經(jīng)歷了7月下旬的一波快速反彈，近期大盤(pán)轉“漲”為“震”，再度進(jìn)入震蕩市。眼下大盤(pán)歇腳卻有頗多出人意料的表現：一是高估值和低增速業(yè)績(jì)重壓下的小盤(pán)成長(cháng)股再度登臺唱戲；二是鋼鐵板塊再現大漲，市場(chǎng)不懼“鋼鐵魔咒”；三是資金面寬松，成交量反而下降。分析人士指出，上述現象一度讓部分投資者擔憂(yōu)本輪反彈的空間，不過(guò)短期支撐市場(chǎng)反彈的邏輯并未發(fā)生變化，市場(chǎng)強勢格局有望延續。但此前的“單騎闖關(guān)”可能轉變?yōu)樗{籌股與成長(cháng)股的“雙輪驅動(dòng)”。如果這一轉變得以實(shí)現，市場(chǎng)向上突破的力度和高度都會(huì )提升。

　　大盤(pán)震蕩 小盤(pán)成長(cháng)股重裝上陣

　　7月下旬，在權重股的帶動(dòng)下，大盤(pán)開(kāi)啟了一波強勢反彈，不過(guò)伴隨著(zhù)藍籌股獲利回吐，大盤(pán)8月以來(lái)漲勢放緩，開(kāi)始高位震蕩。滬綜指圍繞2200點(diǎn)附近震蕩，而深成指也在8000點(diǎn)附近開(kāi)啟震蕩之旅。滬綜指上周累計上漲0.42%，報收于2194.43點(diǎn)；深成指累計上漲0.06%，報收于7885.33點(diǎn)。
　　不過(guò)，出乎意料的是，本輪市場(chǎng)步入震蕩期反而為成長(cháng)股的復蘇提供了沃土�？紤]到創(chuàng )業(yè)板目前的市盈率依然維持在60倍附近，部分個(gè)股的估值更是超過(guò)了100倍，小盤(pán)股高估值的壓力揮之不去。在高估值下，其業(yè)績(jì)成色較為平淡，中報業(yè)績(jì)增速較一季報明顯回落。高估值和業(yè)績(jì)兌現的壓力依然是壓在小盤(pán)成長(cháng)股身上的兩座大山，7月初的大幅調整，正是由于這兩方的因素。本周以小盤(pán)成長(cháng)股為代表的創(chuàng )業(yè)板指數震蕩攀升，累計上漲3.88%，再度站上半年線(xiàn)。經(jīng)歷了7月初的快速下跌，前期“失意”的成長(cháng)股再度登臺“唱戲”，這讓部分投資者頗感意外。
　　分析人士指出，誠然業(yè)績(jì)壓力和高估值的壓力限制了小盤(pán)股的反彈空間，但短期一些利于小盤(pán)股反彈的積極因素顯現，促成了小盤(pán)股的階段性反彈。一方面，近期政策風(fēng)開(kāi)始轉而吹向新興產(chǎn)業(yè)板塊，市場(chǎng)對成長(cháng)股的預期再升溫。國家發(fā)改委網(wǎng)站近日發(fā)布的經(jīng)濟形勢解讀文章中提出，下一步發(fā)改委將會(huì )同相關(guān)部門(mén)，重點(diǎn)圍繞制約戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的體制機制障礙，加快完善產(chǎn)業(yè)宏觀(guān)發(fā)展環(huán)境，抓緊在云計算、物聯(lián)網(wǎng)、生物、電子商務(wù)等關(guān)鍵領(lǐng)域研究出臺一批重大產(chǎn)業(yè)政策�？紤]到此前無(wú)論是地方放松樓市限購，還是滬港通步入快車(chē)道，政策主要集中在藍籌板塊，此次政策風(fēng)吹向新興產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)對成長(cháng)股預期再度升溫。
　　另一方面，市場(chǎng)震蕩企穩后，題材熱點(diǎn)開(kāi)始輪動(dòng)，小盤(pán)股借機發(fā)力。7月份，以國資改革為主線(xiàn)的主題投資興起，題材熱點(diǎn)主要集中在周期股，不過(guò)近期熱點(diǎn)題材出現遷徙，互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)支付、云計算等概念開(kāi)始活躍起來(lái)。大盤(pán)震蕩企穩后，投資者情緒逐漸好轉，市值較小、富有題材的成長(cháng)股自然獲得了登臺“唱戲”的機會(huì )。

　　鋼鐵拉升 大盤(pán)依然走強

　　近年來(lái)，市場(chǎng)一直有“鋼鐵魔咒”之說(shuō)，即但凡鋼鐵板塊強勢上漲，往往是大盤(pán)大跌的前奏。這主要是因為，2008年以來(lái)鋼鐵板塊一直是市場(chǎng)中最弱的品種，往往其他板塊已完成輪漲，資金才去拉鋼鐵，這往往是一波行情的尾聲。
　　此前有機構曾對此做過(guò)統計，2011年4月21日，鋼鐵板塊大幅上漲，而大盤(pán)卻震蕩回調，隨后連續下挫近一年時(shí)間，最終在2012年1月6日運行至2132點(diǎn)后逐步企穩；2012年10月25日鋼鐵板塊連續兩日快速拉升，但股指卻在25日開(kāi)始下挫，隨后股指在1個(gè)多月時(shí)間里，大幅下挫7%，創(chuàng )出1949點(diǎn)的低點(diǎn)；2013年6月19日A股大跌創(chuàng )1849點(diǎn)前夕，午后鋼鐵板塊突然活躍，最終成為兩市僅有的上漲板塊，隨后股指經(jīng)歷慘痛下跌，短短4個(gè)交易日，滬指最大跌幅超過(guò)11%。
　　本周四，鋼鐵板塊盤(pán)中再度快速拉升，滬深兩市集體下跌，市場(chǎng)一度擔憂(yōu)“鋼鐵魔咒”來(lái)臨，再度開(kāi)啟回調之旅。不過(guò)，時(shí)隔一個(gè)交易日，市場(chǎng)再度走強，大盤(pán)重拾升勢，小盤(pán)成長(cháng)股更是表現活躍，體現出“臨危不懼”的特征。
　　多數機構人士表示，鋼鐵板塊并不是最近才出現上漲，早在6月26日，鋼鐵板塊已經(jīng)突破盤(pán)整，強勢上漲，期間中信鋼鐵指數已累計上漲20.60%，與此前鋼鐵股單個(gè)交易日的突然拉漲不同。此外，鋼鐵出口持續回升逐步得到驗證，這與短期庫存周期向上很可能產(chǎn)生共振，從而推動(dòng)行業(yè)盈利向高彈性、可持續的方向改善，基本面短暫改善也助推了鋼鐵股的反彈。由此來(lái)看，投資者對鋼鐵股的上漲不必過(guò)于擔心，市場(chǎng)臨危不懼其實(shí)更是短期強勢特征的表現。

　　資金寬裕 成交量不升反降

　　回顧8月以來(lái)市場(chǎng)資金利率的整體運行狀況，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格整體震蕩下行的特征不斷凸顯，主流7天期回購利率均出現不同程度走弱。目前市場(chǎng)主流觀(guān)點(diǎn)均認為，8月份市場(chǎng)資金面有望進(jìn)一步寬松，資金價(jià)格中樞或小幅下移。在新債供應環(huán)比7月有望明顯回落、新股申購和財稅繳款等資金需求擾動(dòng)壓力下降的背景下，市場(chǎng)流動(dòng)性將實(shí)現“暖平衡”。資金面狀況預計好于7月。
　　值得注意的是，資金面的寬松并未反映在市場(chǎng)的成交量上。以滬市單日成交量來(lái)看，此前滬綜指大舉上攻時(shí)，成交額連續放大，最高攀升至1804.14億元。上周滬市成交量出現明顯回落，普遍維持在1400億元左右，周五更是降至1097.29億元。
　　7月資金面寬松是大盤(pán)能夠突破平臺盤(pán)整的一個(gè)重要因素。8月以來(lái)，資金面繼續改善，市場(chǎng)成交量卻未能放大，這明顯與市場(chǎng)的預期相背。部分投資者認為缺乏量能配合，反彈將戛然而止。不過(guò)，市場(chǎng)人士指出，投資者對此不必太過(guò)擔憂(yōu)，一方面，7月底，新股申購資金回流市場(chǎng)造成了場(chǎng)內成交量快速放大，短期增量資金比上周集中；另一方面，金融、地產(chǎn)等權重股大幅抬升后，資金短期獲利了結傾向漸強，部分資金從權重板塊中流出，成交量自然會(huì )有回落。但市場(chǎng)震蕩期間成交量水平依然高于啟動(dòng)前的水平，個(gè)股活躍度較高。震蕩蓄勢，拋下不堅定的籌碼后，滬深兩市仍有望延續升勢，繼續向上拓展空間。

　　反彈料延續 “雙輪驅動(dòng)”或現

　　上述出人意料的市場(chǎng)現象一度讓部分投資者擔憂(yōu)本輪反彈的空間，從目前來(lái)看，短期支撐市場(chǎng)反彈的邏輯并未發(fā)生轉變，市場(chǎng)強勢格局有望延續，只不過(guò)可能由此前的“單騎闖關(guān)”轉為“雙輪驅動(dòng)”。
　　一方面，7月匯豐PMI、中采PMI繼續回升，需求和生產(chǎn)均快速增長(cháng)，訂單、庫存、采購量等指數悉數上升，表明經(jīng)濟增長(cháng)企穩態(tài)勢已確認，經(jīng)濟基本面短期修復難被證偽，市場(chǎng)有望繼續保持強勢；另一方面，央行[微博]公布的《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》指出，將通過(guò)增加供給和競爭改善金融服務(wù)，提高金融運行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力，多措并舉，降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。隨著(zhù)資金利率和無(wú)風(fēng)險收益率的下行，A股的吸引力將凸顯，此前QFII掃貨，外資大舉加倉A股顯示多方活水開(kāi)始流入市場(chǎng)。
　　分析人士認為，從本輪反彈的節奏看，大盤(pán)可能呈現出“上升、盤(pán)整、再上升”的過(guò)程，目前處于上升后的整固階段，后續拉升的可能性較大。但由于前期市場(chǎng)漲幅較大，漲勢較猛，短期震蕩整固的時(shí)間可能較長(cháng)。值得注意的是，小盤(pán)股的復蘇不僅為市場(chǎng)活躍了市場(chǎng)的人氣，重新激發(fā)了賺錢(qián)效應，更重要的是讓投資者看到A股出現“雙輪驅動(dòng)”的可能。如果大小盤(pán)股能雙雙發(fā)力，藍籌與成長(cháng)共舞，那么市場(chǎng)向上突破的力度和高度都有望提高。