從今年7月份開(kāi)始，美元指數爆發(fā)了一輪罕見(jiàn)的強勢上漲行情，已經(jīng)保持連漲九周的漲勢，本周市場(chǎng)又將迎來(lái)決定美元指數未來(lái)走向的風(fēng)向標事件—美聯(lián)儲利率決議，隨著(zhù)美國經(jīng)濟復蘇勢頭穩固，市場(chǎng)對于美聯(lián)儲升息的預期正在升溫，讓美聯(lián)儲的前瞻性指引略顯僵硬。一些投機機構也紛紛預測美聯(lián)儲將會(huì )在本次利率決議上調整其前瞻性指引，以便擁有更大的政策靈活性。
但是需要警惕的是，在美元指數連續上漲的背景下，美聯(lián)儲釋出鷹派信號可能會(huì )引起外匯市場(chǎng)“買(mǎi)消息賣(mài)事實(shí)”的傳統，美元指數或許會(huì )不漲反跌，而如果論調意外偏向鴿派，那么不排除美元指數更有可能歷經(jīng)一輪大幅調整行情。
美國公布一系列強勁經(jīng)濟數據，已促使美聯(lián)儲主席耶倫和部分決策官員開(kāi)始承認，升息的時(shí)間可能比幾個(gè)月前預期的更早。美國國債收益率也針對這種前景作出調整。兩年期國債收益率目前接近7月觸及的三年高點(diǎn)0.5900%。
法國興業(yè)銀行駐倫敦分析師Alvin Tan指出，這波美元漲勢從7月初開(kāi)始，主要的宏觀(guān)面促發(fā)因素是美債收益率上升。
美銀美林指出，本次9月的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)會(huì )議將是近年來(lái)最受期待的一次，預計美聯(lián)儲政策不會(huì )出現根本性的改變，但可能會(huì )修改措辭，澄清對于一些經(jīng)濟數據的依賴(lài)性，同時(shí)上修經(jīng)濟預期并繼續削減100億美元的購債規模。而耶倫(Janet
L. Yellen)將會(huì )繼續支持逐步和有耐心的實(shí)現貨幣政策正�；�，市場(chǎng)或將對她鴿派態(tài)度降低做出反應。
本次FOMC會(huì )議看點(diǎn)剖析
北京時(shí)間本周四(9月18日)凌晨02:00，美聯(lián)儲將公布利率決議，并發(fā)布FOMC(聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì ))聲明，之后耶倫還將作名為“中低收入家庭積累資產(chǎn)的重要性”的演講，在美聯(lián)儲即將退出大規模資產(chǎn)購買(mǎi)之際，本次會(huì )議格外引人矚目。
近期美國的經(jīng)濟數據表現向好，上周五公布的美國8月零售銷(xiāo)售月率增長(cháng)0.6%，顯示美國消費支出也在逐步復蘇。就業(yè)方面，雖然8月非農意外下滑，但市場(chǎng)將這一現象解讀為季節性因素，美國的就業(yè)市場(chǎng)仍在持續回暖。
摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)分析師Michael
Feroli上周五就表示，美聯(lián)儲本周會(huì )議或將放棄在“相當一段時(shí)間內”維持利率于近零水準的措辭，為首次加息鋪平道路。
同時(shí)，該行把美聯(lián)儲升息預期由2015年9月提前至6月份，并稱(chēng)2015年6月份的聯(lián)儲會(huì )議將采取升息決策，這次預期的時(shí)間比此前預期的2015年第三季度更早也更為精確。
不止是機構，美聯(lián)儲內部對于調整前瞻性指引的呼聲也已經(jīng)顯現�？死蛱m聯(lián)儲主席梅斯特(Loretta
Mester)9月初講話(huà)稱(chēng)，美聯(lián)儲(FED)需要調整對利率的前瞻性指引，這樣才能更好反映出聯(lián)儲在實(shí)現經(jīng)濟目標方面的進(jìn)展。
美聯(lián)儲理事鮑威爾(Jerome Powell)也講話(huà)指出，FOMC聲明里一些重要部分的措辭需要改變。此外，費城聯(lián)儲主席普羅索(Charles
Plosser)也曾在近期的講話(huà)中呼吁，美聯(lián)儲需要改變前瞻性指引了。
美銀美林認為，耶倫將會(huì )延續對于美國勞動(dòng)力市場(chǎng)預期更為平衡的討論，同時(shí)將會(huì )更新對于退出QE的信息，但正式的聲明或要到年末才會(huì )披露�？傮w上耶倫仍將會(huì )保持偏于鴿派的論調，市場(chǎng)則會(huì )聚焦于她對于前瞻性指引的修改、上調經(jīng)濟預期和任何潛在的鷹派言論。
美銀美林表示，在經(jīng)過(guò)上個(gè)月美聯(lián)儲的內部爭論之后，對其升息預期由明年9月提前至6月。同時(shí)預計，在首次升息之后，美聯(lián)儲或將進(jìn)一步實(shí)施一年半的緊縮周期，使利率水平回歸正�；�。最終美聯(lián)儲會(huì )實(shí)現其通脹目標且聯(lián)邦基金利率峰值預期將會(huì )超過(guò)4%。
美元指數需警惕“買(mǎi)消息賣(mài)事實(shí)”風(fēng)險
德意志銀行(Deutsche
Bank)周一(9月15日)在日內報告中稱(chēng)，美聯(lián)儲FOMC會(huì )議紀要之前，“買(mǎi)消息賣(mài)事實(shí)”風(fēng)險較高。
該行分析師Alan
Ruskin撰文稱(chēng)，“俗話(huà)說(shuō)，無(wú)風(fēng)不起浪，因此會(huì )出現‘買(mǎi)消息賣(mài)事實(shí)’。美聯(lián)儲(Fed)可能在前瞻性政策指引中修改措辭，去掉類(lèi)似“相當長(cháng)一段時(shí)間”表述。同時(shí)美聯(lián)儲也可能將未來(lái)政策前景與美國經(jīng)濟數據掛鉤，而不會(huì )明確與具體時(shí)間綁定。市場(chǎng)或按照上述預期開(kāi)始進(jìn)行市場(chǎng)操作。關(guān)于美聯(lián)儲政策前景預期的轉變則是最近美元不斷沖高的重要驅動(dòng)之一。此外，債市和股市也在按照此種預期扎堆進(jìn)行操作�！�
Ruskin還表示，目前追風(fēng)“買(mǎi)消息賣(mài)事實(shí)”操作習慣肯定存在重大危險。根據最近幾周市場(chǎng)表現，最近數周的匯市走勢表明，匯市大幅波動(dòng)已經(jīng)由歐元轉向美元而帶動(dòng)。此外，商品貨幣和新興貨幣多頭頭寸急劇減少，美元兌商品貨幣繼續躥升。其中，上周澳元的表現最具代表性。但是最近歐元跌勢放緩，甚至有上修可能。歐元帶動(dòng)美元沖高勢頭也隨之減弱。隨著(zhù)FOMC利率決議結束，美元走勢恐怕會(huì )立即讓人失望不已，就算美聯(lián)儲決議符合預期也將如此。
Ruskin補充道，從周線(xiàn)級別來(lái)看，美聯(lián)儲前瞻指引中有關(guān)“相當長(cháng)一段時(shí)期”的修正或將讓美元多頭歡欣不已，他們認為“時(shí)間是美元最好的盟友”。從國債收益率曲線(xiàn)上來(lái)看，2年期美債與德債收益率風(fēng)險溢價(jià)有望在未來(lái)4年內年年擴大，美元進(jìn)而獲得利好支撐。
漸進(jìn)式加息宜早不宜遲
如果美聯(lián)儲計劃采用漸進(jìn)式加息的方法來(lái)正�；绹睦收�，那么美聯(lián)儲的行動(dòng)要比大家預想的快。
高盛(Goldman
Sachs)全球固定收益聯(lián)席主管Andrew
Wilson近日在英國《金融時(shí)報》撰文指出，美國的經(jīng)濟恢復迅速，根據美聯(lián)儲三次主要的收緊政策的行動(dòng)歷史來(lái)看，當前很多條件與歷史場(chǎng)景相似，有些甚至比歷史還好，按照以前的步伐央行很有可能已經(jīng)開(kāi)始加息。
1994年2月：時(shí)隔五年美聯(lián)儲首次決定升息。當時(shí)美聯(lián)儲強調，工業(yè)產(chǎn)出、汽車(chē)銷(xiāo)售、機械資本貨物訂單幾項數據增長(cháng)堅實(shí)。而今天這幾項數據早就從衰退中恢復了。
1999年6月：俄羅斯國債違約及長(cháng)期資本管理公司（LTCM）陷入危機后不到一年美聯(lián)儲開(kāi)始加息，引用的主要理由是市場(chǎng)資金緊張已經(jīng)緩解。而今天的美國的資金環(huán)境已經(jīng)是史上最為寬松的了，遠比1999年寬松的多。
2004年6月：當時(shí)美聯(lián)儲認為近期通脹是由于暫時(shí)性因素造成的，但無(wú)論如何還是決定升息，理由是經(jīng)濟發(fā)展及勞動(dòng)力市場(chǎng)改善都非常堅實(shí)。當時(shí)的非農增長(cháng)是月均20萬(wàn)人，而2014年的非農月均增長(cháng)已經(jīng)達到21.5萬(wàn)人。2004年二季度經(jīng)濟增長(cháng)率是3.7%，而2014年二季度經(jīng)濟增長(cháng)超過(guò)了4%。
當然，每一個(gè)經(jīng)濟與政策的周期都是不同的，當前的周期中也有一些重要的地方有別與之前。比如，當前的通脹水平很低，失業(yè)率還較高，這顯示經(jīng)濟中仍有疲軟之處，美聯(lián)儲可以把寬松的貨幣政策保持的比之前更久。此外，歐洲的不景氣及近期地緣局勢較為緊張也對美國經(jīng)濟造成了負面影響。
但考慮到美國當前的經(jīng)濟路徑，美聯(lián)儲至少開(kāi)始利率正�；臅r(shí)點(diǎn)已經(jīng)接近了，因為如果升息的比較突然，或者進(jìn)程掌控不好將對市場(chǎng)帶來(lái)很大的傷害。
去年當美聯(lián)儲提出退出QE時(shí)，市場(chǎng)的波動(dòng)性就急升，很多金融資產(chǎn)出現了急挫。包括房地產(chǎn)及建筑活動(dòng)至今還未能從抵押貸款利率急漲中恢復過(guò)來(lái)。
當美聯(lián)儲首次提出升息后，對未來(lái)漸進(jìn)式利率正�；椒サ某兄Z是很重要的，因為不管何時(shí)加息總會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。但美聯(lián)儲等待經(jīng)濟出現完全好轉信號的時(shí)間越長(cháng)，市場(chǎng)就越會(huì )擔心美聯(lián)儲是否會(huì )漸進(jìn)式加息，特別是一旦通脹持續走高，屆時(shí)市場(chǎng)將出現顯著(zhù)的波動(dòng)，尤其是公司債和住房抵押貸款債券領(lǐng)域，利率的躥升將直接影響實(shí)體經(jīng)濟。
美聯(lián)儲7月底的會(huì )議紀要顯示出越來(lái)越多的美聯(lián)儲官員開(kāi)始擔心等待加息時(shí)間太長(cháng)所帶來(lái)的風(fēng)險。
英國央行已經(jīng)在言辭中提高了近期加息的可能性，為的是保證在長(cháng)期內利率可以維持漸進(jìn)式上升。不過(guò)美聯(lián)儲至今還未改變做法，官方的說(shuō)法仍然是在10月QE結束后，“在相當長(cháng)一段時(shí)間內”保持超低利率，之后再漸進(jìn)升息。
但是考慮到接下來(lái)的經(jīng)濟數據陸續公布，美聯(lián)儲會(huì )發(fā)現很難同時(shí)滿(mǎn)足上述承諾，所以要滿(mǎn)足漸進(jìn)升息的最好的辦法便是盡快行動(dòng)。
