在房地產(chǎn)融資緊縮大背景下，處于監管空白的有限合伙產(chǎn)品問(wèn)題層出不窮。
　　近日，有投資者向《每日經(jīng)濟新聞》記者爆料，說(shuō)他在2013年4月份購買(mǎi)了普通合伙人為中資銀信擔保有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中資銀信）的一款有限合伙理財產(chǎn)品，投資期限是1年，本息應于2014年5月份回款，但是中資銀信在5月份出具了一份延期函，承諾3個(gè)月內歸還本金和罰息。但截至今年8月中旬，他尚未收到任何回款。
　　據記者調查了解，該有限合伙產(chǎn)品募集的資金主要用于武漢市漢陽(yáng)區黃金口工業(yè)園區建設發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)黃金口工業(yè)園）湯家山村城中村改造項目的前期建設。在投資者看來(lái)，當時(shí)購買(mǎi)該款產(chǎn)品主要是考慮該項目募集資金用于投資城中村改造，這類(lèi)項目一般有政府支持，同時(shí)有強大的擔保支撐，而且中國城市建設控股集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中城建）又持有中資銀信50%的股份。
　　對于本金為何到期后卻不能歸還，有投資者表示，中資銀信給他們的解釋是，項目有一部分土地沒(méi)有批下來(lái)，所以沒(méi)有后續資金進(jìn)來(lái)。8月18日，中資銀信再次向投資者發(fā)函，稱(chēng)投資項目不具備回款條件，并建議投資人根據《入伙協(xié)議》的相關(guān)約定進(jìn)行仲裁，以維護投資人的合法權益。目前，已有投資者通過(guò)仲裁來(lái)解決問(wèn)題。
　　8月20日，記者聯(lián)系中資銀信相關(guān)人士，該人士表示，之所以建議通過(guò)仲裁來(lái)解決問(wèn)題，主要是中資銀信賬面上沒(méi)有資金，通過(guò)仲裁中資銀信肯定敗訴，目前有幾千萬(wàn)沒(méi)有兌付，預計9月底有將近7000萬(wàn)元�！翱蛻�(hù)是個(gè)人，我們是集體，不能讓個(gè)人損失，通過(guò)打官司維護投資者的利益，我們現在也很難�！�

　　逾期兌付資金達數千萬(wàn)

　　投資人小王（化名）告訴記者，有朋友向他推薦的這款產(chǎn)品。小王當時(shí)考慮到募集資金投向農村建設，這類(lèi)項目一般當地政府都給予一定的支持，而且又有兩家大的擔保公司和一家企業(yè)法人作擔保，便對其比較信任，因為產(chǎn)品投資門(mén)檻是100萬(wàn)元，所以就與兩個(gè)親戚一起湊足100萬(wàn)元購買(mǎi)了產(chǎn)品。
　　記者查閱投資者提供的《入伙協(xié)議》注意到，這款合伙產(chǎn)品的管理人為北京中溢匯金投資基金管理有限公司 （已于2013年8月1日更名為“中益匯金投資基金管理有限公司”，以下簡(jiǎn)稱(chēng)中溢匯金），產(chǎn)品名稱(chēng)為 “中高德欣武漢統籌城鄉產(chǎn)業(yè)基金”，投資門(mén)檻為100萬(wàn)元，發(fā)行規模為2億元，產(chǎn)品期限為1+1年。預期收益率根據投資額和年限的不同而差異化，其中100萬(wàn)（含）~300萬(wàn)（不含）第一年預期收益率為12%，第二年的預期收益率為13%；300萬(wàn)（含）以上的第一年預期收益率為13%，第二年預期收益率為14%。
　　合伙企業(yè)資金專(zhuān)項用于武漢市漢陽(yáng)區湯家山村城中村改造項目前期建設；收益分配方式為每6個(gè)月支付一次，到期歸還本金并支付剩余收益。同時(shí)，中資銀信作為普通合伙人（GP），負責有限合伙企業(yè)的投資并對其負責，其他投資者作為有限合伙人（LP），作為投資成立的有限合伙企業(yè)是北京中高德欣投資管理中心（有限合伙），并由中資銀信、華財正大融資擔保有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)華財正大）為所有有限合伙人提供連帶責任保證；同時(shí)，中資銀信法定代表人唐群雁承擔個(gè)人無(wú)限連帶責任保證。
　　知情人士表示，一般有限合伙產(chǎn)品都需要成立一個(gè)殼公司作為有限合伙企業(yè)，主要用來(lái)投資項目，注冊資本金也不高，北京中高德欣投資管理中心（有限合伙）就是作為這個(gè)有限合伙項目的殼公司�！耙驗橛邢藓匣锂a(chǎn)品一般不超過(guò)50人，所以"七村一場(chǎng)"項目以前已經(jīng)有募集，都是"中高系列產(chǎn)品"，并且本息都如期返還，后期發(fā)行的現在到期逾期資金應該有幾千萬(wàn)�！�
　　記者在北京市工商局查到的資料顯示，北京中高德欣投資管理中心（有限合伙企業(yè)）的企業(yè)法人是中資銀信，自然人股東是唐群雁。上述中資銀信相關(guān)人士表示，募集資金確實(shí)投在“七村一場(chǎng)”前期建設了，不能兌付的原因是沒(méi)有土地指標。拆遷后土地平整，農民回遷后就沒(méi)有錢(qián)了。中資銀信沒(méi)有錢(qián)，現在有幾千萬(wàn)沒(méi)有兌付，到9月底有將近7000萬(wàn)元。

　　中資銀信兩發(fā)《通知函》

　　據了解，中高德欣武漢統籌城鄉產(chǎn)業(yè)基金發(fā)行募集的資金用于武漢市漢陽(yáng)湯家山村城中村改造項目前期建設，湯家山村與“七村一場(chǎng)”的項目地是連在一起的，建設性質(zhì)都屬于城中村改造項目，由同一家項目公司運營(yíng)建設，整個(gè)大項目募集資金2億，先后發(fā)過(guò)“中高德慧”“中高德榮”“中高德欣”“中高德祥”等產(chǎn)品。
　　其他產(chǎn)品募集的合伙企業(yè)資金，專(zhuān)項用于漢陽(yáng)區城鄉統籌示范區建設開(kāi)發(fā)有限公司的“七村一場(chǎng)”統籌城鄉綜合改造項目前期建設。融資企業(yè)為武漢市漢陽(yáng)區城鄉統籌示范區建設開(kāi)發(fā)有限公司 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)城鄉統籌示范區）。
　　“承諾12%的利息一共12萬(wàn)元，已經(jīng)分兩期發(fā)給我們，本金在今年4月份就到期了，10天左右緩沖期后，至5月中旬仍然沒(méi)有歸還，我們就去北京找了中資銀信，他們 （中資銀信）給我們出了一個(gè)延期函�！毙⊥醺嬖V《每日經(jīng)濟新聞》記者。
　　記者還注意到，投資者提供的中資銀信5月份和8月18日發(fā)給投資者的通知函內容相差甚遠。5月份中資銀信向投資人補發(fā)的《通知函》表示，“由于項目運作中出現暫時(shí)性資金流動(dòng)性困難，以至于本產(chǎn)品先不能及時(shí)支付本金，我公司作為本產(chǎn)品的主動(dòng)管理人，特向投資人作出如下說(shuō)明：1，我公司向投資人申請對本產(chǎn)品進(jìn)行展期，展期期限不超過(guò)3個(gè)月；2，我公司在此聲明本產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)運行狀況良好，不存在任何實(shí)際兌付風(fēng)險。產(chǎn)品本金未能按入伙協(xié)議支付，主要是由于項目公司資金流動(dòng)性問(wèn)題；3，我公司已通過(guò)收回其他債權進(jìn)行資金回籠，并與集團公司進(jìn)行溝通，獲得支持；4，展期期間按照入伙協(xié)議約定向投資人支付違約金（違約金按照每日投資本金*萬(wàn)分之五計算），違約金與本金一同支付�！�
　　同時(shí)，投資者提供的一份錄音資料也顯示，5月份，中資銀信的財務(wù)總監曾向投資者口頭表示，公司正在收回一些債權，規模在5000萬(wàn)元，完全可以覆蓋資金缺口。
    8月18日的函件表示，武漢市漢陽(yáng)區“七村一場(chǎng)”已開(kāi)展的項目均不具備回款條件。中資銀信擔保有限公司就“七村一場(chǎng)”項目募集資金不能及時(shí)兌付的問(wèn)題向控股股東中城建做過(guò)詳細匯報，中城建原則同意根據司法裁定結果履行義務(wù)，中資銀信擔保有限公司已開(kāi)始向已到期的投資人發(fā)送《通知函》建議投資人根據《入伙協(xié)議》的相關(guān)約定進(jìn)行仲裁，以維護投資人的合法權益。
　　工商資料顯示，中資銀信由中城建和中海陸域石油開(kāi)發(fā)有限公司共同發(fā)起，于2005年8月18日經(jīng)國家工商行政管理部門(mén)批準注冊成立，公司注冊資本金為5億元人民幣，法定代表人為唐群雁。
　　《入伙協(xié)議》顯示，如果普通合伙人沒(méi)有履行或者沒(méi)有全部履行本協(xié)議約定的責任和義務(wù)，造成有限合伙人出資損失時(shí)，由中資銀信和華財正大承擔連帶責任保證，中資銀信法定代表人唐群雁承擔個(gè)人無(wú)限連帶責任保證。
　　中資銀信人士表示，中資銀信20天前就向集團（中城建）提交申請資金的報告了。但是，無(wú)論通過(guò)出售自己的項目，還是向集團借錢(qián)，用來(lái)實(shí)現兌付資金都太慢，展期到了也不能繼續展。簽訂的合同有一項是通過(guò)仲裁解決，將債權確定下來(lái)，通過(guò)這個(gè)方式要錢(qián)會(huì )快一些。

　　兌付難題源于未批土地？

　　記者從一份漢陽(yáng)區 “七村一場(chǎng)”項目調查報告中了解到，2012年8月21日，武漢鐘鑫市政建設工程有限公司，與黃金口工業(yè)園組建武漢市漢陽(yáng)區城鄉統籌示范區建設開(kāi)發(fā)有限公司，依法依規承擔“七村一場(chǎng)”區域的征地拆遷、農民還建房屋建設、基礎設施建設、土地二級開(kāi)發(fā)建設等工作。該合資公司實(shí)行自收自支、自負盈虧，并承擔所有法律責任。
　　調查報告顯示，該項目于2013年10月已完成東風(fēng)雷諾項目5000畝產(chǎn)業(yè)用地的平整，土地已交項目方，目前正在建設生產(chǎn)基地；并于2013年9月已完成董家店村及快活嶺村的還建房建設，預計2015年底完成大部分還建房施工。
　　由于引入東風(fēng)雷諾造成土地缺口，所以，漢陽(yáng)區政府向武漢市政府再申請3平方公里（約5000畝）建設用地指標。投資者提供的錄音資料顯示，中資銀信的財務(wù)總監曾表示，“現在土地沒(méi)有到位，后期大批開(kāi)發(fā)資金也沒(méi)法進(jìn)來(lái)，如果當初知道土地遲遲批不下來(lái)，也不會(huì )發(fā)兩年期產(chǎn)品，肯定就發(fā)三年期的，而且也不會(huì )一年就贖回�！�
　　中資銀信相關(guān)人士表示，當時(shí)沒(méi)有土地指標，原計劃如果有土地指標下來(lái)可以向銀行申請貸款，但是現在來(lái)看，即使土地指標下來(lái)，銀行也不一定支持先把資金還給客戶(hù)，需要產(chǎn)生效益之后再還給客戶(hù)。
　　在 “七村一場(chǎng)”項目調查報告上，記者還注意到，項目的優(yōu)勢在于政策性銀行配套貸款：按照國家政策，本項目屬于國家政策性銀行貸款支持的項目，按政策性銀行對項目貸款政策要求，可申請項目配套資金貸款，即可獲得政策性銀行高比例、長(cháng)期、低息的涉農項目貸款，待完成項目前期建設后該貸款即可陸續到位。募集資金到位項目后，項目公司能以其所有的土地使用權、在建工程以及公司股東持有的股權抵押或質(zhì)押給本基金，同時(shí)公司個(gè)人股東承擔無(wú)限連帶責任。
　　小王告訴記者，目前他們（中資銀信）已經(jīng)建議投資者通過(guò)仲裁來(lái)解決，但是不知道中資銀信的股東中城建是否會(huì )承認這個(gè)事情。

　　擔保融資管理三方有關(guān)聯(lián)

　　在有三方擔保的情況下，為何本金卻無(wú)法兌付，還要通過(guò)仲裁？
　　記者查閱工商局相關(guān)資料發(fā)現，“中高德欣武漢統籌城鄉產(chǎn)業(yè)基金”的融資方黃金口工業(yè)園、基金管理方中溢匯金以及擔保公司中資銀信都與唐群雁有一定關(guān)系，而這三家公司之間也存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
　　資料顯示，在鐘鑫公司與黃金口工業(yè)園簽訂合作協(xié)議成立武漢市漢陽(yáng)區城鄉統籌示范區建設開(kāi)發(fā)有限公司時(shí)，唐群雁以黃金口工業(yè)園董事長(cháng)身份出席活動(dòng)。工商局資料顯示，黃金口工業(yè)園的企業(yè)法人是中資銀信，出資7000萬(wàn)元，另外一個(gè)自然股東出資3000萬(wàn)元。
　　同時(shí)，唐群雁也是中資銀信和中溢匯金的法定代表人，這兩家公司的地址均在北京市海淀區北太平莊路18號。北京市工商局資料顯示，中溢匯金注冊資本5000萬(wàn)元，在2013年10月11日投資人進(jìn)行了變更，變更之前投資人只有北京東旺投資開(kāi)發(fā)有限公司一個(gè)法人股東，變更后中資銀信出資3250萬(wàn)元，北京東旺投資開(kāi)發(fā)有限公司出資1750萬(wàn)元，法定代表人在2013年8月1日由付強變更為唐群雁；企業(yè)名稱(chēng)也在當日由“北京中溢匯金投資基金管理有限公司”變更為“北京中益匯金投資基金管理有限公司”。
　　值得注意的是，在2013年1月22日之前，華財正大也是中溢匯金法人股東，出資金額4500萬(wàn)元，但之后退出。也就是說(shuō)，投資者購買(mǎi)的“中高德欣武漢統籌城鄉產(chǎn)業(yè)基金”這款有限合伙產(chǎn)品的擔保方中資銀信，既是該項目資金募集方的股東，又是基金管理方的股東。而唐群雁既是資金募集方的董事長(cháng)，又是擔保公司和基金管理方的法定代表人。
　　《融資性擔保公司管理暫行辦法》第三十條規定，融資性擔保公司不得為其母公司或子公司提供融資性擔保。有業(yè)內人士表示，對于融資性擔保公司是否可以為關(guān)聯(lián)公司擔保，目前并沒(méi)有明確的法律規定，從保護投資者角度來(lái)講關(guān)聯(lián)擔保合同仍然生效，出現問(wèn)題仍然要賠償，但是風(fēng)險相對提高了。
　　北京中勤律師事務(wù)所律師韓晗表示，中資銀信首先是資金募集方的股東，其次是資金管理人的股東，對此國內并無(wú)明確的禁止性規定。但投資者如遇到類(lèi)似情形，需注意在多方利益產(chǎn)生沖突時(shí)，對自身的利益保護�；�于私募基金等投資行為的專(zhuān)業(yè)性及復雜程度，建議投資者在必要時(shí)，提前征詢(xún)律師意見(jiàn)，對項目、主體、書(shū)面合同等進(jìn)行詳細審查，以降低投資風(fēng)險。

　　有限合伙產(chǎn)品風(fēng)險凸顯

　　有限合伙制基金是近幾年在國內理財市場(chǎng)興起的一種理財產(chǎn)品，以高收益、廣泛的投資范圍吸引了不少投資者。但相對于信托、銀行理財等，有限合伙制基金監管存在空白，不斷曝光出無(wú)法兌付的風(fēng)險事件，給投資者造成了不小的損失。有業(yè)內人士統計，2014年以來(lái)，共有5家投資公司、資產(chǎn)管理公司的有限合伙產(chǎn)品被曝出兌付風(fēng)險。粗略統計，至少有32.46億元的資金面臨兌付困難。
　　某基金行業(yè)分析師表示，現在通過(guò)合伙制募集資金非常普遍，除了房地產(chǎn)，礦業(yè)，農業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)等都存在這一現象。合伙企業(yè)法在2009年頒布之后就出現了很多有限合伙產(chǎn)品。
　　在房地產(chǎn)領(lǐng)域，通過(guò)有限合伙產(chǎn)品募集資金已經(jīng)是一種常見(jiàn)模式。一方面，高凈值客戶(hù)越來(lái)越多，對預期收益要求越來(lái)越高；另一方面，房地產(chǎn)信貸的嚴控和房地產(chǎn)信托融資渠道的收緊，使不少融資需求轉道，催生出了以“類(lèi)信托”的方式發(fā)行的有限合伙制基金。有限合伙制房地產(chǎn)基金一般由一個(gè)負無(wú)限責任的普通合伙人（基金管理公司）和一個(gè)或多個(gè)負有責任的合伙人 （基金投資者）組成，主要以私募方式募集資金。
　　上述基金行業(yè)分析師告訴記者，房地產(chǎn)行業(yè)通過(guò)有限合伙產(chǎn)品募集資金有兩種形式，股權形式和債權形式。作為股東，要求每年歸還一定利息�！胺慨a(chǎn)賣(mài)不出去現金流就出現問(wèn)題，這是房地產(chǎn)領(lǐng)域有限合伙的最大風(fēng)險，因為還款主要依據未來(lái)的現金流，抵押物可能只有50%，另外是現金流，如果沒(méi)有現金流就兌換不了�！�
　　韓晗表示，當前很多房企通過(guò)有限合伙募集資金，結合該產(chǎn)業(yè)的當前趨勢，融資風(fēng)險正在日益加大，建議投資者應當加大對產(chǎn)業(yè)政策的了解及資金募集方的資信調查，盡量避免房企資金鏈斷裂等常見(jiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險給投資者造成不良后果。另外，證監會(huì )為規范私募投資基金活動(dòng)，起草了 《私募投資基金監督管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》并公開(kāi)征求意見(jiàn)，預計將在進(jìn)一步修訂后盡快出臺，以保護投資者及相關(guān)當事人的合法權益。