連續三周的周一陽(yáng)線(xiàn)顯示A股強勢格局延續。部分券商認為，反彈行情尚未終結，市場(chǎng)如出現回調或成買(mǎi)入良機。但在對待周期股的態(tài)度上，各家券商分歧明顯，逢高減持還是伺機加倉并無(wú)定論，投資者還需要綜合各方因素謹慎決策。

　　反彈行情仍有看點(diǎn)

　　國信證券策略分析師認為，雖然牛市言之尚早，但在政策寬松背景下經(jīng)濟下行風(fēng)險可控，市場(chǎng)近期再現大幅調整的可能性不大。如果市場(chǎng)回調應是調倉買(mǎi)入良機。
　　中金公司也建議投資者不要猶豫，短期急漲后市場(chǎng)有盤(pán)整可能，但精彩才剛剛開(kāi)始，大盤(pán)下跌將是加倉時(shí)機。
　　中金公司認為，海外增量資金是這一次行情啟動(dòng)的邏輯之一。鑒于發(fā)達市場(chǎng)估值已經(jīng)不便宜，經(jīng)濟并未大幅超預期，目前資金轉向包括中國的新興市場(chǎng)可能只是資金流向逆轉的開(kāi)始。政策真正放松才剛剛開(kāi)始，經(jīng)濟增速企穩回升將是大概率事件。改革明顯提速，有助于打消疑慮、降低風(fēng)險溢價(jià)。目前市場(chǎng)整體估值依然處于偏低水平。
　　國信證券認為，經(jīng)濟復蘇難以在短期內證偽，PSL貸款、房地產(chǎn)限購放開(kāi)、信貸放松等措施使得此輪經(jīng)濟下行尾部風(fēng)險顯著(zhù)減弱。除非出現超預期事件，放松力度繼續加碼的概率較低，同時(shí)市場(chǎng)近期再現大幅調整的可能性也不大。
　　7月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據即將公布，尤其是信貸、工業(yè)增加值等數據引人關(guān)注。多數機構預計，經(jīng)濟和金融數據難超預期，可能依然呈現喜憂(yōu)參半的格局，只是增加短期的市場(chǎng)情緒擾動(dòng)而已，市場(chǎng)上下空間不大。前期市場(chǎng)以有色煤炭為代表的周期股表現較突出，但因政府放松力度明顯克制，宏觀(guān)經(jīng)濟與微觀(guān)背離的格局將長(cháng)期存在。從微觀(guān)層面看，大宗商品現貨供給難樂(lè )觀(guān)，投資者對周期板塊的謹慎情緒難以改觀(guān)。需要密切關(guān)注的依然是未來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資數據，這是關(guān)系到未來(lái)政策取向和市場(chǎng)走向的關(guān)鍵因素。

　　牛市愿景有待驗證

　　安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文表示，解釋市場(chǎng)變化的關(guān)鍵因素還是6月銀行信貸、社會(huì )融資的放量。經(jīng)濟基本面預期的改善能部分解釋市場(chǎng)變化，但經(jīng)濟基本面預期的改善還需進(jìn)一步驗證。下一步市場(chǎng)會(huì )怎么走，取決于流動(dòng)性能否繼續改善。
　　高善文認為，要關(guān)注兩方面因素：首先是房地產(chǎn)銷(xiāo)量是否會(huì )上升；其次是中觀(guān)行業(yè)的價(jià)格數據會(huì )不會(huì )出現止跌回升。如果這兩個(gè)數據沒(méi)有好轉，則周期類(lèi)股票上漲是沒(méi)有基礎的。在他看來(lái)，從更長(cháng)時(shí)間看，如果未來(lái)出現了“傳說(shuō)中”的牛市，那么要取決于兩種力量的交匯。第一種力量是在明年的某個(gè)時(shí)候能不能看到私人部門(mén)投資回升，制造業(yè)的投資能否在出口改善的背景下回升；第二種力量是經(jīng)濟改革，包括國企、金融、壟斷領(lǐng)域的改革，是否能見(jiàn)到成效、或者出現見(jiàn)到成效的跡象。他認為，市場(chǎng)短期難以擺脫一個(gè)箱體(股指在1900點(diǎn)至2500點(diǎn)間)震蕩的格局。
　　興業(yè)證券認為，逼空式行情難持久，短期獲利回吐壓力凸顯。從博弈群體看，近期特大單和大單凈買(mǎi)入金額連續為負，小單凈買(mǎi)入金額激增，散戶(hù)入場(chǎng)追高“買(mǎi)單”；此輪逼空行情的領(lǐng)漲板塊有色、金融、煤炭、地產(chǎn)等超買(mǎi)之后，呈現調整壓力。6月經(jīng)濟數據有啟穩的跡象，而7月數據可能偏弱，經(jīng)濟反彈的持續性還有疑問(wèn)。信貸數據會(huì )不會(huì )繼續超預期、地產(chǎn)銷(xiāo)量能否企穩，這些問(wèn)題的樂(lè )觀(guān)預期在7月底反彈亢奮期被“透支”了，而8月這些問(wèn)題有望陸續得到驗證，投資者分歧加大。
　　安信證券策略分析師認為，盡管貨幣政策偏寬松，但實(shí)體經(jīng)濟需求整體上仍較疲弱，同時(shí)基建投資增速上升很可能帶來(lái)利率上行。在需求疲軟和利率上行的環(huán)境中，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均面臨調整壓力。
　　廣發(fā)證券則認為，前期不斷惡化的中觀(guān)數據開(kāi)始企穩，背后的力量可能來(lái)自于前期一系列“微刺激”政策。在股市的上漲過(guò)程中，本身也蘊含了對政策放松帶來(lái)數據改善的美好預期，而這種上漲要持續的話(huà)，須讓市場(chǎng)看到兩個(gè)市場(chǎng)化的因素能否被激活：第一個(gè)因素是地產(chǎn)銷(xiāo)售能否在持續的限購放松下出現改善；第二個(gè)因素是制造業(yè)投資能否觸底回升。

　　投資策略差異明顯

　　雖然投資者普遍感到近期A(yíng)股上行腳步較穩健，但券商對周期股與題材股的配置并未有統一的觀(guān)點(diǎn)。對于投資標的選擇，各家券商差異較為明顯。
　　國信證券認為，股市料繼續呈現“大票搭臺，主題唱戲”的格局。不宜追高周期股反彈，應關(guān)注改革主題板塊和個(gè)股題材機會(huì )。上周周期股回調，創(chuàng )業(yè)板有所反彈，改革主題和個(gè)股題材熱點(diǎn)紛呈，國信證券維持從周期轉向改革主題的配置建議。建議重點(diǎn)關(guān)注的主題投資包括：一是滬港通臨近，繼續關(guān)注市場(chǎng)中稀缺標的的投資機會(huì )，包括中藥、白酒等；二是國企改革有序推進(jìn)，自下而上關(guān)注混合所有制等投資機會(huì )；三是近期政府關(guān)于推進(jìn)財稅改革的表述增多，環(huán)保稅推進(jìn)的可能性加大，有利于環(huán)保行業(yè)的表現；四是戶(hù)籍改革發(fā)力，如果土地改革也進(jìn)一步推行，相關(guān)的農業(yè)公司將受益；五是近期地緣政治風(fēng)險事件頻發(fā)，國防軍工仍是可以持續關(guān)注的主題；六是再融資、并購等外延式擴張帶來(lái)的個(gè)股機會(huì )。另外，盡管上周創(chuàng )業(yè)板表現明顯強于周期股，但創(chuàng )業(yè)板作為整體配置的價(jià)值在下降，新能源汽車(chē)、TMT、在線(xiàn)教育、生物醫療等新興領(lǐng)域內個(gè)股分化將加劇。
　　安信證券認為，建議投資者配置仍以藍籌為主。近幾年，周期股多次躁動(dòng)，但押注周期股反彈風(fēng)險較高，實(shí)際收益率并不令人滿(mǎn)意。對短期的脈沖式行情，建議多看少動(dòng)。安信證券一直建議投資者配置大藍籌(大地產(chǎn)、大銀行、大石化“三大”行業(yè)以及汽車(chē)行業(yè)等)，現在這種觀(guān)點(diǎn)仍沒(méi)有變化。這種建議更多是從中期相對配置角度而言，短期從絕對收益角度看可以考慮逢高套現。對于高估值和基本面極不確定的小市值股票，應注意其存在下行風(fēng)險。
　　國金證券認為，大盤(pán)上周經(jīng)過(guò)調整之后，釋放了一部分做空動(dòng)能。本周大盤(pán)將再次啟動(dòng)，建議激進(jìn)的投資者關(guān)注新疆板塊和軍工板塊，穩健的投資者可逢低加倉。海通證券則認為，當前可積極操作，持有成長(cháng)股，加配藍籌。主要邏輯在于當前投資者風(fēng)險偏好上升。
　　銀河證券維持看多三季度的判斷。由于發(fā)電量等中觀(guān)數據并不十分理想，經(jīng)濟改善的力度及持續性均較弱，因此政策上不會(huì )出現見(jiàn)好就收的情形。具體方向上依舊強調三個(gè)方面：基建，尤其是高鐵投資，下半年將繼續維持高位；貨幣政策，上半年央行的創(chuàng )新工具不少，下半年主要看PSL的具體實(shí)施；房地產(chǎn)政策，8月將有更多城市加入到限購松綁的行列中。一般而言，政策從出臺到見(jiàn)效需要3至6個(gè)月的時(shí)間，穩增長(cháng)政策能夠支撐經(jīng)濟在二三季度持續環(huán)比改善。銀河證券建議關(guān)注3D打印、高鐵、機器人、新能源汽車(chē)、信息安全、醫藥等板塊。