在經(jīng)濟復蘇不及預期、強力對沖政策出臺概率又有限的情況下，反彈邏輯暫時(shí)陷入混亂，預計短期市場(chǎng)將保持震蕩整理格局，9月的“開(kāi)門(mén)紅”行情未必能夠延續。不過(guò)，在滬港通、國企改革等政策預期支撐下，當前資金風(fēng)險偏好仍處于相對高位，這意味著(zhù)在大盤(pán)平靜的表象下，個(gè)股行情暗流涌動(dòng)。中小盤(pán)成長(cháng)股、題材股有望替代大盤(pán)周期股，重新成為階段市場(chǎng)超額收益的源泉。

　　“開(kāi)門(mén)紅”背后仍存壓力

　　本周一是9月的首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)呈現出放量普漲的積極格局，前期調整失地基本被收復。
　　截至昨日收盤(pán)，滬綜指上漲0.83%，收報2235.51點(diǎn)，重新逼近本輪反彈高點(diǎn)；深成指收報7941.16點(diǎn)，上漲1.27%，收復10日均線(xiàn)。中小板和創(chuàng )業(yè)板則表現的更為強勢。其中，創(chuàng )業(yè)板指數昨日收報1452.84點(diǎn)，漲幅高達1.99%；中小板綜指更是在主要指數中率先創(chuàng )出本輪反彈新高7240.73點(diǎn)，上漲1.68%。在指數明顯上漲的同時(shí)，量能水平也迅速恢復，滬市周一成交1172.16億元，量能溫和放大，重回千億元關(guān)口上方。
　　個(gè)股普漲是9月“開(kāi)門(mén)紅”行情的主要特征。截至昨日收盤(pán)，申萬(wàn)一級行業(yè)指數全部實(shí)現上漲，其中，國防軍工、計算機和電子行業(yè)漲幅居前，分別上漲了3.27%、2.42%和2.04%。在具體個(gè)股方面，昨日沒(méi)有一只A股跌幅超過(guò)3%，卻有多達32只個(gè)股收報漲停。
　　但是，對于9月“開(kāi)門(mén)紅”行情，不少分析人士都持謹慎心態(tài)，認為此前的震蕩格局很難以此為契機發(fā)生改變。主要原因有二：其一，經(jīng)濟復蘇預期大幅弱化。8月中采PMI報51.10%，在連續5個(gè)月保持回升態(tài)勢后，首度出現回落。其中，8月新訂單指數報52.50%，回落幅度較大，顯示需求端明顯疲弱。8月PMI與此前的7月宏觀(guān)數據相互印證，增加了經(jīng)濟復蘇腳步停滯的猜測，這使得本輪反彈行情的一個(gè)重要支撐力量明顯弱化，不利于行情延續。其二，在經(jīng)濟數據不佳的時(shí)候，部分投資者希望強力對沖政策能夠倒逼出臺，但從近期政策動(dòng)向看，支農定向降息等措施的力度明顯低于市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)預期。政策刺激力度有限，而經(jīng)濟數據又偏低迷，令市場(chǎng)暫時(shí)難以找到反彈著(zhù)力點(diǎn)，也令“開(kāi)門(mén)紅”行情延續的概率明顯降低。

　　中小盤(pán)股迎活躍契機

　　不過(guò)，反彈動(dòng)力的暫時(shí)缺失，并不意味著(zhù)強勢格局已經(jīng)結束。實(shí)際上，投資者當前對后期經(jīng)濟運行的方向仍只是停留在猜測階段，“證偽”窗口并未打開(kāi)。從機構主流觀(guān)點(diǎn)看，房地產(chǎn)行業(yè)在“金九銀十”的銷(xiāo)售情況，才是判斷后期經(jīng)濟走向的最重要指標。在經(jīng)濟仍然難以“證偽”的背景下，市場(chǎng)風(fēng)險偏好大概率保持高位。
　　實(shí)際上，近期資金風(fēng)險偏好保持高位的特征仍然十分明顯。就市場(chǎng)角度而言，盡管投資者對經(jīng)濟復蘇進(jìn)程出現了分歧，但大盤(pán)周期股并未出現明顯調整，每個(gè)交易日實(shí)現漲停的個(gè)股數量也始終居高不下，海外資金逢跌流入A股的跡象也繼續明顯，充分說(shuō)明資金參與行情的意愿仍然強烈。而從宏觀(guān)環(huán)境看，滬港通引而待發(fā)，國企改革持續深入，也都在中長(cháng)期預期層面支撐著(zhù)短期市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)情緒。因此，即便指數層面的反彈已經(jīng)結束，個(gè)股層面的賺錢(qián)效應預計仍會(huì )絡(luò )繹不絕的涌現出來(lái)。
　　當然，考慮到市場(chǎng)運行邏輯已經(jīng)較7-8月發(fā)生了明顯改變，投資者在參與9月行情時(shí)勢必需要對持倉結構進(jìn)行必要調整。從風(fēng)格角度看，中小板綜指昨日率先創(chuàng )出本輪反彈新高，提示出中小盤(pán)股票在9月行情中的潛在機會(huì )。一方面，在經(jīng)濟復蘇預期弱化后，周期性大盤(pán)股的反彈動(dòng)能明顯不足，資金從此類(lèi)股票中流出難以避免。而從股本規模的角度看，從大盤(pán)股內流出的資金，即使僅有少部分進(jìn)入中小盤(pán)股，也會(huì )給相關(guān)個(gè)股帶來(lái)非常明顯的賺錢(qián)效應。另一方面，2014年中報披露已經(jīng)完畢，小盤(pán)股業(yè)績(jì)壓力釋放逐漸告一段落，資金后市關(guān)注點(diǎn)有望重新向題材、成長(cháng)方向轉移，這也將給部分中小盤(pán)股走強提供契機。