“心有多大、舞臺就有多大”，這句經(jīng)典廣告語(yǔ)如果對應至銀行理財產(chǎn)品，則應改成“預期收益率有多高、風(fēng)險就有多高”�！蹲C券日報》記者觀(guān)察多家銀行的理財產(chǎn)品后注意到，很多預期收益率較高的非結構性銀行理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置十分大膽—大比例投向了信托和資產(chǎn)管理計劃等非標資產(chǎn)、甚至參與股市的定增。
　　“即便是我們銀行發(fā)行的產(chǎn)品，行內的普通員工對投資方向以信托、資產(chǎn)管理計劃等非標資產(chǎn)為主的理財產(chǎn)品也不敢隨便購買(mǎi)，要請懂報表的同事看一下融資方風(fēng)險究竟有多大”，一位股份制銀行的行政人員對本報記者表示，“銀行未來(lái)不見(jiàn)得對每款產(chǎn)品都保持剛性?xún)陡丁薄?/P>

　　信托等資產(chǎn)配置

　　支撐高收益

　　本報記者觀(guān)察部分近期發(fā)行或兌付的中短期限理財產(chǎn)品并發(fā)現，銀行為了實(shí)現高收益，對于資產(chǎn)投向的設定和操作往往十分大膽，很多預期收益率超過(guò)6%的銀行理財產(chǎn)品是依靠資產(chǎn)高比例配置信托和資產(chǎn)管理計劃來(lái)實(shí)現高收益的。
　　例如，天津銀行2014年度“津銀理財－匯富計劃127期”理財產(chǎn)品兌付公告顯示，該產(chǎn)品于2014年6月26日到期，資產(chǎn)配置為：非標準化債權資產(chǎn)（13天信信托計劃002）占比70.00%；國債、央行票據、政策性銀行債、評級在A(yíng)AA的商業(yè)銀行債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據及其他貨幣市場(chǎng)工具類(lèi)的12南網(wǎng)MTN2占比10.08%，12光明MTN1占比14.84%，11中電MTN1占比5.05%；現金占比僅為0.02%。
　　事實(shí)上，該產(chǎn)品的資產(chǎn)配置是符合其產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)的，在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)的收益率測算一欄，該行表明“本產(chǎn)品配置資產(chǎn)結構為：現金、國債、央行票據、政策性銀行債、評級在A(yíng)AA的商業(yè)銀行債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據及其他貨幣市場(chǎng)工具占比30%；信托計劃、券商資管計劃、基金資管計劃等占比70%。此外，從天津銀行近期發(fā)行的理財產(chǎn)品來(lái)看，預期收益率超過(guò)6%的產(chǎn)品多數投資方向都與上述產(chǎn)品類(lèi)似。
　　天津銀行的情況并非個(gè)案，目前在售的高預期收益率銀行理財產(chǎn)品中，有相當比例的產(chǎn)品嵌入了信托或資產(chǎn)管理計劃的設計，此類(lèi)資產(chǎn)的配置比例甚至還高于天津銀行。
　　例如，渤海銀行一款半年期、預期收益率超過(guò)6%的理財產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，“債券類(lèi)資產(chǎn)占比10%，同業(yè)借款、同業(yè)存款、同業(yè)拆借、債券回購等貨幣市場(chǎng)工具占比10%，信托類(lèi)資產(chǎn)、資產(chǎn)管理計劃等金融資產(chǎn)或金融工具及其相關(guān)受（收）益權合計占比80%（以上投資比例可上浮或下浮10%）”。
　　“如果不借助收益率比較高的信托產(chǎn)品和資產(chǎn)管理計劃，銀行理財產(chǎn)品的收益率確實(shí)很難超過(guò)6%”，一位國有大行負責個(gè)金業(yè)務(wù)的支行副行長(cháng)表示，“信用評價(jià)較高的債券的收益率大致在年化3%-7%之間，性?xún)r(jià)比越高的越搶手，再扣除掉銀行的銷(xiāo)售費、托管手續費，銀行還要保留一定的超額收益—投資管理費，因此很多時(shí)候會(huì )選擇突破單一的債券類(lèi)貨幣市場(chǎng)工具”。

　　結構化設計

　　曲線(xiàn)參與定增

　　日前，一則有關(guān)某上市銀行理財產(chǎn)品參與定向增發(fā)，并在股價(jià)下跌背景下全身而退的報道引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。據媒體報道，理財本息全身而退的主要原因是該產(chǎn)品風(fēng)險控制較強，在設計與研發(fā)產(chǎn)品階段就引入了外部擔保公司擔保機制。
　　目前，多家銀行對于此類(lèi)業(yè)務(wù)有著(zhù)比較強烈的設計沖動(dòng)，單只理財產(chǎn)品的資金規模已經(jīng)是億元量級，合計的規模更是不容小覷。但是不可否認的是，理財資金參與定向增發(fā)，確實(shí)面臨著(zhù)相當多的不確定性風(fēng)險。
　　首先，此前銀監會(huì )曾發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強商業(yè)銀行個(gè)人理財業(yè)務(wù)投資管理問(wèn)題的通知》明確規定：“理財資金不得投資于境內二級市場(chǎng)公開(kāi)交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金，理財資金參與新股申購，應符合國家法律法規和監管規定”、“理財資金不得投資于未上市企業(yè)股權和上市公司非公開(kāi)發(fā)行或交易的股份”。不過(guò)，“對于具有相關(guān)投資經(jīng)驗，風(fēng)險承受能力較強的高資產(chǎn)凈值客戶(hù)，商業(yè)銀行可以通過(guò)私人銀行服務(wù)滿(mǎn)足其投資需求”，不受上述規定限制。
　　對于監管要求，商業(yè)銀行多數通過(guò)結構化產(chǎn)品來(lái)加以規避，同時(shí)結構化也等于為銀行的理財資金設定了兜底。這種兜底，不同于上述案例中擔保方的介入，而是引入了分級的概念。
　　“上市公司要做定向增發(fā)，可以通過(guò)關(guān)系找到銀行渠道發(fā)行一個(gè)理財產(chǎn)品，并通過(guò)券商、基金或者信托等設計成分級產(chǎn)品，優(yōu)先級賣(mài)給銀行理財資金，次級或劣后級資金則由私募或其他愿意承受高風(fēng)險的資金來(lái)填補，并以此為優(yōu)先級資金提供擔�！�，一位擅長(cháng)大宗交易的私募機構人士對記者表示，“劣后級資金一般也會(huì )與大股東進(jìn)行對賭或通過(guò)類(lèi)似的安排降低自身風(fēng)險，應對股價(jià)下跌”。
　　即使銀行理財產(chǎn)品通過(guò)結構化的設計暫時(shí)規避了法律法規的限制，但是值得一提的是，目前A股市場(chǎng)走勢一直比較疲弱，而上市公司給定增股東的股價(jià)折價(jià)通常為5%-10%，定增投資解禁后虧損的風(fēng)險不小，即便借助劣后級的安排可以降低一定的風(fēng)險，但是此種設計與杠桿率相關(guān)度較高，如果杠桿率過(guò)度放大，股價(jià)的震蕩又比較劇烈，劣后資金可能會(huì )出現無(wú)法兜底的局面。
　　此外，“監管部門(mén)今年以來(lái)對于"堵規則漏洞"十分重視，銀行很多所謂的創(chuàng )新業(yè)務(wù)已經(jīng)被大大壓縮，這種理財產(chǎn)品創(chuàng )新設計的法律效力甚至面臨未來(lái)失效的風(fēng)險”，一位資深律師對記者表示，“由于這種產(chǎn)品與普通上市公司股東不同，具有減持的必然性，因此產(chǎn)生大量股權供給集中釋放的風(fēng)險，對于其他流通股股東而言，這很可能意味著(zhù)股價(jià)的下跌，而且這種設計也失去了定向增發(fā)引入機構投資者價(jià)值投資的初衷”。