華銳風(fēng)電科技(集團)股份有限公司近日公告稱(chēng)，公司持股100%的江蘇華銳擬動(dòng)用不超7億元，購買(mǎi)已暫停上市的公司2011年第一期公司債券(證券代碼：122115)。因“*ST銳電”2012、2013年連續兩年虧損，該期債券已經(jīng)于2014年5月12日暫停上市交易。
　　根據相關(guān)公告，江蘇華銳擬購買(mǎi)“122115”的價(jià)格將不低于該債券暫停交易前20個(gè)交易日的平均交易價(jià)格(凈價(jià))，即87.27元/張，利息按照本期債券票面年利率(6%)和利息期間經(jīng)計算后支付。單個(gè)賬戶(hù)可以出售的金額上限不超過(guò)50萬(wàn)元，比例上限不超過(guò)單個(gè)賬戶(hù)持有面值的10%，金額或者比例上限就高不就低。
　　這意味著(zhù)持有華銳債面值不超過(guò)50萬(wàn)元的小型投資者，目前有機會(huì )以停牌前的市場(chǎng)價(jià)立即獲得償付。而對于公司來(lái)說(shuō)，這相當于以8.7折的價(jià)格償還債券，部分減輕了償債壓力。
　　事實(shí)上，從最新的半年報情況來(lái)看，華銳風(fēng)電并沒(méi)有新增訂單，且出現了銀行收貸現象，內外部現金流產(chǎn)生能力均很弱；賬面貨幣資金持續大幅下降，目前已遠不足以覆蓋公司債回售額，而且應收款短期內回收困難。綜合考慮，如果沒(méi)有外力支援，則華銳債到期償付難度不小。
　　來(lái)自中金公司的研究觀(guān)點(diǎn)亦指出，根據公司最新的財務(wù)情況，以及提前作出回購安排來(lái)看，如持有方不同意提前出售，則存在遭受更大損失的風(fēng)險。
　　“華銳方面自知如果年底所有投資者要求回售，那么債券可能出現違約。如果先把一部分小散戶(hù)持有的債券回收，其他無(wú)法協(xié)商一定要行權的大戶(hù)畢竟人數較少，而且可能以機構居多，相對來(lái)說(shuō)風(fēng)險承受能力更強�！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪(fǎng)時(shí)指出，“這樣處理起碼體現出對投資者的關(guān)懷，不至于讓自身信用完全崩盤(pán)�！�
　　不過(guò)，在國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛看來(lái)，該事件不宜做過(guò)度負面解讀�；刭徥录�使得債券持有人有權利能夠以一個(gè)確定的價(jià)格賣(mài)出相應的債券，減少了不確定性，對債券持有人來(lái)說(shuō)至少是中性甚至偏正面的。
　　“該事件并沒(méi)有增加公司未來(lái)的違約概率，不是‘違約’前兆�！毙旌�飛并稱(chēng)，“在不考慮外部支持的情況下，公司購回債券的動(dòng)機無(wú)非有兩個(gè)：一是保護中小投資者(受到外部的一些壓力)；二是通過(guò)購回債券的財務(wù)安排，節約未來(lái)的回售成本。公司未來(lái)的違約概率仍然主要取決于其財務(wù)狀況，與該事件的關(guān)系不大，投資者無(wú)須過(guò)度恐慌�！�
　　值得一提的是，公司明確公告本次購回方案尚需經(jīng)債權人持有大會(huì )審議通過(guò)，確定后方能實(shí)施。即使實(shí)施后，債權人仍有選擇是否按方案出售債券的選擇權�？傮w上看，債權人仍然享有自主權，法律意義上并未遭受權利侵害。
　　部分受訪(fǎng)的一線(xiàn)交易員還表示，如果高收益債市場(chǎng)受到投資者對該事件的負面解讀影響而出現集體下跌，則市場(chǎng)后續將迎來(lái)“調整后買(mǎi)入”的機會(huì )。高收益債的上漲既與預期(風(fēng)險偏好)有關(guān)，也與企業(yè)業(yè)績(jì)實(shí)質(zhì)性改善有關(guān)，該事件可能會(huì )影響一部分投資者的預期(即認為事件暴露了發(fā)行人后續違約的打算)，導致高收益債出現回調，但是這并不能改變當前支持風(fēng)險偏好上升的微觀(guān)企業(yè)業(yè)績(jì)和盈利的改善趨勢。
　　需指出，從華銳風(fēng)電的半年報來(lái)看，相比去年年報也有所改善，考慮到該公司業(yè)績(jì)波動(dòng)巨大，因此其下半年逆轉的概率顯然不等于零。就這個(gè)角度分析，調整之后的市場(chǎng)“情緒修復”過(guò)程以及其中“被誤傷”的性?xún)r(jià)比較高的高收益債存在價(jià)格重新上漲的機會(huì )，建議投資者持續關(guān)注。