本周美聯(lián)儲主席耶倫將在周二和周三晚間分別在參議院和眾議院就半年度貨幣政策作證詞報告，在市場(chǎng)消息面相對較為清淡情況下，耶倫相關(guān)講話(huà)無(wú)疑是關(guān)注焦點(diǎn)，可以說(shuō)在低波動(dòng)性的環(huán)境下，市場(chǎng)投資者都希望耶倫的講話(huà)能夠給他們“指條明路”。
此前耶倫6月FOMC利率決議聲明、會(huì )議紀要及7月IMF（國際貨幣基金組織）講話(huà)都沒(méi)有表露出美聯(lián)儲任何提前加息跡象。這讓部分投資者感到些許失望�？梢哉f(shuō)隨著(zhù)貨幣政策回歸正�；内厔萑遮吤骼�，目前的市場(chǎng)不確定性集中在美聯(lián)儲將何時(shí)啟動(dòng)首次升息。
法國巴黎銀行表示，“從上周FOMC會(huì )議紀要可以看出，美國目前提前加息政策尚無(wú)跡可尋。市場(chǎng)在三番兩次被耶倫波冷水后，對美聯(lián)儲退出QE措施和加息政策政策的討論將更加敏感。但是，由于距離美聯(lián)儲10月份退出QE還較遠，本次耶倫國會(huì )證詞或再度對加息前瞻閉口不談。這與不久前英國央行行卡尼明確表示‘正在準備加息’的利落作風(fēng)或大有不同�！�
摩根大通分析師在客戶(hù)報告中稱(chēng)“如果說(shuō)她近期發(fā)表的公開(kāi)聲明提供了暗示的話(huà)，那么可以預計她不會(huì )對當前的寬松貨幣政策立場(chǎng)感到不安”。
摩根大通還預計，耶倫會(huì )強調一項大原則，即金融穩定應主要由監管機構來(lái)負責，央行應著(zhù)重于維護宏觀(guān)經(jīng)濟的穩定。
耶倫證詞有什么看點(diǎn)？
由于就未來(lái)加息時(shí)點(diǎn)立場(chǎng)依舊模糊，且近期美聯(lián)儲風(fēng)險事件扎堆，議息例會(huì )、官員講話(huà)、會(huì )議紀要，無(wú)一不牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。
分析人士指出，預計耶倫的政策報告不太可能帶來(lái)新的政策預期，但是相信議員們不會(huì )放過(guò)這個(gè)詢(xún)問(wèn)升息的好時(shí)機，因此市場(chǎng)依然有希望從中探尋耶倫的態(tài)度。
根據本周的會(huì )議紀要，美聯(lián)儲認為當前維持寬松貨幣政策依然是合適的，并暗示或將在今年10月結束大規模資產(chǎn)購買(mǎi)。
此外，議員們可能還會(huì )就聯(lián)邦基金利率所扮演的政策角色提出問(wèn)題，耶倫或將表示聯(lián)邦基金利率將是和美聯(lián)儲利率是息息相關(guān)的，并或將透露聯(lián)儲將繼續研究隔夜逆回購工具的設計，以避免任何潛在的不受歡迎的“副作用”。
美國的就業(yè)市場(chǎng)也將是議員們關(guān)注的焦點(diǎn)，耶倫或將被問(wèn)及關(guān)于改善就業(yè)的政策以及日益加劇的收入失衡的影響，耶倫或將陳述美聯(lián)儲對于勞動(dòng)力市場(chǎng)的目標，并指出寬松的貨幣政策能夠全面地推動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)的改善。
除此之外，耶倫還有可能將會(huì )就金融穩定性、房地產(chǎn)市場(chǎng)的復蘇、全球經(jīng)濟現狀和美聯(lián)儲貨幣政策對于新興市場(chǎng)的影響等問(wèn)題作出回答。
美聯(lián)儲內部觀(guān)點(diǎn)分化加劇
美聯(lián)儲官員比預期更快地接近了充分就業(yè)和價(jià)格穩定的目標，他們開(kāi)始激烈爭論何時(shí)加息。
此前公布的數據顯示，美國6月失業(yè)率跌至六年來(lái)低點(diǎn)6.10%。美聯(lián)儲鐘愛(ài)的通脹指標5月個(gè)人消費支出物價(jià)指數升至1.80%，為2012年10月以來(lái)最大漲幅，離美聯(lián)儲2.0%目標很近了。
美國費城聯(lián)儲主席普羅索(Charles
Plosser)上周五(7月11日)發(fā)表了鷹派言論，美聯(lián)儲應該在達到目標之前升息，美聯(lián)儲要比很多人想象的更接近升息。同時(shí)，美聯(lián)儲必須開(kāi)始讓市場(chǎng)為即將到來(lái)的升息作準備，比如暗示可能早于預期升息。
普羅索表示，政策聲明應當反應出美聯(lián)儲已經(jīng)超目標取得很大進(jìn)展，支持今年加息，并希望聯(lián)邦基金利率年底前達到1%。
他還強調長(cháng)期維持極低利率的做法風(fēng)險正越來(lái)越大，聯(lián)邦基金利率仍將會(huì )在美聯(lián)儲未來(lái)政策中起作用。
對于通脹方面，普羅索指出，美國通脹目標依然穩定，雖然無(wú)法確定加息時(shí)間，但美聯(lián)儲應因時(shí)而動(dòng)。他甚至稱(chēng)，“通脹上升并非市場(chǎng)噪音”，這與此前耶倫將通脹上行作為市場(chǎng)噪音的言論相悖。
普羅索在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，“與多數人的想法相比，我們更接近2006年來(lái)的首次加息。如果美聯(lián)儲等待太久，我們將失去信用，失去對通脹的控制�！�
但是洛克哈特警告說(shuō)，還沒(méi)有充足的證據表明美聯(lián)儲已接近充分就業(yè)和物價(jià)穩定的目標，而且工資壓力幾乎沒(méi)有怎么上漲，這說(shuō)明勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然疲軟。
埃文斯也反駁了普羅索的通脹觀(guān)點(diǎn)，他認為通脹可能在數年內低于美聯(lián)儲的目標，工資增速緩慢是很多跡象之一。他指出，“美聯(lián)儲應該在2016年初之前加息，勞動(dòng)力市場(chǎng)對加息的預期已快速下降，這有段時(shí)間了。我們預計在未來(lái)幾個(gè)季度失業(yè)率不會(huì )快速下降�！�
洛克哈特表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)存在陰影，不明白兼職人員為什么不加入全職隊伍就業(yè)，他認為，“更加積極的就業(yè)市場(chǎng)狀況和強勁的經(jīng)濟會(huì )吸收兼職人員�！�
不過(guò)埃文斯和洛克哈特都表示，如果經(jīng)濟增長(cháng)比預期更強勁，他們會(huì )重新考慮加息時(shí)機立場(chǎng)。埃文斯稱(chēng)，他贊同洛克哈特對經(jīng)濟預測，即未來(lái)幾個(gè)季度，美國經(jīng)濟增速至少為3.0%。
美聯(lián)儲溝通不利或致低波動(dòng)性
今年開(kāi)始，無(wú)論是散戶(hù)還是專(zhuān)業(yè)機構投資者，市場(chǎng)的低波動(dòng)性成了他們的共同煩惱，部分市場(chǎng)分析人士將其歸咎于美聯(lián)儲和市場(chǎng)投資者溝通不利所致。
美聯(lián)儲會(huì )議紀要提到，談到金融市場(chǎng)近期出現的一些趨勢是否意味著(zhù)，投資者在作出投資決定時(shí)沒(méi)有充分考慮到風(fēng)險，尤其是，與會(huì )者認為股市、匯市和固定收益市場(chǎng)隱含波動(dòng)率偏低，以及投資者冒險意愿增強的跡象，都說(shuō)明市場(chǎng)人士沒(méi)有充分考慮到經(jīng)濟與貨幣政策的不確定性�！�
美聯(lián)儲觀(guān)察人士、俄勒岡大學(xué)(University
of Oregon)經(jīng)濟學(xué)家Tim
Duy指出，畢竟，美聯(lián)儲現在的經(jīng)濟預測中不確定性要低得多，在描述這些預測時(shí)，說(shuō)關(guān)鍵經(jīng)濟數據不確定性高于平常的時(shí)候，也比一兩年前少得多。
這樣一來(lái)，在其它可能造成不確定的因素當中，美聯(lián)儲自身政策就變成了最主要的因素。
Duy寫(xiě)道：“如果美聯(lián)儲在有效溝通的基礎上作出反應，經(jīng)濟前景又沒(méi)什么不確定，那么貨幣政策前景為什么要有不確定性呢？美聯(lián)儲似乎不應該對市場(chǎng)的心滿(mǎn)意足感到不安。溝通策略的目的，應該是通過(guò)清楚闡述目標效果，來(lái)降低貨幣政策前景相關(guān)的不確定性。唯一剩下的不確定性將是經(jīng)濟的不確定�！�
