近期A(yíng)股市場(chǎng)“重裝上陣”的連陽(yáng)趨勢，令人依稀回憶起1999年“5.19行情”，兩者既有相似之處，亦有截然不同的內涵。但可以預判的是，兩次行情都是由于國資改革的紅利釋放給A股市場(chǎng)帶來(lái)了牛市的活力。
　　先說(shuō)相似之處，1999年“5.19行情”的背景支撐包含了國企改革的政策紅利，而目前A股連陽(yáng)趨勢的背景包含著(zhù)國資改革混合所有制的政策紅利。周一那根“擎天柱”般的大陽(yáng)線(xiàn)驅動(dòng)A股指數旱地拔蔥，其源動(dòng)力就是交通銀行和中國銀行兩家巨無(wú)霸級別的藍籌股釋放出的混合所有制改革預期，其中交通銀行的改革預期是明確的。從股權結構分析，目前包括國有商業(yè)銀行在內的多數銀行股都已具備混合所有制的雛形，但由于傳統的行政化管理體系猶存，導致市場(chǎng)對其普遍價(jià)值低估。本次混合所有制改革，重點(diǎn)應該側重去行政化管理和管理層及員工的激勵機制，由此一定會(huì )再度釋放出大型藍籌股的業(yè)績(jì)紅利，這就是牛市的基礎。
　　為何混合所有制改革能夠給A股市場(chǎng)帶來(lái)制度創(chuàng )新的活力？根據歷史數據的分析，在充分競爭的行業(yè)，近20年來(lái)發(fā)展混合所有制的企業(yè)活力遠大于行政化國企集團。以房地產(chǎn)、家電和建材這三大競爭行業(yè)為例，房地產(chǎn)行業(yè)目前的行業(yè)前三甲中有兩家是國資為第一大股東的混合所有制企業(yè)，分別是萬(wàn)科和綠地，而曾經(jīng)行政級別最高的中房集團已難覓蹤跡；家電行業(yè)也同樣如此，行政級別曾為處級、科級的TCL、格力和海爾，最早涉足混合所有制，目前已是行業(yè)翹楚，而另一批行政級別高于上述企業(yè)的家電企業(yè)現在要么消失了，要么行業(yè)排名落后了；10年前中國建材先行啟動(dòng)了混合所有制的試點(diǎn)，海螺水泥也開(kāi)始了混合所有制改革，今天這兩家企業(yè)在充分競爭性行業(yè)逆勢崛起成為世界級企業(yè)，但是另外一大批局級公司卻消失了。這些案例都充分驗證了混合所有制改革嫁接資本市場(chǎng)是最有效的紅利釋放。
　　因此，本輪牛市和“5.19行情”的源動(dòng)力都是國資國企改革。本輪牛市與“5.19行情”不同之處在于，國資混合所有制改革源自?xún)壬�性�?dòng)力，依賴(lài)的是治理結構完善和管理層及員工激勵所帶來(lái)的紅利釋放，而“5.19行情”時(shí)期的國企改革源自兼并重組類(lèi)型的外延式擴張，所以本輪國資改革所帶來(lái)的紅利釋放基于估值，會(huì )是一個(gè)緩慢而悠長(cháng)的過(guò)程，將促使A股市場(chǎng)脫離2000點(diǎn)底部區域之后，步入一個(gè)慢牛上升的長(cháng)期趨勢，這與“5.19行情”的概念式快牛驅動(dòng)有著(zhù)本質(zhì)區別。
　　最后，對于資本市場(chǎng)治理結構而言，混合所有制并非僅適用于國企，同樣也適用于民企，從海外市場(chǎng)案例分析，治理結構完善的混合所有制民企的表現要優(yōu)于股權高度集中的家族控制型民企，微軟、騰訊、百度等就是很好的案例，這也值得市場(chǎng)研究。