年初以來(lái)，隨著(zhù)美國經(jīng)濟的復蘇，市場(chǎng)上充滿(mǎn)了一片看好美元的聲音：“美聯(lián)儲加息只是時(shí)間問(wèn)題，強勢美元將再現”、“未來(lái)美元的實(shí)際利率將會(huì )大概率繼續上行”等，諸如此類(lèi)的言論不絕于耳。
然而，半年的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，美元指數卻仍在80左右徘徊，頗有些原地踏步的意味。緣何在美國經(jīng)濟復蘇的情況下，美元指數依然低迷？美元何時(shí)才可能明顯上漲？
樂(lè )觀(guān)預期“坑”美元
自從去年美聯(lián)儲決定退出QE，美國經(jīng)濟開(kāi)始復蘇的預期便在市場(chǎng)上漸成共識，這也導致了國際市場(chǎng)對于美元上漲普遍存有預期。但是從上半年的外匯市場(chǎng)來(lái)看，美元兌歐元的匯率上漲乏力。6月的最后一個(gè)交易日，美元指數更是以一根大陰線(xiàn)收盤(pán)，收盤(pán)價(jià)跌破80大關(guān)，“一夜回到半年前”。
對此，市場(chǎng)人士認為，美元在2014年上半年持續低迷的原因，主要還是因為之前的市場(chǎng)預期太過(guò)樂(lè )觀(guān)。
“美聯(lián)儲退出QE政策的推出，令市場(chǎng)對于美國經(jīng)濟復蘇的前景過(guò)于樂(lè )觀(guān)，這是導致美元今年上漲乏力的一個(gè)重要原因�！敝袊y行高級分析師徐明對記者表示。他分析認為，由于美國經(jīng)濟增速在今年第一季度并未達到預期，導致今年其全年的增速很可能從此前市場(chǎng)預估的2.9%下滑至2%，“接近1%的落差讓市場(chǎng)漸漸意識到美國經(jīng)濟的復蘇并沒(méi)有想象中好，強勢美元的回歸也不會(huì )那么快�！�
另一個(gè)值得關(guān)注的因素是美元的反向指標黃金。2013年，黃金價(jià)格經(jīng)歷了自上個(gè)世紀80年代以來(lái)最大的年度跌幅，市場(chǎng)資金也一度流向更為火爆的美國股市。
“然而，這種情況在今年并沒(méi)有持續�！毙烀鞅硎�，盡管黃金價(jià)格在2013年跌幅巨大，但是在2014年，黃金卻因為地緣政治等因素的影響，迎來(lái)兩輪上漲。而源自6月初的這波上漲，更是讓黃金重返1300美元上方。
“總體來(lái)看，今年黃金ETF的持倉水平一直比較穩定，也沒(méi)有出現大量資金從黃金資產(chǎn)中抽離而涌向美股的情況�！毙烀髡J為，資金流向的情況也表明，與美元互為反向指標的黃金資產(chǎn)，并沒(méi)有如預期中的受到投資者“拋棄”，也是導致今年美元指數難以上漲的原因之一。
三季度末或迎來(lái)轉機
事實(shí)上，在樂(lè )觀(guān)預期之外，最能影響美元指數走向的應該是美聯(lián)儲的貨幣政策。在徐明看來(lái)，美元指數之所以徘徊不前，與美聯(lián)儲退出QE的步伐大有關(guān)聯(lián)。
“其實(shí)，美聯(lián)儲退出QE的速度與之前的預期不太相符。我們預計到今年12月份美聯(lián)儲才會(huì )停止購債，同時(shí)由于聯(lián)儲一直承諾低息的政策，導致加息的情形在今年也不可能出現，寬松的貨幣政策造就了寬松的流動(dòng)性，這使得美元要變得強勢尚需時(shí)日�！�
民生銀行金融市場(chǎng)部分析師湯湘濱也認同該觀(guān)點(diǎn)。在分析美元兌歐元匯率時(shí)，他用美聯(lián)儲資產(chǎn)規模與歐元區央行資產(chǎn)規模的比值來(lái)顯示美元流動(dòng)性相對于歐元流動(dòng)性的寬松程度。
“如果這個(gè)比值持續上升，就說(shuō)明美聯(lián)儲釋放美元流動(dòng)性的規模要快于歐元區央行釋放歐元的規模，這意味著(zhù)相對于歐元，美元流動(dòng)性更加寬松。相反，如果這個(gè)比值持續下降，就說(shuō)明美聯(lián)儲釋放美元流動(dòng)性的規模要弱于歐元區央行釋放歐元的規模，這意味著(zhù)相對于美元，歐元的流動(dòng)性更加寬松�！�
而在現實(shí)情況中，“當我們把同期歐元兌美元匯率走勢與這個(gè)比值進(jìn)行比較后，明顯地發(fā)現次貸危機后，美元和歐元的中期走勢深受歐、美央行貨幣寬松政策的影響。當美聯(lián)儲資產(chǎn)規模相對于歐元區央行資產(chǎn)規模增加更快時(shí)（比值上升時(shí)），美元兌歐元將會(huì )持續下跌；相反，當美聯(lián)儲資產(chǎn)規模相對于歐元區央行資產(chǎn)規模比值下降時(shí)，美元將明顯上漲�！�
湯湘濱統計發(fā)現，在2012年9月，美聯(lián)儲推出第三次量化寬松政策后，美聯(lián)儲資產(chǎn)規模與歐元區央行資產(chǎn)規模的比值開(kāi)始出現拐點(diǎn)，并持續上升，市場(chǎng)中美元流動(dòng)性寬松的程度開(kāi)始持續高于歐元，促使美元持續走弱。
“進(jìn)入今年，雖然美聯(lián)儲宣布開(kāi)始縮減QE，但是美聯(lián)儲資產(chǎn)規模仍在不斷增長(cháng)，而歐元區央行的資產(chǎn)規模卻大幅減少，這促使比值進(jìn)一步上升，根本無(wú)法扭轉市場(chǎng)中美元流動(dòng)性相對于歐元加速寬松的狀況。相對更加寬松的美元支撐了對歐元的需求，這就是為什么今年以來(lái)美元還沒(méi)上漲的原因�！�
湯湘濱同時(shí)提醒投資者注意，目前該比值已經(jīng)開(kāi)始走平�！斑@表明相對于歐元，美元流動(dòng)性繼續寬松的空間已經(jīng)十分有限，這也將限制美元兌歐元的下跌空間�！彼J為，如果歐央行在下半年實(shí)施新一輪量化寬松，同時(shí)美聯(lián)儲的資產(chǎn)規模停止增長(cháng)，美元和歐元相對流動(dòng)性的拐點(diǎn)有望在今年9、10月份出現，屆時(shí)美元將迎來(lái)真正上漲的機會(huì )。