盡管系統性牛市是否到來(lái)尚需觀(guān)察，但以低估值和經(jīng)濟企穩為依托，憑借國企改革和滬港通兩大催化劑護航，市場(chǎng)階段風(fēng)險偏好已經(jīng)逆轉，短期強勢格局確立無(wú)疑。在強勢邏輯沒(méi)有改變的情況下，未來(lái)一段時(shí)間大盤(pán)有望呈現“進(jìn)二退一”的走勢特征，短期調整如果出現，有望成為較好的加倉時(shí)機。
　　7月下旬以來(lái)，滬深股市一改此前持續低迷的走勢特征，出現大幅上漲。經(jīng)過(guò)7月28日的強勢井噴，滬綜指目前已經(jīng)有效突破2013年年初2444.80點(diǎn)以來(lái)形成的下降通道。不過(guò)，伴隨近期市場(chǎng)重新出現震蕩，部分投資者對于本輪反彈行情能否延續開(kāi)始信心不足。從融資融券交易看，近期融資買(mǎi)入額和融資償還額出現了同比例的巨幅放大，形象描繪了當前市場(chǎng)激烈的多空分歧。
　　判斷強勢格局能否延續，首先要厘清支持本輪反彈的上漲邏輯是否繼續有效。本輪市場(chǎng)上行的基礎有二：其一，整體市場(chǎng)估值處于顯著(zhù)低位�？v向比較，在滬綜指2000點(diǎn)位置，A股整體估值已經(jīng)明顯低于2005年998點(diǎn)時(shí)的水平，處于歷史最低位；橫向比較，統計顯示，與G8國家以及金磚四國主要市場(chǎng)指數相比，A股也已經(jīng)明顯身處洼地之中。其二，宏觀(guān)經(jīng)濟階段企穩復蘇。5月以來(lái)，主要宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示經(jīng)濟出現企穩跡象，7月匯豐PMI更是錄得52%的良好數據，透露出經(jīng)濟在企穩后逐漸復蘇的跡象。估值水平過(guò)低與宏觀(guān)經(jīng)濟階段向好出現一定背離，股市上漲具備較好的基礎。
　　在反彈基礎逐漸夯實(shí)的情況下，催化劑也開(kāi)始出現，即國企改革與滬港通。相對于新能源汽車(chē)、軍工、網(wǎng)絡(luò )等“小眾”題材，7月下旬以來(lái)逐漸被市場(chǎng)關(guān)注的國企改革和滬港通，不僅題材覆蓋面更廣，而且更多涉及藍籌股群體，對整體市場(chǎng)的撬動(dòng)作用更加明顯。實(shí)際上，7月下旬以來(lái)走強的藍籌股，基本都與上述兩題材相關(guān)，銀行股近期的井噴行情則更是央企混合所有制改革試點(diǎn)催化的直接結果。
　　只要本輪反彈的基礎依然堅實(shí)，且催化劑繼續有效，那么行情保持強勢格局的概率就會(huì )很大。展望后市，一方面，盡管實(shí)現明顯上漲，但滬深股市仍然沒(méi)有走出低估區域，當前全部A股年化滾動(dòng)市盈率只有12倍，滬深300市盈率不到9倍；另一方面，經(jīng)濟階段復蘇腳步有望保持，而投資者最為擔憂(yōu)的房地產(chǎn)調整，也需要在9-10月才能根據銷(xiāo)售數據進(jìn)行判斷，短期并不會(huì )對經(jīng)濟預期構成顯著(zhù)負面沖擊。此外，滬港通10月開(kāi)閘幾無(wú)懸念，目前正處于利好發(fā)酵蜜月期；而國企改革則更是一道中長(cháng)期命題，在央企試點(diǎn)之后，隨著(zhù)改革的穩定性近期得到進(jìn)一步鞏固，地方國企改革有望持續展開(kāi)。由此看，未來(lái)一段時(shí)間，A股市場(chǎng)大概率仍將保持強勢格局。
　　當然，在行情啟動(dòng)初期，市場(chǎng)的猶豫、糾結勢必不時(shí)出現，強勁上漲后的短期調整也難以避免。但值得注意的是，本輪反彈啟動(dòng)的一個(gè)特點(diǎn)就是迅速，這令很多資金猝不及防，參與程度有限。這種狀態(tài)意味著(zhù)，后市一旦股價(jià)調整出現，市場(chǎng)就可能涌入規模較大的前期踏空資金，而這將顯著(zhù)制約調整的空間和時(shí)間。
　　不過(guò)，在市場(chǎng)階段向好的背景下，對于系統性牛市是否已經(jīng)出現，仍然需要進(jìn)一步觀(guān)察。理論上，一輪牛市的啟動(dòng)需要兩個(gè)條件：一是經(jīng)濟持續擴張，二是場(chǎng)外資金持續入市。目前看，這兩大條件尚不完全具備。一方面，經(jīng)濟轉型的大趨勢決定了“產(chǎn)能出清”仍將繼續，經(jīng)濟在短期重新進(jìn)入持續擴張階段的概率不大；另一方面，盡管市場(chǎng)利率今年以來(lái)持續下行，但信托、理財等其他資產(chǎn)配置渠道目前仍能提供具備吸引力的回報，這決定了場(chǎng)外資金進(jìn)入股市仍將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。
　　總體來(lái)看，在中長(cháng)期擔憂(yōu)情緒階段下降后，當前A股正處于一個(gè)難得的風(fēng)險偏好上行期，反彈行情止步2200點(diǎn)的可能性不大。