杰克遜霍爾全球央行年會(huì )無(wú)疑是上周市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。會(huì )上美聯(lián)儲主席耶倫著(zhù)重解釋了對美國就業(yè)市場(chǎng)的理解，并稱(chēng)過(guò)快收緊政策可能會(huì )阻礙就業(yè)市場(chǎng)全面復蘇。當然市場(chǎng)對耶倫的發(fā)言的總體基調早有預料，美元也因此不跌反漲。而美聯(lián)儲的會(huì )議紀要似乎更加暴露了當前美聯(lián)儲內部的想法。紀要顯示，若就業(yè)市場(chǎng)意外強勁復蘇，可能導致其較預期更早升息�！苞楕潯眱膳申嚑I(yíng)的天平隨著(zhù)時(shí)間的推移逐漸向鷹派傾斜，使得市場(chǎng)對于美聯(lián)儲提前加息的預期有所上升。在此背景下，美元多頭展開(kāi)了一波久違的上攻態(tài)勢，也就是說(shuō)，在貨幣政策沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變的情況下，目前美元指數的上攻的基礎完全依賴(lài)于市場(chǎng)預期，一旦因經(jīng)濟數據不利或者美聯(lián)儲與市場(chǎng)溝通不利，美元或許會(huì )重走英鎊先漲后跌的老路。
　　也就是當前決定美元指數能否延續強勢的因素總結起來(lái)其實(shí)兩點(diǎn)：美聯(lián)儲措辭和美國經(jīng)濟數據表現。
　　回到本周來(lái)看，各國重要經(jīng)濟數據將陸續公布。其中美國方面將迎來(lái)一波數據狂潮，美國7月耐用品訂單、GDP數據和初請失業(yè)人數等重要經(jīng)濟數據，將會(huì )幫助投資者進(jìn)一步了解美國經(jīng)濟近況。而德國9月Gfk消費者信心指數、8月季調后失業(yè)率和歐元區7月失業(yè)率也會(huì )出爐。歐美數據表現的比拼將會(huì )直接影響歐元與美元的走勢。
　　技術(shù)角度分析，美元指數上周強勁上揚，周內四個(gè)交易日以陽(yáng)線(xiàn)報收，且再度創(chuàng )下近11個(gè)月新高。目前日均線(xiàn)呈多頭排列，尤其短期日均線(xiàn)現加速上揚之勢；KDJ指標目前在高位運行。預計美元短線(xiàn)仍將以上升走勢為主。不過(guò)顯著(zhù)技術(shù)阻力82.65已近在咫尺，美元后市必須有效突破該位，才可觸發(fā)更多買(mǎi)盤(pán)介入，從而推動(dòng)美元進(jìn)入更高的交易空間。其后阻力位于83水平附近。當前5日均線(xiàn)所在處——82水平對美元構成初步支撐，更低支撐在81.70一帶。守穩該水平之上則美元中期上升趨勢保持完好。
　　丹斯克銀行(Danske Bank)首席經(jīng)濟學(xué)家Lars Christensen周一(8月25日)表示，上周五美元指數走強，因為美聯(lián)儲主席耶倫在杰克遜霍爾會(huì )議上發(fā)表的言論被市場(chǎng)解讀為鷹派。在我們看來(lái)，耶倫的觀(guān)點(diǎn)比較中性并且沒(méi)有令人吃驚的地方，但是市場(chǎng)預期耶倫將會(huì )發(fā)表鴿派觀(guān)點(diǎn)。
　　該經(jīng)濟學(xué)家并表示，市場(chǎng)底線(xiàn)是想找借口買(mǎi)入美元，并且耶倫的觀(guān)點(diǎn)略微鷹派，這就足夠了。我們預期日元和瑞郎在近期對美元將會(huì )表現疲軟，因為市場(chǎng)已經(jīng)將美聯(lián)儲升息納入預期，而日本央行和瑞士央行可能進(jìn)一步保持寬松。
　　盡管頭寸和技術(shù)面警告匯價(jià)將會(huì )回調，但是基本面仍然指向美元表現強勁。我們預期本周美元指數將會(huì )繼續走強。

　　美聯(lián)儲措辭爭論為何激烈？害怕與市場(chǎng)溝通不利

　　由于經(jīng)濟好轉的跡象逐步顯露，美聯(lián)儲內部對于維持超低利率過(guò)久的憂(yōu)慮與日俱增，這使得官員們就美聯(lián)儲政策聲明的措辭產(chǎn)生了激烈的爭論。當前爭議的焦點(diǎn)在于美聯(lián)儲已經(jīng)保持5個(gè)月的承諾，也就是在10月結束資產(chǎn)購買(mǎi)行動(dòng)后，會(huì )在“相當長(cháng)的時(shí)期內”維持近零利率。
　　亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特(Dennis Lockhart)日前在接受采訪(fǎng)時(shí)表示：“(美聯(lián)儲)調整一些(貨幣政策指導)措辭，此事已經(jīng)在考慮中，且未來(lái)的會(huì )議上應該會(huì )討論，”盡管有少數官員認為要迅速調整，但洛克哈特表示，他認為9月“仍太早”。
　　從美聯(lián)儲政策措辭對于市場(chǎng)的影響程度來(lái)看，即便只是在美聯(lián)儲會(huì )后聲明中增刪或調整幾個(gè)詞匯，也可能制造很大風(fēng)險。倘若這家全球最有權力的央行與外界溝通出現失誤，有可能引發(fā)全球市場(chǎng)振蕩，在最糟的情況下甚至會(huì )令央行無(wú)比珍視的經(jīng)濟復蘇形勢逆轉。
　　另一處在聯(lián)儲內部引發(fā)分歧的措辭，就是聯(lián)儲一個(gè)月前對于就業(yè)市場(chǎng)仍存在“相當多的”閑置勞動(dòng)力的表述，這暗示即便就業(yè)強勁增加且失業(yè)率進(jìn)一步下降，或許也不能促使聯(lián)儲很快收緊政策。
　　費城聯(lián)儲主席普羅索(Charles Plosser)在杰克遜霍爾央行行長(cháng)年會(huì )的間隙向媒體表示：“這一措辭把我們限制在一個(gè)很小的范圍內，我認為這并不合適�！�
　　普羅索并不贊同聯(lián)儲7月末會(huì )議后聲明中“相當長(cháng)時(shí)期”的措辭。與央行內部其他強硬派官員一樣，他表示更傾向于使用“非常簡(jiǎn)單且基于數據表現的”政策指引，避免涉及明確的時(shí)間期限或者日期。
　　除了難以預料的市場(chǎng)反應之外，美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Louise Yellen)還不得不面對難從人愿的全球經(jīng)濟，美國的經(jīng)濟成長(cháng)可能因此而功虧一簣。
　　在杰克遜霍爾會(huì )議上，來(lái)自英國、歐洲和日本央行的官員們闡述了本國經(jīng)濟復蘇慢于預期的問(wèn)題，歐洲甚至還面臨經(jīng)濟萎縮的現實(shí)風(fēng)險。
　　耶倫并不希望未來(lái)迫于形勢再將政策朝著(zhù)逆向調整，而是寧可承擔通脹上行的風(fēng)險。這意味著(zhù)即便措辭有所改變，也不太可能意味著(zhù)美聯(lián)儲會(huì )提早或以快于當前預期的速度加息。在這種情況下，投資者和美聯(lián)儲核心決策官員預計，在明年年中以前都不會(huì )加息。
　　美聯(lián)儲7月會(huì )議記錄披露，數位與會(huì )者并不贊同聲明中的部分內容，包括關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)閑置程度以及可能的升息時(shí)間的描述。這種聲音只可能越來(lái)越大。耶倫在周五的講話(huà)中也認可，有可能需要很快轉變措辭基調。
　　她說(shuō)：“鑒于經(jīng)濟逐步靠近我們的目標，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)的關(guān)注重點(diǎn)自然會(huì )轉向閑置程度的問(wèn)題，以及在何種情況下我們應該開(kāi)始撤回非常規寬松措施�！�

　　美元會(huì )否重走英鎊老路？

　　實(shí)際上，目前的美聯(lián)儲境地可能和英國央行此前有著(zhù)異曲同工之妙。英國央行行長(cháng)卡尼的鷹派表態(tài)一度令英鎊多頭大受鼓舞，但是上半年如火如荼的強勢數據在進(jìn)入夏季之后開(kāi)始逐漸轉弱，尤其明顯的薪資增長(cháng)和通脹表現都讓英國央行重新審視加息的時(shí)間節點(diǎn)，英鎊也因此快速走弱。
　　美國目前也面臨著(zhù)相同的問(wèn)題，勞動(dòng)參與率表現不如人意，而通脹同樣沒(méi)有顯著(zhù)的提升。如果未來(lái)幾個(gè)月美國經(jīng)濟數據再出現反復的話(huà)，之前的樂(lè )觀(guān)預期肯定將大大折扣。
　　因此從目前的情況來(lái)看，第三季度就明顯改變貨幣政策前景的可能性很低，美聯(lián)儲相當樂(lè )于見(jiàn)到更多的數據來(lái)判斷經(jīng)濟表現的持續性。并且在QE完全結束之后再討論加息也十分符合邏輯。從這個(gè)角度出發(fā)，今年末或者明年初來(lái)認真的考慮加息問(wèn)題或許是美聯(lián)儲最佳選擇。
　　如果后續一段時(shí)間美國數據也有所走弱的話(huà)，市場(chǎng)很容易就重新回到此前的情緒當中。因此短暫的加息預期出現可能會(huì )幫助美元走高，但是持續性需要觀(guān)察后續經(jīng)濟數據的表現。未來(lái)是否有更多利多美元的因素出現，才是美元這波漲勢能否延續的關(guān)鍵。