擺脫了去年下半年的低迷勢頭，一二季度的債券型基金可謂是“揚眉吐氣”。數據顯示，截至6月18日，納入統計的702只債券基金，今年以來(lái)平均凈值增長(cháng)率為4.4%，高于同期貨幣基金、股票型基金和混合型基金的平均凈值增長(cháng)率。
多位基金經(jīng)理在接受《第一財經(jīng)日報》采訪(fǎng)時(shí)表示，上半年債券市場(chǎng)走牛的核心邏輯是經(jīng)濟下滑使得央行在去年下半年持續偏緊的態(tài)度有所松動(dòng)，貨幣政策逐漸從偏緊過(guò)渡到中性再到偏松。
基金經(jīng)理普遍認為，下半年，債市收益大漲的行情將難以再現，但中長(cháng)期債市仍處于較好的投資時(shí)期。值得注意的是，在經(jīng)濟轉型、調結構的大背景下，部分杠桿較高、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的信用債風(fēng)險或將暴露。
債市或轉向“慢�！�
“我們認為今年以來(lái)的牛市行情仍可維持，但節奏可能有所調整，上漲主力品種可能從前期中長(cháng)期利率品種往信用債為主的慢牛行情切換，目前看牛市行情或能維持較長(cháng)時(shí)間�！�
大成基金助理總經(jīng)理鐘鳴遠表示。
在投資策略方面，他表示，由于長(cháng)期利率債對經(jīng)濟增長(cháng)預期比較敏感，在下半年經(jīng)濟可能溫和回升的大背景下，資本利得空間不大，行情以震蕩為主。中等期限的利率債和中高等級信用債仍存在“慢�！钡臋C會(huì )。
招商基金固定收益團隊也認為，近期債券收益率的上升應該是短期現象，下半年出現持續大幅度上升的可能不大，但債券市場(chǎng)馬上轉入熊市的可能性不大，主要原因是目前經(jīng)濟并未徹底擺脫頹勢，出現持續回暖的概率很低。
“宏觀(guān)經(jīng)濟方面，微刺激政策可能導致經(jīng)濟在三季度出現短期的企穩，因此基本面的好轉可能沖擊債券市場(chǎng)；交易者行為上，在上半年的交易盤(pán)獲利多，因此部分機構在年中會(huì )止盈退出市場(chǎng)，因此資金退出可能會(huì )沖擊債券市場(chǎng)；在供應上，在三季度，債券市場(chǎng)出現債券的供應小高潮。以上三方面的因素可能會(huì )干擾到債券市場(chǎng)�！蹦Ω康だA鑫基金的基金經(jīng)理李軼稱(chēng)。
李軼表示，除了宏觀(guān)因素外，同業(yè)業(yè)務(wù)整頓大幕拉開(kāi)，后續監管只能更加趨嚴，非標到期后轉標的壓力仍大。經(jīng)濟下一個(gè)臺階將處于一個(gè)較長(cháng)的調整期，這意味著(zhù)在投資時(shí)鐘上，股票投資的階段可能不會(huì )很快到來(lái)，債市將處于較為長(cháng)期的較好投資時(shí)期�！�
警惕信用債風(fēng)險
Morningstar晨星(中國)基金研究中心分析師對記者表示，債市在上半年積累了較大的漲幅，信用債收益率較早前已明顯下降，市場(chǎng)存在一定調整的可能性。
“但另一方面，資金面在下半年仍有可能維持相對寬松的格局。因此，債基下半年仍能把握結構性機會(huì )，但復制上半年較大漲幅的難度較高�！痹摲治鰩煼Q(chēng)。
Morningstar分析認為，當下債市風(fēng)險偏好略有提升，投資情緒回升，中高等級信用債因較低的信用風(fēng)險受到市場(chǎng)追捧；但另一方面，若低等級信用債爆發(fā)信用風(fēng)險將對市場(chǎng)形成沖擊。
大成基金固定收益團隊的整體觀(guān)點(diǎn)也認為，今年仍需關(guān)注的是低等級信用債的信用風(fēng)險，在經(jīng)濟轉型調結構的大背景下，部分杠桿較高、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的發(fā)行人仍將面臨持續的財務(wù)壓力，不排除繼續出現違約的可能。鐘鳴遠強調：“信用風(fēng)險是需要放在最高等級的，投資人很難承受基金遇到的信用風(fēng)險。排除風(fēng)險以后，再看組合的流動(dòng)性�！�
目前債券市場(chǎng)的主要風(fēng)險是信用風(fēng)險，央行的放松主要集中在基礎貨幣領(lǐng)域，廣義貨幣增速并未恢復，銀行壞賬率持續上升造成其風(fēng)險偏好也有一定的下降，實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域資金依然偏緊。招商基金表示，在房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和部分民營(yíng)企業(yè)等領(lǐng)域，企業(yè)獲得資金仍比較困難，且盈利情況普遍較差，其中隱藏的信用風(fēng)險不可小視�！皩τ谶@些行業(yè)的投資，我們早已做了嚴格的限制”。
而在地方政府債務(wù)問(wèn)題方面，投資機構普遍認為需要客觀(guān)看待�！霸谀壳安怀霈F系統性金融風(fēng)險底線(xiàn)的大思路下，政府債務(wù)仍具有相對安全性。不過(guò)我們也注意到土地出讓下滑、融資渠道收窄給地方政府帶來(lái)的融資壓力，并根據此調整投資組合�！闭猩袒鸨硎�。