距滬港通開(kāi)閘還有兩個(gè)月，一批嗅覺(jué)靈敏的對沖基金已試水A股。
　　“不能坐等滬港通了。我們正在和幾家機構洽談RQFII額度，借道投資A股�！毕愀壑协h(huán)資產(chǎn)董事長(cháng)譚新強向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，旗下管理的全球對沖基金已開(kāi)始投資A股，持倉比例接近10%。
　　21世紀經(jīng)濟報道記者從業(yè)內了解到，有一批香港本地的對沖基金采用RQFII模式試探性投資A股。還有一些沒(méi)有QFII資格的外資則租用QFII額度配置A股。
　　“我在香港給外資機構等值于1億人民幣的美元，他們在國內給我們1億人民幣的額度�！币晃唤咏黁FII投顧經(jīng)理的人士稱(chēng)，7月下旬，QFII額度比較緊俏，很多機構搶著(zhù)下單。
　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，蜂擁進(jìn)入的很多是宏觀(guān)對沖資金，其目的是借估值洼地避險。

　　借道RQFII買(mǎi)A股

　　滬港通放行的時(shí)間表暫定是10月，但香港本地的一些對沖基金不愿坐等滬港通的機會(huì )，他們通過(guò)租借RQFII或者QFII額度的方式投資A股。
　　“我們正在找RQFII額度，最近從一家中資券商香港分公司拿到一點(diǎn)額度，但還有一家機構正在談�！弊T新強透露，7月以來(lái)，RQFII的額度比較緊張，租借費用也有所上漲。
　　中環(huán)資產(chǎn)是一家專(zhuān)注于做全球多元化策略的對沖基金，成立9年基金總回報達到485%，平均年化回報率達到23%以上。其中，2013年通過(guò)配置美國市場(chǎng)的中概股和其他新興市場(chǎng)獲得51%的回報率。
　　但7月以來(lái)，中環(huán)資產(chǎn)降低了東南亞、印度、美國等地區的資產(chǎn)配置，轉而關(guān)注港股和A股。
　　“QFII額度主要掌握在外資大行手中，交易費用較高，每一次交易成本超過(guò)1%。而RQFII額度集中在中資券商香港分公司，年租金是0.5%－0.7%，相對便宜�！弊T新強稱(chēng)。
　　7月以來(lái)，一批香港機構和國際基金借助南方A50ETF投資A股。但中環(huán)資產(chǎn)租用的是可直接投資A股的RQFII額度�！拔覀兂醪饺Χǖ臉说氖枪乐当阋�、高股息率、偏消費型的公司以及港股市場(chǎng)的稀缺品種�！弊T新強說(shuō)，近期布局了穩定增長(cháng)的大眾消費類(lèi)公司，如美的集團。他們投資A股的比例僅10%左右。
　　“我們正在與一家中資機構洽談RQFII額度，近期還會(huì )加大A股的配置比例�！弊T新強稱(chēng)，等獲得額度后，他們會(huì )重點(diǎn)關(guān)注A股中的稀缺品種，如醫藥、白酒、軍工。
　　21世紀經(jīng)濟報道記者從業(yè)內了解到，香港一批對沖基金對A股有濃厚興趣，他們也通過(guò)QFII、RQFII的渠道進(jìn)入A股。
　　“近期有很多對沖基金詢(xún)問(wèn)RQFII額度，但他們只是試探性投資A股�！敝行抛C券香港分公司一位人士向記者透露，對沖基金對A股有興趣，但同時(shí)覺(jué)得A股市場(chǎng)波動(dòng)比較大，風(fēng)險較高。

　　宏觀(guān)對沖資金的流動(dòng)性再配置

　　21世紀經(jīng)濟報道記者接觸的中環(huán)資產(chǎn)以及其他一些海外機構借道QFII和RQFII渠道投資A股，只是近期海外資金投資中國資產(chǎn)的一個(gè)縮影。
　　申銀萬(wàn)國研究所高級策略分析師謝偉玉研究EPFR監測數據發(fā)現，7月24日至30日，外資加速涌入A股和中概股，流入資金達到21.4億美元。若加上7月31日，流入量更高達25.8億美元。
　　此外，紐銀梅隆銀行的數據亦顯示，7月22、23日流入A股的資金超過(guò)過(guò)去一年日均流入量的4倍。
　　對于這一波流入A股的海外資金，外界理解是沖著(zhù)10月份開(kāi)閘的滬港通而來(lái)。但記者調查發(fā)現，滬港通只是一個(gè)由頭，核心因素是經(jīng)濟基本面催生了國際資金的流動(dòng)性再分配。
　　“這次進(jìn)來(lái)的是宏觀(guān)對沖資金，不是長(cháng)期資金。他們基于流動(dòng)性因素增加A股和港股的配置，主要目的是避險�！鄙虾Ｒ患液腺Y基金公司的研究人士多方調研外資后得出這個(gè)結論。
　　在他看來(lái)，這波外資流入跟美國和歐洲當前的經(jīng)濟環(huán)境和貨幣政策密切相關(guān)。
　　“一是美股創(chuàng )了歷史新高，美國二季度經(jīng)濟復蘇超預期，市場(chǎng)預期QE3會(huì )退出，對美國股市帶來(lái)沖擊。二是歐洲進(jìn)一步實(shí)施量化寬松政策，有些全球性基金獲得新增資金，需要尋找投資渠道�！鼻笆鲅芯咳耸拷榻B。
　　EPFR發(fā)布的數據顯示，7月17日至23日這一周，美國股基凈流出額創(chuàng )下9周來(lái)新高。其中，全球股票基金出現46.9億美元的資金凈流出。
　　7月24日至7月30日，歐洲股基出現超過(guò)10億美元資金凈流出，連續第五周出現資本外流。
　　香港一家資產(chǎn)規模為3億美元的對沖基金董事總經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者證實(shí)，7月以來(lái)，陸續有全球基金減持發(fā)達市場(chǎng)的配置比例，轉而投資新興市場(chǎng)。
　　“我們6月就開(kāi)始關(guān)注中國經(jīng)濟，看到政府發(fā)布定向降準、房地產(chǎn)取消限購等刺激政策，當時(shí)就對A股有興趣�！边@位董事總經(jīng)理說(shuō)，彼時(shí)，美股還在往上走，資金流向美國。因此，他們也跟著(zhù)資金流，以美股資產(chǎn)為主。
　　7月23日，美國標普500指數盤(pán)中創(chuàng )下歷史新高。這促使全球資金流向出現拐點(diǎn)，部分機構撤離歐美市場(chǎng)。
　　“標普500指數已經(jīng)創(chuàng )了新高，短期再繼續走高的概率很小。若是QE3退出，美股有一輪調整�！鼻笆鰧�沖基金董事總經(jīng)理稱(chēng)，基于此，他們于7月下旬撤離美國，回到香港。

　　緊盯全球資金流動(dòng)

　　在業(yè)內看來(lái)，當這批涌入國內市場(chǎng)的資金性質(zhì)為宏觀(guān)對沖資金，就意味這是一筆頻繁流動(dòng)的資金。
　　“對沖基金在不同的新興市場(chǎng)游走，看到哪個(gè)市場(chǎng)有政策利好、估值處于洼地，就會(huì )涌進(jìn)去�！毕愀垡晃辉�在對沖基金擔任基金經(jīng)理的人士指出，A股正好符合他們的目標。
　　但這批資金停留的時(shí)間，也許就是兩三個(gè)月，而不是半年或者更長(cháng)時(shí)間。
　　“對沖基金的特點(diǎn)就是賺一把就跑。他們是在全球市場(chǎng)尋找投資標的，一旦發(fā)現另外一個(gè)市場(chǎng)潛在機會(huì )更大，資金就會(huì )撤離�！鼻笆鲈鴵�任對沖基金經(jīng)理的人士坦言。
　　據21世紀經(jīng)濟報道記者了解，國內基金經(jīng)理每天也在“盯”著(zhù)資金指標，他們將全球資金動(dòng)向當成是判斷A股行情走勢的參照物。
　　“2012年9月至2013年2月，資金流入A股和中概股的流入量達到204億美元，A股有一輪藍籌股的行情。隨后，資金外流，A股開(kāi)始調整�！鄙贤赌Ω�基金一位投研人士判斷，一旦資金停止流入，代表著(zhù)這波藍籌股行情結束。
　　據記者了解，這批機構關(guān)注資金流向的指標有兩個(gè)：一個(gè)是EPRF的監測數據，另一個(gè)是港元匯率走勢。
　　“只要港元匯率維持在7.75港元，就說(shuō)明資金還在持續流入。如果港元貶值，說(shuō)明資金流入趨緩或者是停止流入�！闭猩套C券(香港)策略部研究員陳治中說(shuō)。
　　港元匯率波動(dòng)是一個(gè)參考指標，觀(guān)察資金流向的另一個(gè)指標是香港金管局的注資數據。
　　“這是一個(gè)同步指標。只要金管局往市場(chǎng)注入港元，說(shuō)明資金在持續流入�！标愔沃薪忉�?zhuān)�在�?lián)系匯率制度下，為保證港元匯率在7.75－8.85區間波動(dòng)，金管局選擇在港元匯率觸及強方保證時(shí)入市注資。
　　公開(kāi)數據顯示，自7月至8月6日，金管局總計注資24次，注資總額超過(guò)750億港元。而在2012年10月20日至12月底，美國QE3后資金大量流入香港，金管局連續注資，兩個(gè)月內向市場(chǎng)注入約1070億港元。
　　根據過(guò)往的統計數據，陳治中判斷海外涌入香港市場(chǎng)的資金持續時(shí)間為一至兩個(gè)月，不會(huì )持續一個(gè)季度。等資金停止流入后一個(gè)月，港股和A股市場(chǎng)均會(huì )見(jiàn)頂。
　　其中，影響這波資金流入最大的變數是美聯(lián)儲加息。
　　“9月會(huì )是比較敏感的時(shí)間點(diǎn)�！标愔沃薪榻B，下半年美聯(lián)儲的會(huì )議較多，可能透露較多的貨幣政策。若美聯(lián)儲加息的消息落地，會(huì )刺激一批資金回流美國市場(chǎng)。
　　一位投資美國市場(chǎng)的QDII基金經(jīng)理亦表示，“如果美聯(lián)儲加息，美股調整5%以上，會(huì )刺激一批資金殺回美國市場(chǎng)�！倍�判斷依據是美國二季度經(jīng)濟增長(cháng)達到4%，有強勁基本面支撐，會(huì )吸引資金回流。