近期，股指期貨在強勁拉升后，當月合約在2350點(diǎn)的壓力位附近高位整理。期指持倉再度上升至18萬(wàn)手的歷史高點(diǎn)附近，顯示市場(chǎng)分歧有所加大。我們認為，目前經(jīng)濟基本面和政策面仍處于蜜月期，市場(chǎng)微觀(guān)結構逐步改善，期指反彈行情有望延續。
　　近期，一系列出爐的宏觀(guān)經(jīng)濟數據好于預期，對市場(chǎng)走強構成有利支撐。與此同時(shí)，市場(chǎng)對中國經(jīng)濟繼續走好的預期也在升溫。但從我們跟蹤的情況看，近期諸如發(fā)電量、水泥價(jià)格等在內的高頻數據持續走弱，因此未來(lái)經(jīng)濟數據或存在下滑可能，這一“預期差”可能將是未來(lái)行情的一個(gè)風(fēng)險源。不過(guò)，近期除了官方PMI數據外，7月宏觀(guān)經(jīng)濟數據將等到8月中旬才會(huì )發(fā)布。短期來(lái)看，在經(jīng)濟走穩無(wú)法證偽的情況下，市場(chǎng)依然處于經(jīng)濟數據的蜜月期。
　　本輪強勢上漲行情，好于預期的PMI數據是主要催化劑。而PMI數據之所以超市場(chǎng)預期，很大程度上在于政府自二季度以來(lái)的穩增長(cháng)政策。從二季度持續出臺的微刺激政策情況來(lái)看，在穩增長(cháng)與調結構的政策天平中，已然更加偏向前者。本周二，中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，會(huì )上提到我國發(fā)展必須保持一定速度，不然很多問(wèn)題難以解決。高層已向市場(chǎng)傳遞出了更明確的信號，保持7.5%左右GDP增速目標的決心十分堅定。當前，在經(jīng)濟數據沒(méi)有出現徹底企穩的趨勢之前，后期政策有望進(jìn)一步利好市場(chǎng)。
　　從影響市場(chǎng)走勢的價(jià)值外因素來(lái)看，市場(chǎng)上的大盤(pán)藍籌股，在下跌初期被市場(chǎng)上最悲觀(guān)的持有者拋出，而經(jīng)過(guò)多年陰跌、長(cháng)期橫盤(pán)后，市場(chǎng)上最不悲觀(guān)的人群也已經(jīng)拋出了籌碼，剩下的持有者均為樂(lè )觀(guān)的持有者。結合媒體報道伴隨QFII和RQFII新增規模不斷擴大，境外資金跑步進(jìn)場(chǎng)，海外機構投資者或許就是藍籌股的樂(lè )觀(guān)持有者之一。從企業(yè)財報數據看，藍籌股股東戶(hù)數已大幅減少，人均持股數顯著(zhù)上升，籌碼出現低位高度集中狀態(tài)。未來(lái)，新增資金有望進(jìn)一步對存量資金主導的市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。如果后期藍籌股持續走強，那么沒(méi)有配置藍籌股的機構資金，為了避免跑輸指數，必須被動(dòng)配置一些藍籌，這將進(jìn)一步推動(dòng)指數反彈。
　　從現貨市場(chǎng)情況來(lái)看，企業(yè)盈利是公司股價(jià)能否走強的主要原因。根據上市公司公布的財報數據，整體看拖累企業(yè)盈利改善的主要原因在于企業(yè)財務(wù)費用的大幅提升。因此李克強總理也是屢屢強調要降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。事實(shí)上從銀行間市場(chǎng)利率走勢來(lái)看，今年的流動(dòng)性處于寬松狀態(tài)。目前最主要的問(wèn)題是如何將這種寬松轉導到實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域，從而利好資本市場(chǎng)。上周三，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議出臺“新金十條”，旨在對商業(yè)銀行進(jìn)行窗口指導，緩解企業(yè)融資成本高。據最新發(fā)布的我國上半年工業(yè)企業(yè)利潤增速情況，6月出現加速回升，如果實(shí)體經(jīng)濟融資成本下降，那么企業(yè)盈利將在企穩的基礎上繼續呈現復蘇，有利于股市中期走牛。
　　綜合來(lái)看，在經(jīng)濟政策雙利好的最佳時(shí)間窗口，我們認為逢低介入多單是較好的操作思路。技術(shù)上看期指在強勢上攻后適當出現一定的技術(shù)性回調也是健康和必要的，關(guān)注期指當月合約在2350點(diǎn)及2400點(diǎn)一線(xiàn)的阻力，以及下方2320點(diǎn)一線(xiàn)的支撐情況。