當日歷翻到7月，代表著(zhù)機構投資年中考試已收官，不過(guò)新的挑戰又將到來(lái)，年中節點(diǎn)的調倉布局將決定下半年的收益。
“6月下旬都在跑券商的中期策略會(huì )，忙著(zhù)和上市公司高管交流新產(chǎn)品情況、中報業(yè)績(jì)預期�！鄙虾Ｒ晃槐ｋU機構投資經(jīng)理透露，7月初的重點(diǎn)是調倉，其策略是拋棄業(yè)績(jì)低于預期的品種，加倉業(yè)績(jì)超預期的個(gè)股。
年中調研后忙調倉，正是一群機構投資者布局A股下半年機會(huì )的寫(xiě)照。
“每年年初，基金經(jīng)理不能判斷新一年的熱點(diǎn)主題，持倉會(huì )比較分散。但等待年中時(shí)點(diǎn)，上市公司半年報業(yè)績(jì)即將披露、年報業(yè)績(jì)也有端倪，持倉會(huì )逐漸向看好的品種集中�！鄙钲谝晃换鸾�(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
7月是經(jīng)濟數據密集期和觀(guān)察期，同時(shí)也是上市公司業(yè)績(jì)披露期。在此節點(diǎn)，機構紛紛調倉，持倉由分散趨向集中，而21世紀經(jīng)濟報道記者采訪(fǎng)得知，其加倉的方向是中報業(yè)績(jì)超預期的成長(cháng)股。
調倉布局下半年
自6月中下旬開(kāi)始，各家大型券商陸續組織了中期策略報告會(huì )，闡述自己對下半年宏觀(guān)經(jīng)濟、市場(chǎng)走勢和投資策略的判斷。
但對手握資金的機構而言，他們最關(guān)注的是券商組織的上市公司交流會(huì )。
“很多機構跑策略會(huì )，可以見(jiàn)到很多上市公司的高管�！币晃辉趯幉▍⒓恿藝鹱C券策略會(huì )的機構夏林（化名）介紹，參與策略會(huì )的上市公司約90家，都是與經(jīng)濟周期關(guān)系不大的企業(yè)。其中，TMT類(lèi)的公司就有近30家。
在策略會(huì )現場(chǎng)，夏林除了聽(tīng)上市公司高管介紹公司上半年情況外，還可以在私下交流時(shí)了解到更詳細的信息。
“例如，調研了解到某公司的新產(chǎn)品取得重大突破，半年報和年報都比較樂(lè )觀(guān)，現在是比較好的介入時(shí)點(diǎn)�！毕牧址Q(chēng)，如果上市公司的中報業(yè)績(jì)表現突出，會(huì )對全年業(yè)績(jì)起到支撐，這會(huì )形成新的預期驅動(dòng)股價(jià)持續走強。
經(jīng)過(guò)半個(gè)月的調研后，夏林將下半年的重點(diǎn)投資鎖定在新材料、油氣設備、蘋(píng)果供應商這三大行業(yè)，并將倉位集中精選出的相關(guān)個(gè)股上。
博時(shí)裕隆混合基金經(jīng)理叢林同樣在為下半年做布局，他最看好的三大行業(yè)是環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)金融和智慧城市。其中，他尤其看好環(huán)保行業(yè)中的污水處理行業(yè)。
叢林的投資邏輯是，政府“十二五”規劃的目標是2011-2015年期間將新增城市垃圾無(wú)害化處理化達到39.8萬(wàn)噸/日。過(guò)去三年，這一目標只完成了34％，因此在剩下的一年半時(shí)間里環(huán)保行業(yè)可能會(huì )持續加速。
“從估值看，環(huán)保行業(yè)基本消化了前期的高估值壓力，進(jìn)入到一個(gè)比較有價(jià)值的投資區間�！眳擦纸榻B，基于環(huán)保行業(yè)的成長(cháng)和估值都處在不錯的位置，他將環(huán)保列為重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)，會(huì )圍繞政府支出方向挑選投資標的。
深圳一位股票型基金經(jīng)理看好的行業(yè)則是消費電子和智慧城市。
“iPhone6很快要上市，消費電子下半年會(huì )有比較好的機會(huì )�！鼻笆錾钲诠善毙突鸾�(jīng)理分析，市值較大的白馬股動(dòng)態(tài)市盈率是25倍，小市值的公司市盈率30-35倍，現在已經(jīng)是比較好的介入機會(huì )。
而深圳一位上市券商資管部投資經(jīng)理近期調倉的方向則是軍工和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。
“國防資產(chǎn)發(fā)展速度發(fā)生了變化，原來(lái)不敢想象的資產(chǎn)都能上市了�！鼻笆鲑Y管投資經(jīng)理說(shuō)，他看好軍工的邏輯是軍工板塊的驅動(dòng)因素由此前的政策預期轉向改革措施的推進(jìn)階段，未來(lái)陸續發(fā)布的重組方案、股權激勵等將成為股價(jià)上漲的最佳催化劑。
成長(cháng)壓倒價(jià)值
基于不同機構看好的細分行業(yè)和標的有所不同，機構調倉的方向也有明顯差異，但其共同點(diǎn)是中報業(yè)績(jì)增長(cháng)超預期成長(cháng)股。
記者采訪(fǎng)來(lái)自券商資管、保險、公募等多位機構人士發(fā)現，他們在價(jià)值和成長(cháng)股的方向選擇上，大多數資金還是向成長(cháng)股傾斜。
“下半年，價(jià)值股的估值依舊會(huì )處在比較低的水平。而成長(cháng)股下半年會(huì )進(jìn)入到業(yè)績(jì)確認和估值切換的一個(gè)時(shí)期，一些投資邏輯和業(yè)績(jì)逐步得到認證的標的，可能會(huì )有超預期的表現�！边@是叢林下半年配置向成長(cháng)股集中的一個(gè)投資邏輯。
成長(cháng)股機會(huì )大于價(jià)值股，同樣是多數機構對下半年投資機會(huì )的判斷。
“價(jià)值股普遍是與經(jīng)濟周期密切相關(guān)的企業(yè)，調研發(fā)現不是業(yè)績(jì)增速下滑，就是中報增長(cháng)低于預期�！鄙虾Ｒ晃槐ｋU資管投資經(jīng)理判斷下半年價(jià)值股的業(yè)績(jì)增長(cháng)不樂(lè )觀(guān)，假設有估值修復機會(huì )，空間也就是20％左右。
但與價(jià)值股相比，業(yè)績(jì)增長(cháng)超預期的成長(cháng)股，可以打開(kāi)股價(jià)和估值的想象空間�！爸袌髽I(yè)績(jì)超預期的品種已經(jīng)顯現，大家大概可以判斷哪些標的年報業(yè)績(jì)會(huì )超預期。對這些標的而言，一到三季度末就會(huì )進(jìn)入估值切換階段，估值可以進(jìn)一步提升�！鼻笆霰ｋU資管投資經(jīng)理認為，這些標的在下半年的超額收益能超過(guò)20％。
事實(shí)上，今年上半年，機構資金的配置重點(diǎn)就是成長(cháng)股。但即將發(fā)布的上市公司中報業(yè)績(jì)，將促使他們將倉位進(jìn)一步向成長(cháng)股集中。
“根據上市公司披露的業(yè)績(jì)預告，醫藥制造、汽車(chē)制造、建筑裝飾、批發(fā)等幾個(gè)行業(yè)實(shí)現正增長(cháng)的公司比例最為集中，如汽車(chē)制造行業(yè)中60%以上的公司有相對明確的增長(cháng)，醫藥制造行業(yè)中近78%的公司實(shí)現增長(cháng)�！贝竽θA鑫一位投研人士介紹。
與此同時(shí)，這位投研人士注意到，紡織服裝、零售業(yè)等比較低迷，大部分公司業(yè)績(jì)出現下滑，房地產(chǎn)業(yè)中業(yè)績(jì)下滑的比例也比較高。
此外，周期性行業(yè)的業(yè)績(jì)分化加大。例如，以機械、電器設備、水泥、化工。其中，最具代表性的是化工行業(yè)。
Wind數據統計的上市公司業(yè)績(jì)預告顯示，化工行業(yè)的增長(cháng)比較突出，凈利潤增幅最大的前20家公司中有7家屬于化工行業(yè)，增幅第一的公司尤夫股份增幅達到了136倍。不過(guò)，凈利潤下滑幅度最大的公司中，化工行業(yè)家數也不在少數，顯示出行業(yè)分化比較大。
對此，機構判斷，對于業(yè)績(jì)分化較大的行業(yè)而言，很難出現明顯的板塊效應行情，估計更多是個(gè)股行情。