比牛市腳步聲先到的，是“詩(shī)人”的聲音。
9月2日、3日，股票投資圈瘋轉的是一份研報截圖，這份研報名為《論對熊市的最后一戰—宏觀(guān)研判之五》，作者是國泰君安首席宏觀(guān)分析師任澤平。研報中多處引用詩(shī)詞，在摘要中稱(chēng)，“中央打虎歸來(lái)之后，出手打熊，手握改革利劍，破舊立新，降低無(wú)風(fēng)險利率，提升風(fēng)險偏好，將開(kāi)啟一輪波瀾壯闊的大牛市，5000點(diǎn)不是夢(mèng)�！�
這大致代表了市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒的極致表達。21世紀經(jīng)濟報道記者采訪(fǎng)多位私募投資人士，目前市場(chǎng)情緒出現罕見(jiàn)的樂(lè )觀(guān)，倉位已加滿(mǎn)的私募基金不在少數，甚至部分私募基金加了約一倍的杠桿。但也有私募雖然跟隨大流重倉操作，但仍心存謹慎。
滿(mǎn)倉主流
整個(gè)8月份，上證指數基本都在橫盤(pán)，直到8月29日開(kāi)始，大盤(pán)重新啟動(dòng)。從8月29日到9月3日四個(gè)交易日內，上證指數的漲幅分別為0.97%、0.83%、1.37%、1%。截至9月3日收盤(pán)，上證指數收報于2288.63點(diǎn)，再創(chuàng )近期新高。
“我們基本加了大約一倍的杠杠�！�9月3日，國誠投資投資總監黃道林告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，從券商融資成本不高，目前這一杠杠比例還是比較安全的。
在黃道林看來(lái)，重新啟動(dòng)的行情顯得更為堅決—第二波行情是需要人氣的，但不像第一波的時(shí)候資金很猶豫，第二波基本都沒(méi)怎么猶豫，都跟上去了。就如同在9月2日午后，大盤(pán)一下子就蹦上去了，第二波資金活力比較強。
“上周開(kāi)始倉位重新加滿(mǎn)�！睗扇顿Y投資總監辛宇透露，上上周看到調整的趨勢，就減去了六成倉位，但在上周感覺(jué)已殺跌完畢，就又加滿(mǎn)了倉位�！爸饕窃�8月28日、29日買(mǎi)回來(lái)的，從技術(shù)面上能看到主升浪的走勢”。
辛宇坦言，這輪加倉以精選個(gè)股為主，沒(méi)有特別側重板塊，主要選擇低位滯漲的股票。雖然節奏踩得比較準，但要獲得超過(guò)大盤(pán)的收益很難，這一波行情所選品種只是與指數持平而已。
“近期換手率很低，堅持原有的持股�！�9月3日，創(chuàng )勢翔投資總監黃平告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，其國企、軍工持股漲勢頗好，而短線(xiàn)基本上沒(méi)怎么做。
黃道林則透露，近期操作一方面是以題材驅動(dòng)，跟隨政策驅動(dòng)的題材操作，比如自貿區、軍工等，另外一方面是預期香港市場(chǎng)對大盤(pán)股的偏好風(fēng)格會(huì )影響大陸的風(fēng)格，所以仍布局低估值的大盤(pán)股。例如南山鋁業(yè)，近幾日的上漲，包括9月2日漲停，就屬于股票跌破凈資產(chǎn)，估值很便宜，而出現恢復性上漲。
此外，黑森一號的基金經(jīng)理周濤則表示，目前仍保持杠桿操作，持股不動(dòng)。
“詩(shī)人”的牛市邏輯
經(jīng)濟基本面并未真正好轉，似乎難以支撐牛市，但市場(chǎng)中另一套邏輯則有不同看法，任澤平所撰寫(xiě)的《論對熊市的最后一戰》頗有代表性。
“我們的邏輯跟同行有何不同？相當一部分同行認為未來(lái)只有經(jīng)濟復蘇，股市才會(huì )走牛，我們不太贊成這樣一個(gè)邏輯，因為這種邏輯可能不適合這個(gè)時(shí)代�！比螡善剿鶎賵F隊認為，在未來(lái)的一年里，恐怕都看不到經(jīng)濟趨勢性復蘇，在新的增長(cháng)動(dòng)力結構未完全構筑起來(lái)之前，經(jīng)濟增速的長(cháng)期底部仍未探明，根據國際經(jīng)驗，可能在5%左右。
經(jīng)濟往下走，股市就不會(huì )走牛嗎？任澤平認為，“不是的，這正是增速換擋期的特點(diǎn)，韓國2000年之后經(jīng)濟增速只有1992-1996年的一半，但股市迭創(chuàng )新高，日本、臺灣地區在上世紀70、80年代經(jīng)濟增速換擋，但股市走牛。股市走牛核心看企業(yè)利潤，而企業(yè)利潤取決于破舊立新無(wú)風(fēng)險利率下沉�！�
任澤平認為，這只能用“轉型宏觀(guān)”框架解釋?zhuān)瑐鹘y的“周期宏觀(guān)”框架解釋不了�！拔覀兊倪壿嬍情L(cháng)期底部看到5%，但新5%比舊8%好，經(jīng)濟增速到5%，無(wú)風(fēng)險利率降一半，股市走�？缮�5000點(diǎn)�！�
這亦代表多數私募的看法。
黃道林稱(chēng)，十八屆四中全會(huì )將于10月召開(kāi)，政策支撐行情，現在沒(méi)有悲觀(guān)的理由，而且從技術(shù)層面看，第二波上漲是合情合理的，從方方面面來(lái)看，市場(chǎng)做多是可以預期的。
辛宇亦認為，目前大勢向上毫無(wú)疑問(wèn)，從2000點(diǎn)反轉，市場(chǎng)逐步復蘇，對市場(chǎng)還是中長(cháng)期看好，有時(shí)候多數人的選擇就是對的，得順勢而為。
但仍有較為謹慎的私募投資者。
9月3日，季勝投資董事長(cháng)徐小喆告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，目前市場(chǎng)還是比較溫和，風(fēng)險不大，仍堅持做智慧城市、網(wǎng)絡(luò )安全等品種，但現在經(jīng)濟基本面沒(méi)有什么根本性改變，大企業(yè)財務(wù)狀況沒(méi)有變化，要一下子出現大牛行情還是比較難的，所以相對還是比較謹慎。
一位上海私募人士亦對21世紀經(jīng)濟報道記者稱(chēng)，這波行情更多是市場(chǎng)情緒層面的轉暖，但各方面都不支持大牛市的出現，還是謹慎為好，尤其是這段時(shí)間最好先回避周期股。
