聲明可能將就業(yè)市場(chǎng)情勢的形容用辭由“喜憂(yōu)參半，但總體來(lái)說(shuō)出現進(jìn)一步好轉”，上修為“顯示出進(jìn)一步好轉”；近幾次聲明中提及委員會(huì )“在仔細監測通脹于中期將會(huì )朝其目標回升的跡象”，
這次可能改為“仔細監測通脹正在朝其目標回升的跡象”。
利率前景如何？
美聯(lián)儲決策者的升息預期又稱(chēng)為“點(diǎn)狀圖”。這張圖將顯示他們是否仍預計將在2015年加息，并且利率在年底前觸及1%。
也許更引人關(guān)注的是，他們是否繼續調降對聯(lián)邦基金利率長(cháng)期適宜水平的看法。3月，中性的聯(lián)邦基金利率的預估中值仍為4%，但過(guò)去幾個(gè)季度，決策者的預期一直在微降，說(shuō)明未來(lái)幾年加息幅度不會(huì )太大。
美聯(lián)儲副主席費希爾(Stanley Fischer)和理事布雷納德(Lael
Brainard)兩位溫和派加入聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)，以及實(shí)用派梅斯特(Loretta
Mester)新任克利夫蘭聯(lián)儲主席，都可能打亂點(diǎn)狀圖分布，令急于收緊政策的強硬派勢力有所削弱。
美銀美林指出，
因為對經(jīng)濟預測不同與新成員加入，可能使點(diǎn)圖集中度稍分散；失業(yè)率好轉可能讓鷹派上調升息幅度預測；反之經(jīng)濟復蘇疑慮與聯(lián)邦基金利率中性水準或降低，可能令鴿派下調預測。
摩根士丹利表示，
基于通脹與失業(yè)率展望，不會(huì )下修2015、2016年底聯(lián)邦基金利率的預測中間值(1%及2.25%)；對聯(lián)邦基金利率的長(cháng)遠預測中值將逐漸下移；愈來(lái)愈多美聯(lián)儲人士認為4%的預測過(guò)高。
意大利聯(lián)合信貸銀行(UniCredit)在一份研究報告中表示：“美聯(lián)儲正準備邁入貨幣政策退出的第二階段。鑒于縮減資產(chǎn)購買(mǎi)規模實(shí)際上處于自動(dòng)運行，第三輪量化寬松(QE)預計在夏季末或秋季初結束，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)正逐漸轉向加息�！�
報告稱(chēng)，如果美聯(lián)儲決策者對2016年底時(shí)的利率預估中值維持在3月的2.25%，高于12月時(shí)的1.75%，那么美國貨幣政策已經(jīng)觸及轉折點(diǎn)的看法將會(huì )增強。
法巴銀行表示， 這次的升息預測點(diǎn)圖或較難解讀，因為成員改變之故，扣掉兩個(gè)舊預測者并新加入三個(gè)預測者。
該行表示，多數FOMC成員料持續預估首次升息時(shí)間落在2015年年中至年底；若是如此，目前看法更為溫和的市場(chǎng)預期可能隨之調整；2015年利率預測平均值可能由約1.13%升至約1.19%，2016年則可能由約2.42%升至約2.53%；惟預估中間值則料維持不變（2014年底0.25%，2015年底1.0%，2016年底2.25%）。
美銀美林表示， 此次會(huì )議具投票權成員變化：美聯(lián)儲理事斯坦(Jeremy
Stein)離開(kāi)，加入費希爾與布雷納德后，這一改變可能稍往鴿派傾斜；具投票權的克利夫蘭主席由梅斯特接任，可能比前任的皮納爾托(Sandra
Pianalto)稍偏鷹派；只是鷹派在FOMC仍為明顯少數。
根據彭博周一公布的最新的調查顯示，大多數經(jīng)濟學(xué)家認為，聯(lián)邦儲備委員會(huì )上調基準利率的步伐可能會(huì )快于貨幣市場(chǎng)投資者的預期。
在6月12-16日期間接受查的56位經(jīng)濟學(xué)家中，55%的人認為，作為全球交投最活躍短期利率合約的歐洲美元期貨的價(jià)格低估了未來(lái)兩年貨幣政策的緊縮步伐。美聯(lián)儲官員將于17日開(kāi)始舉行為期兩天的政策會(huì )議。
RDQ Economics的高級經(jīng)濟師Conrad
DeQuadros表示，歐洲美元期貨合約投資者預期的美聯(lián)儲升息步伐慢于美聯(lián)儲自己的預期。他們可能同時(shí)也忽略了近期的各種經(jīng)濟數據，這些數據顯示，世界最大經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長(cháng)繼一季度出現暫時(shí)的遲滯后現已重拾升勢。
DeQuadros說(shuō)：“市場(chǎng)甚至未反映出美聯(lián)儲發(fā)布的預估中值，頗讓我覺(jué)得有些奇怪，市場(chǎng)行情會(huì )有向上的修正�！�
耶倫記者會(huì )會(huì )否有意外？
3月在擔任美聯(lián)儲主席后首次新聞發(fā)布會(huì )上，耶倫表示美聯(lián)儲可能在秋季結束購債，并在約六個(gè)月后加息。她的表態(tài)令金融市場(chǎng)大挫。本周，投資者將聆聽(tīng)她在升息路徑方面是否又有新的暗示。
耶倫一直強調長(cháng)期失業(yè)率較高且兼職員工太多的問(wèn)題。但如果像紐約聯(lián)儲主席杜德利一樣，她也強調政策重新獲得一些彈性--小幅提高利率，這樣金融市場(chǎng)就會(huì )作出反應。
她可能也會(huì )考慮美聯(lián)儲應何時(shí)停止對到期資產(chǎn)進(jìn)行再投資的問(wèn)題，從而減少資產(chǎn)負債表的規模。
美銀美林預計，
耶倫將再次澄清利率預測點(diǎn)圖并非政策工具；市場(chǎng)最好聚焦于會(huì )后聲明與事前準備好的耶倫講稿。該行表示，如同3月份會(huì )議，風(fēng)險在于思索不周的發(fā)言與點(diǎn)圖的小幅變化，可能令市場(chǎng)錯誤解讀。
摩根士丹利聲稱(chēng)，上次會(huì )議記錄顯示更多討論了退場(chǎng)策略，因此可留意耶倫是否提及相關(guān)進(jìn)展。
大摩指出，耶倫上次記者會(huì )被問(wèn)及，在QE結束后維持利率不變“一段時(shí)間”是指多久，她回應有可能是六個(gè)月這樣的時(shí)程；這次若再被問(wèn)及且答案類(lèi)似，債市肯定將視為鷹派立場(chǎng)。
法巴在一份報告中寫(xiě)道， 耶倫料表示，盡管失業(yè)率降至6.3%，就業(yè)市場(chǎng)仍然顯著(zhù)疲弱；她亦可能持續指出房市與國外情勢為經(jīng)濟增長(cháng)的下檔風(fēng)險。
美聯(lián)儲是否會(huì )透露終止購債的日期？
美聯(lián)儲丈量好的縮減購債措施，使其有可能在10月或11月宣布購債措施結束，美聯(lián)儲可能將在本周會(huì )議上透露購債終止日期。
較長(cháng)期來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲可能將正式重新定義回歸正常政策立場(chǎng)及縮減資產(chǎn)負債表的策略。另一項長(cháng)期前景是，宣布美聯(lián)儲已正式采用目前正在測試的固定利率全額供應隔夜逆回購工具。
美銀美林預計，購債規模將在本周會(huì )議上再次縮減100億美元，來(lái)到每個(gè)月350億美元(MBS減至150億，國債減至200億)。