被投資者戲稱(chēng)為“史上最差”的一批新股進(jìn)入申購環(huán)節。
    7月23日，川儀股份、康尼機電、中材節能、臺城制藥、天華超凈等5只新股同時(shí)進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購繳款。
    緊隨其后，會(huì )稽山、三聯(lián)虹普、艾比森、國禎環(huán)保、康躍科技7月24日申購繳款。
    與此前發(fā)行的新股不同，這批即將發(fā)行的12只新股中，有7家公司過(guò)去三年凈利潤出現下滑。
    但這并不影響機構網(wǎng)下打新的熱情。6只新股的發(fā)行公告顯示，網(wǎng)下的認購倍數依然高達兩三百倍。
    “現在新股發(fā)行價(jià)足夠低，即使凈利潤下滑，其市盈率也比同類(lèi)公司低很多，打新還是能賺錢(qián)�！币晃槐ｋU公司投資經(jīng)理說(shuō)，機構打新根本不關(guān)注新股基本面，因為他們可以篤定，現階段打新可以獲得無(wú)風(fēng)險收益。

    打新不看基本面

    “這批新股的基本面確實(shí)挺差，超過(guò)一半公司業(yè)績(jì)下滑�！币晃粚�(zhuān)門(mén)研究新股的分析師說(shuō)，12只新股中，有7家公司過(guò)去三年凈利潤出現下滑。
    代表性案例是養殖業(yè)公司和豐牧業(yè)。自2011年至2013年，其歸屬母公司股東的凈利潤復合增長(cháng)率是-19.66％。其中，2011年的凈利潤是2.69億元，但2012年和2013年該數字下滑至2.38、1.74億元。
    緊隨其后的是川儀股份，其過(guò)去三年凈利潤復合增長(cháng)率是-10.31％，利潤總額的復合增長(cháng)率是-14.31％。此外，康尼機電、長(cháng)白山過(guò)去三年凈利潤亦出現下滑，其復合增長(cháng)率分別為-2.75％、-2.1％。
    雖然這批新股質(zhì)地較差，但這并不影響機構網(wǎng)下打新的熱情。
    “我們打新不看公司基本面，反正有大量資金閑置在賬上，直接按網(wǎng)下申購上限的數量去打�！币晃还芾碇�(zhù)超50億資金規模的公募基金經(jīng)理坦承。
    深圳一位來(lái)自大型券商資管部投資經(jīng)理更是直接指出，打新股根本不需要研究公司基本面。
    “新股發(fā)行價(jià)較低，肯定能賺錢(qián)，研究新股基本面沒(méi)有意義�！边@位投資經(jīng)理說(shuō)，機構打新股的出發(fā)點(diǎn)并非長(cháng)期持有，而當下打新股又能確保獲得無(wú)風(fēng)險收益。
    一位保險公司投資經(jīng)理亦向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，其公司旗下的保險產(chǎn)品參與了12只新股的網(wǎng)下詢(xún)價(jià)，完全是按照計算出來(lái)的價(jià)格報價(jià)。其中，22日發(fā)布的6只新股，有5只入圍。
    記者接觸的多位機構投資者，他們管理的賬戶(hù)資金規模并不足以參與12只新股的詢(xún)價(jià)，這迫使他們在打新時(shí)要有所選擇。但他們挑選新股的標準，也并非基本面因素。
    “我們的做法是先算出新股發(fā)行價(jià)，然后再看發(fā)行市盈率與同類(lèi)上市公司有多大差距，挑差距較大的參與�！币晃缓腺Y基金公司的股票型基金經(jīng)理介紹。
    這種做法的判斷依據來(lái)源于6月份上市新股的表現。
    彼時(shí)上市的10只新股中，飛天誠信（300386.SZ）發(fā)行市盈率僅16.7倍，而同業(yè)公司靜態(tài)市盈率超過(guò)50倍。僅從估值角度判斷，其上市后漲幅將達3倍。實(shí)際上，飛天誠信最高漲幅3.39倍，在首批新股中漲幅最大。
    北京一位保險公司分管投資的副總經(jīng)理介紹，他們選擇新股標的的思路就是挑選上市漲幅較大的品種。具體標準是盤(pán)子小，發(fā)行價(jià)較低，與同業(yè)上市公司估值差異較大。
    根據這套打新邏輯，機構挑選出的標的主要集中在環(huán)保、醫療、計算機等新興產(chǎn)業(yè)，上市板塊是在創(chuàng )業(yè)板。
    代表性的案例如臺城制藥，其發(fā)行價(jià)14元，對應2013年市盈率17.50倍。而醫藥制造業(yè)近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為34.48倍。
    天華超凈發(fā)行價(jià)8.47元，對應2013年市盈率是18.29倍，而計算機和其他電子設備制造業(yè)近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率則有41.88倍。
    與此相比，屬傳統行業(yè)的長(cháng)白山發(fā)行市盈率20.25倍，同業(yè)近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率僅18.32倍。為此，機構判斷其上市后空間較小。
    還有些機構選擇打新品種的依據是能否精準計算發(fā)行價(jià)。
    “12只新股中2只有老股轉讓?zhuān)瑳](méi)法精確算出發(fā)行價(jià)，就放棄了�！币晃簧鲜腥�商資管部總經(jīng)理表示，只要不涉及老股轉讓?zhuān)�就能算出發(fā)行價(jià)，入圍概率較高。

    程序化交易

    機構參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)的意義是給新股定價(jià)，但在當前環(huán)境下，機構詢(xún)價(jià)已成為一項程序化交易的行為。
    “打新不用看基本面，只要根據發(fā)行股數、募集資金算出發(fā)行價(jià)就可以了�！币患冶ｋU公司的投資經(jīng)理李勇（化名）告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，現在打新是由研究員和交易部負責，投資經(jīng)理已經(jīng)完全不管這一塊。
    這與6月份的新股詢(xún)價(jià)有非常大的反差。
    彼時(shí)的做法是研究員計算發(fā)行價(jià)，投資經(jīng)理會(huì )親自翻閱招股說(shuō)明書(shū)，研究新股基本面，再討論新股報價(jià)策略，在參考價(jià)基礎上壓低一兩分錢(qián)報價(jià)，以提高入圍概率。
    但6月實(shí)踐后，他們發(fā)現，“新股報價(jià)就是算出來(lái)的，跟公司成長(cháng)性沒(méi)關(guān)系�！庇谑�，他們改變了打新的做法和操作流程。
    按證券業(yè)協(xié)會(huì )規定，機構參與網(wǎng)下打新必須出具一份詢(xún)價(jià)報告。因此，研究員會(huì )專(zhuān)門(mén)撰寫(xiě)一份新股定價(jià)報告分析，介紹公司基本面、同行業(yè)公司對比以及資產(chǎn)負債表、利潤表等盈利預測模型。
    但在具體操作時(shí)，他們根本不看這些冗長(cháng)的材料介紹和盈利預測模型�！拔覀冎豢匆粋�(gè)數字，就是研究員算出來(lái)的發(fā)行價(jià)�！崩钣峦嘎�，算出發(fā)行價(jià)后，投資助理會(huì )詢(xún)問(wèn)分管固定收益的投資經(jīng)理，最大融資量是多少，然后再算出新股申購數量。
    對李勇而言，打新已變成一項“程序化交易”的工作，不用研究公司基本面，只要算出價(jià)格，然后再看能打多少，報一個(gè)價(jià)格和數量就行。
    這正是當前機構網(wǎng)下詢(xún)價(jià)的普遍狀態(tài)。
    “現在的游戲規則就是定價(jià)發(fā)行�！币晃缓腺Y基金公司的基金經(jīng)理認為，在此環(huán)境下，如果機構研究公司基本面，對打新反而會(huì )起到反作用。
    這同樣來(lái)自6月的經(jīng)驗教訓。彼時(shí)，他們計算出新股價(jià)格后，提交給投資總監審核。這位總監在研究員算出來(lái)的價(jià)格基礎上“加了1分錢(qián)”，結果導致公司報價(jià)集體被剔除。
    另外一家大型基金公司也有類(lèi)似案例。
    “研究員算了天華超凈的發(fā)行參考價(jià)是8.49－8.50元，但基金經(jīng)理認為公司基本面比較一般，沒(méi)必要報這么高，給出的報價(jià)低于8元，結果新股入圍價(jià)就是8.47元�！币晃换�金公司的基金經(jīng)理總結，最關(guān)鍵因素是精準計算發(fā)行價(jià)，而非研究公司到底值多少錢(qián)。
    “如果按照基本面來(lái)研究新股價(jià)格，絕對是失效的�！币晃槐ｋU公司負責人直言不諱地表示，目前新股發(fā)行價(jià)并非市場(chǎng)化結果，其最終值多少錢(qián)，將由二級市場(chǎng)流通以后才能看到。