在多空雙方的反復纏斗、機構涇渭分明的爭辯、股民的糾結猶疑中，A股重心已悄然擺脫2000點(diǎn)的桎梏，攀至2200點(diǎn)附近。
　　宏觀(guān)經(jīng)濟穩中向好，持續“微刺激”政策效果顯現，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，以及國企改革、“滬港通”等改革措施帶來(lái)的預期利好……成為推動(dòng)股指反轉的主要因素。經(jīng)過(guò)長(cháng)達6年的漫漫熊途，A股是否迎來(lái)“牛市”級別反彈，正引發(fā)市場(chǎng)的激辯。

　　多重利好：A股受益改革紅利

趙乃育 繪

　　7月以來(lái)，A股出現了久違的大幅反彈，上證綜指、深證成指均錄得明顯漲幅。7月初至月末的31日，上證綜指累計上漲7.48%，深證成指上漲8.36%，滬深300指數上漲8.55%，創(chuàng )下兩年來(lái)最大月漲幅。盡管8月伊始，A股開(kāi)始盤(pán)整，但在8月4日盤(pán)中，仍以2224.07點(diǎn)創(chuàng )下年內新高。
　　證監會(huì )發(fā)言人鄧舸近日表示，國內股市出現反彈行情，主要是由多重利好推動(dòng)所致。
　　首先，宏觀(guān)經(jīng)濟穩中向好。上半年我國GDP同比增長(cháng)7.4%，其中二季度增長(cháng)7.5%。7月中國匯豐制造業(yè)PMI預覽值為52%，創(chuàng )18個(gè)月以來(lái)新高，經(jīng)濟出現平穩增長(cháng)的勢頭。
　　其次，市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕，融資成本有望下降。上半年我國信貸環(huán)境總體寬松，全年信貸有望超過(guò)去年。近日，國務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì )議，多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題，為股市帶來(lái)較好的外部環(huán)境。
　　第三，改革措施的效果逐步顯現�！笆袌�(chǎng)預期滬港通將于10月啟動(dòng)，相關(guān)概念股票迎來(lái)估值修復行情。優(yōu)先股試點(diǎn)推出有望增強商業(yè)銀行資本實(shí)力。藍籌股ETF期權將推出的消息，也激發(fā)了藍籌市場(chǎng)的活力�！编圁凑f(shuō)。
　　分析人士認為，“滬港通”帶來(lái)的資金流入預期，成為上漲最大推動(dòng)力。而在A(yíng)股此輪反彈中，銀行、地產(chǎn)、有色金屬、券商等藍籌板塊成為上漲主力。
　　上投摩根基金指出，海外資金不斷進(jìn)入新興市場(chǎng)，滬港通預期不斷強化令A股低估值藍籌股的價(jià)值重估。
　　“除了‘滬港通’的推動(dòng)，這一輪藍籌股的行情也有經(jīng)濟數據好轉的原因，因此反彈有一定基礎，預計這輪上漲行情可能持續到9月左右�！蹦戏交�金首席策略分析師楊德龍表示。
　　綜合交易量和漲幅來(lái)看，有4類(lèi)藍籌板塊領(lǐng)漲此輪反彈：近20個(gè)交易日券商板塊上漲16.66%，有色金屬、房地產(chǎn)、銀行板塊漲幅在10%左右，同時(shí)，其交易量居各行業(yè)前列。據Wind統計，近期，藥品零售、煤炭消費及油氣板塊指數漲幅也超過(guò)15%。

　　資金潮涌：海外資金低價(jià)掃貨

　　業(yè)內人士告訴記者，7月上旬人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度曾一度告急，后來(lái)允許開(kāi)放式基金額度調劑，才讓情況有所緩解。
　　港交所數據顯示，作為市場(chǎng)上最大的投資A股的RQFII-ETF產(chǎn)品——南方富時(shí)中國A50ETF7月份獲得近10億基金份額的凈申購，為A股市場(chǎng)注入近75億元人民幣凈資金。這與整個(gè)上半年僅僅57.83億元的凈申購資金形成鮮明對比。
　　對此，南方東英公司表示，南方富時(shí)中國A50ETF頻頻獲得申購且成交活躍的原因是：近期中國經(jīng)濟利好消息不斷，PMI數據創(chuàng )出新高，“滬港通”計劃逐步落地，投資者希望捕捉A股投資時(shí)機。
　　不難發(fā)現，海外資金率先涌入A股是行情啟動(dòng)的主要力量，合格境外機構投資者(QFII)、RQFII低價(jià)掃貨布局A股已有時(shí)日。
　　資金流向監測機構EPFR的數據顯示，在今年二季度，主要覆蓋QFII的中國股票基金吸引到6000萬(wàn)美元資金凈流入，7月以后這一趨勢明顯加強。在截至7月30日的一周，中國股票基金凈流入金額甚至達到14億美元，創(chuàng )下2008年第二季度以來(lái)規模最高的單周資金凈流入額。其中，有超過(guò)40%的新投資資金流入到中國金融行業(yè)。
　　外管局公布的QFII投資額度審批情況表亦顯示，截至7月30日，QFII投資額度已升至578.98億美元，較去年末的497.01億美元增加了81.97億美元，其中7月份新增13.5億美元。
　　“滬港通”無(wú)疑是點(diǎn)燃海外資金熱情的導火索。瑞銀證券首席策略分析師陳李表示，市場(chǎng)可能低估了“滬港通”的能量，海外已討論得熱火朝天，這極有可能是重要的“催化劑”。
　　近日，上海證券交易所已向各家證券公司下發(fā)了《關(guān)于開(kāi)展港股通技術(shù)系統測試的通知》，“滬港通”測試計劃于8月11日至9月30日期間持續開(kāi)展，意味著(zhù)“滬港通”進(jìn)入全力沖刺階段。
　　“隨著(zhù)‘滬港通’日益臨近，海外資金已大量聚集香港，等待一鳴鑼就正式進(jìn)場(chǎng)A股�！眹�泰君安分析師調研后透露，“由于藍籌股在A(yíng)股估值低于香港10%-20%，外資投資A股熱情相當高，現在很多QFII額度都相當緊張�！�
　　瑞銀證券H股策略分析師陸文杰也表示，現在香港投資A股的興趣高過(guò)內地投資港股的興趣。對于海外投資者而言，“滬港通”比QFII更加便利，可以說(shuō)提供了一個(gè)更具流動(dòng)性的投資渠道。
　　值得注意的是，由于熱錢(qián)持續涌入香港，香港金管局7月一共向外匯市場(chǎng)注資650億港元(84億美元)，狙擊不斷走高的港元匯率。
　　對此，摩根士丹利大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家喬虹直言資金涌港意在A(yíng)股�！安豢煞裾J有一些資金希望在‘微周期’向上時(shí)賺一票就走，但總的來(lái)看A股現在是一個(gè)短期信心恢復的過(guò)程，吸引資金流入比較自然�！�
　　“另一重要因素是，中國改革推出的措施正在逐步加深，未來(lái)幾個(gè)月會(huì )有更多的政策措施逐步出臺，海外資金流入不論是對中國經(jīng)濟基本面，還是對改革、制度紅利都有一些期許�！眴毯绶Q(chēng)。

　　人氣回歸：股民開(kāi)始重返A股

　　長(cháng)期的“熊途漫漫”，此前已讓不少股民選擇“用腳投票”：滬深兩市結算機構——中證登公司報告顯示，2013年，我國股市剔除休眠賬戶(hù)的有效賬戶(hù)減少798.76萬(wàn)戶(hù)。其中新增股票開(kāi)戶(hù)數減少63.29萬(wàn)戶(hù)，同比降幅達11.38%。
　　福布斯發(fā)布的一份報告也顯示，中國大眾富裕階層中，股票投資比重已從2012年的47.6%下降至2013年的37.6%�！巴顿Y者吸引力不足回報乏力，不利于A(yíng)股長(cháng)期良性扮演最主要直接融資渠道�！鄙赉y萬(wàn)國證券研究所市場(chǎng)研究總監桂浩明曾表示，輸血不足問(wèn)題已困擾A股多年。一定規模的增量資金流入有限，各種形式的擴容分流卻一直在延續。
　　不過(guò)，隨著(zhù)A股復蘇，股民已現重返A股趨勢，但行情持續仍待進(jìn)一步改善回報。據中證登公司最新周報，目前A股休眠的“僵尸”賬戶(hù)數為4244.7萬(wàn)戶(hù)，年初以來(lái)已連降30周。上周參與交易的A股賬戶(hù)達1123.67萬(wàn)，已連續四周回升。

　　市場(chǎng)激辯：牛市預演還是曇花一現

　　回顧設立25年來(lái)，A股歷經(jīng)了三輪反彈：1900年從95點(diǎn)啟動(dòng)，漲至1993年的1550點(diǎn)；1994年從325點(diǎn)開(kāi)始，“慢�！鄙�至2001年的2245點(diǎn)；從2005年的1000點(diǎn)上下，到2007年10月漲至6124點(diǎn)創(chuàng )歷史高點(diǎn)。
　　此后，A股就進(jìn)入了長(cháng)達近6年的漫漫熊途。隨著(zhù)反彈引發(fā)關(guān)注，股市是否迎來(lái)“牛市”曙光仍有激辯。
　　目前來(lái)看，A股整體依然處于弱勢調整格局。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新認為，這一輪市場(chǎng)上漲主要還是來(lái)自大盤(pán)藍籌股的四重利好，包括優(yōu)先股改革、“滬港通”臨近、央企改革和ETF期權即將推出。
　　事實(shí)上，盡管曾有過(guò)反彈，長(cháng)期以來(lái)的熊市仍讓A股整體市盈率保持低位；特別是在藍籌股集中的滬市，5月以來(lái)平均市盈率保持在9倍多，年內屢次創(chuàng )新低，一眾銀行股長(cháng)期跌破每股凈資產(chǎn)，在歷史上也處于低位。
　　然而，謹慎“唱空”A股者依然不在少數�！敖�(jīng)濟指標好轉后的確出現了一輪上漲，但類(lèi)似的先揚后抑行情此前也出現過(guò)多次�！睆偷┐髮W(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三說(shuō)。一方面，“滬港通”資金凈流入規模預計有限；另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)走向依然將影響多個(gè)產(chǎn)業(yè)下滑。
　　盡管近期走入公認的“小�！毙星�，截至8月4日，上證綜指年內僅上漲4.5%，深證成指則收跌近2%。
　　特別是在走出金融危機陰影的美股、港股漸入牛市，乃至屢創(chuàng )歷史新高的同時(shí)，上半年，A股在主要資本市場(chǎng)中尷尬地“熊居三甲”。進(jìn)入下半年，股市的反彈究竟是“牛市”預演還是曇花一現？證監會(huì )表態(tài)“力挺”A股同時(shí)，一些市場(chǎng)機構仍持謹慎態(tài)度。
　　一方面，進(jìn)入8月，新一輪新股發(fā)行再次進(jìn)入密集期，分流效應不減；另一方面，本周兩市限售股解禁市值大幅增至約680億元，平安銀行、光線(xiàn)傳媒均將上演過(guò)百億元解禁。
　　本輪行情中，引領(lǐng)反彈的銀行、券商等板塊能否持續，也仍待經(jīng)過(guò)中報業(yè)績(jì)“證偽”。申銀萬(wàn)國證券4日發(fā)布的投資策略周報指出，盡管A股仍將保持強勢震蕩，滬指再上臺階，但在2250點(diǎn)至2300點(diǎn)區間阻力較大，此外市場(chǎng)對滬港通預期是否過(guò)高仍需觀(guān)察。
　　也有部分機構表示，A股熱點(diǎn)輪換中仍不乏機遇。截至4日，7月上市的新股中，仍有8家延續漲停�！霸谵r業(yè)、環(huán)保等政策利好上市的行業(yè)領(lǐng)域中，下半年仍可重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)成長(cháng)性企業(yè)，從投資制造業(yè)向消費型、服務(wù)業(yè)轉變�！备呤⒅袊�投資管理部副主席哈繼銘說(shuō)。
　　專(zhuān)家認為，從宏觀(guān)層面，股市行情取決于優(yōu)化資金面等改革預期。就股市告別長(cháng)期熊市而言，“由熊轉�！比源�新股發(fā)行、退市改革，以及“滬港通”等資金流入收得實(shí)效。
　　支撐本輪反彈開(kāi)局的一個(gè)現象是：多數機構正從中小盤(pán)股中離場(chǎng)，藍籌股引領(lǐng)效應凸顯。專(zhuān)家認為，投資邏輯的蛻變，正在瓦解漫漫熊市中資金抱團“炒小”“炒差”的怪圈。
　　不過(guò)，在反彈已現熱點(diǎn)調整的同時(shí)，投資者仍需警惕投資中的高位震蕩風(fēng)險。