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2014-07-31
作者:龍躍
來(lái)源:中國證券報
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盡管系統性牛市是否到來(lái)尚需觀(guān)察,但以低估值和經(jīng)濟企穩為依托,憑借國企改革和滬港通兩大催化劑護航,市場(chǎng)階段風(fēng)險偏好已經(jīng)逆轉,短期強勢格局確立無(wú)疑。在強勢邏輯沒(méi)有改變的情況下,未來(lái)一段時(shí)間大盤(pán)有望呈現“進(jìn)二退一”的走勢特征,短期調整如果出現,有望成為較好的加倉時(shí)機。 7月下旬以來(lái),滬深股市一改此前持續低迷的走勢特征,出現大幅上漲。經(jīng)過(guò)7月28日的強勢井噴,滬綜指目前已經(jīng)有效突破2013年年初2444.80點(diǎn)以來(lái)形成的下降通道。不過(guò),伴隨近期市場(chǎng)重新出現震蕩,部分投資者對于本輪反彈行情能否延續開(kāi)始信心不足。從融資融券交易看,近期融資買(mǎi)入額和融資償還額出現了同比例的巨幅放大,形象描繪了當前市場(chǎng)激烈的多空分歧。 判斷強勢格局能否延續,首先要厘清支持本輪反彈的上漲邏輯是否繼續有效。本輪市場(chǎng)上行的基礎有二:其一,整體市場(chǎng)估值處于顯著(zhù)低位?v向比較,在滬綜指2000點(diǎn)位置,A股整體估值已經(jīng)明顯低于2005年998點(diǎn)時(shí)的水平,處于歷史最低位;橫向比較,統計顯示,與G8國家以及金磚四國主要市場(chǎng)指數相比,A股也已經(jīng)明顯身處洼地之中。其二,宏觀(guān)經(jīng)濟階段企穩復蘇。5月以來(lái),主要宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示經(jīng)濟出現企穩跡象,7月匯豐PMI更是錄得52%的良好數據,透露出經(jīng)濟在企穩后逐漸復蘇的跡象。估值水平過(guò)低與宏觀(guān)經(jīng)濟階段向好出現一定背離,股市上漲具備較好的基礎。 在反彈基礎逐漸夯實(shí)的情況下,催化劑也開(kāi)始出現,即國企改革與滬港通。相對于新能源汽車(chē)、軍工、網(wǎng)絡(luò )等“小眾”題材,7月下旬以來(lái)逐漸被市場(chǎng)關(guān)注的國企改革和滬港通,不僅題材覆蓋面更廣,而且更多涉及藍籌股群體,對整體市場(chǎng)的撬動(dòng)作用更加明顯。實(shí)際上,7月下旬以來(lái)走強的藍籌股,基本都與上述兩題材相關(guān),銀行股近期的井噴行情則更是央企混合所有制改革試點(diǎn)催化的直接結果。 只要本輪反彈的基礎依然堅實(shí),且催化劑繼續有效,那么行情保持強勢格局的概率就會(huì )很大。展望后市,一方面,盡管實(shí)現明顯上漲,但滬深股市仍然沒(méi)有走出低估區域,當前全部A股年化滾動(dòng)市盈率只有12倍,滬深300市盈率不到9倍;另一方面,經(jīng)濟階段復蘇腳步有望保持,而投資者最為擔憂(yōu)的房地產(chǎn)調整,也需要在9-10月才能根據銷(xiāo)售數據進(jìn)行判斷,短期并不會(huì )對經(jīng)濟預期構成顯著(zhù)負面沖擊。此外,滬港通10月開(kāi)閘幾無(wú)懸念,目前正處于利好發(fā)酵蜜月期;而國企改革則更是一道中長(cháng)期命題,在央企試點(diǎn)之后,隨著(zhù)改革的穩定性近期得到進(jìn)一步鞏固,地方國企改革有望持續展開(kāi)。由此看,未來(lái)一段時(shí)間,A股市場(chǎng)大概率仍將保持強勢格局。 當然,在行情啟動(dòng)初期,市場(chǎng)的猶豫、糾結勢必不時(shí)出現,強勁上漲后的短期調整也難以避免。但值得注意的是,本輪反彈啟動(dòng)的一個(gè)特點(diǎn)就是迅速,這令很多資金猝不及防,參與程度有限。這種狀態(tài)意味著(zhù),后市一旦股價(jià)調整出現,市場(chǎng)就可能涌入規模較大的前期踏空資金,而這將顯著(zhù)制約調整的空間和時(shí)間。 不過(guò),在市場(chǎng)階段向好的背景下,對于系統性牛市是否已經(jīng)出現,仍然需要進(jìn)一步觀(guān)察。理論上,一輪牛市的啟動(dòng)需要兩個(gè)條件:一是經(jīng)濟持續擴張,二是場(chǎng)外資金持續入市。目前看,這兩大條件尚不完全具備。一方面,經(jīng)濟轉型的大趨勢決定了“產(chǎn)能出清”仍將繼續,經(jīng)濟在短期重新進(jìn)入持續擴張階段的概率不大;另一方面,盡管市場(chǎng)利率今年以來(lái)持續下行,但信托、理財等其他資產(chǎn)配置渠道目前仍能提供具備吸引力的回報,這決定了場(chǎng)外資金進(jìn)入股市仍將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。 總體來(lái)看,在中長(cháng)期擔憂(yōu)情緒階段下降后,當前A股正處于一個(gè)難得的風(fēng)險偏好上行期,反彈行情止步2200點(diǎn)的可能性不大。
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