連續高位震蕩數日后，滬深兩市昨日迎來(lái)深度調整，成交量顯著(zhù)放大，創(chuàng )下自2010年11月12日以來(lái)的新高。前期的領(lǐng)漲品種成為殺跌“重災區”，而趴在地上的低價(jià)股卻成為資金追逐重點(diǎn)，上演了逆襲的戲碼。
　　分析人士指出，9月以來(lái)這一輪逼空式上漲主要源于資金面的推動(dòng)，并無(wú)明顯的利好出現，投資者情緒高漲是助推市場(chǎng)持續上攻的主要力量。從貨幣供給角度看，未來(lái)一段時(shí)間內資金面壓力重重，資金面收緊可能意味著(zhù)短期流入股市的增量資金減少，股指震蕩調整的需求凸顯，2300點(diǎn)拉鋸戰或在所難免。

　　股指放量下挫 反彈或近尾聲

　　經(jīng)歷了一個(gè)月的整固，8月底滬深兩市開(kāi)啟“二次上攻”模式，滬綜指收出6連陽(yáng)，期間成交量不斷放大，演繹了一波逼空行情，甚至出現了大小盤(pán)齊升，藍籌成長(cháng)共舞的和諧景象。其實(shí)，近期公布的經(jīng)濟數據明顯回落，資金面改善程度亦有限，但市場(chǎng)卻視而不見(jiàn)，在新高路上越走越遠。市場(chǎng)人士指出，此時(shí)推動(dòng)市場(chǎng)繼續前行的已不是經(jīng)濟面和資金面的因素，投資者高漲的參與熱情成為抬升股指的中堅力量。不過(guò)，上周滬深兩市成交額雖繼續放大，但股指卻停滯不前，放量滯漲顯示出資金對本輪反彈的推動(dòng)力開(kāi)始減弱。
　　連續高位震蕩數日后，滬深兩市昨日選擇向下調整，滬綜指累計下跌1.82%，報收于2296.56點(diǎn)，失守2300點(diǎn)整數關(guān)口；深成指下跌2.36%，報收于7921.07點(diǎn)，失守8000點(diǎn)整數關(guān)口。與之相比，此前表現強勢的小盤(pán)指數跌幅更加猛烈，中小板綜指跌幅達3.50%，報收于7435.19點(diǎn)；創(chuàng )業(yè)板指數下跌3.47%，報收于1475.73點(diǎn)，失守1500點(diǎn)。值得注意的是，A股昨日成交額達到4941.59億元，創(chuàng )下2010年11月12日以來(lái)的新高，放量下破重要支撐位也宣告了這波“二次上攻”可能結束。
　　與此同時(shí)，領(lǐng)漲品種殺跌和低價(jià)股“革命”也在一定程度上印證了短期市場(chǎng)調整窗口打開(kāi)。一方面，以國防軍工、電子、傳媒為代表的前期領(lǐng)漲品種成為昨日殺跌的“重災區”。申萬(wàn)傳媒、電子和國防軍工指數分別下跌3.85%、3.95%和4.71%，跌幅在28個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)指數中位居前三位�？紤]到此類(lèi)品種是“二次上攻”的主力，昨日的放量殺跌可能意味著(zhù)資金已經(jīng)基本達成了鎖定利潤、獲利離場(chǎng)的共識，集中拋售了這部分領(lǐng)漲品種。另一方面，與之形成了鮮明對比，趴在地上的低價(jià)股卻大幅上漲。以山東鋼鐵和馬鋼股份為例，本周一其收盤(pán)價(jià)均為1.91元，是兩市中少有的“一元股”，不過(guò)昨日放量反彈，盤(pán)中一度觸及漲停板，分別上漲6.28%和5.76%，報收于2.03元和2.02元，成功脫離“一元股”群體。這部分低價(jià)股由于基本面較差，本來(lái)鮮有人問(wèn)津，昨日在市場(chǎng)整體下跌時(shí)卻放量大漲，讓人頗為意外。有市場(chǎng)人士指出，本輪上漲已經(jīng)走過(guò)一輪，低價(jià)股最后上漲往往預示著(zhù)這輪反彈接近尾聲。
　　此外，近期A(yíng)股走強之際，外圍股市紛紛出現調整，尤其是恒生指數在9月4日刷新反彈新高后，連續7個(gè)交易日下跌，期間累計下跌4.59%。港股的連續下挫似乎也為A股的調整埋下了伏筆。

　　三大因素擾動(dòng) 資金面存隱憂(yōu)

　　由于資金是9月以來(lái)這波逼空行情的重要推手，流動(dòng)性自然而然成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。央行周二上午開(kāi)展了14天正回購操作，中標利率持穩于3.70%，交易量為150億元，比上周四增加50億元。交易員稱(chēng)，盡管正回購操作略微加量，與本周到期資金量環(huán)比增多的變化相符，且操作量總體有限，單日依舊實(shí)現了資金凈投放，但結合短期略顯緊張的流動(dòng)性狀況來(lái)看，市場(chǎng)從中看不出有明顯的政策放松信號。
　　不過(guò)，資金利率上已經(jīng)率先有所體現。周二隔夜資金供給緊平衡，7天及更長(cháng)期限的資金則較為緊張，特別是21天等跨季末、跨國慶長(cháng)假的品種較緊張，顯示當前市場(chǎng)機構對季末流動(dòng)性狀況不無(wú)擔憂(yōu)。
　　分析人士指出，季末因素、新股申購和外匯占款負增長(cháng)短期對資金面造成擾動(dòng)。首先，近年來(lái)，銀行為應對考核，在月末、季末突擊攬儲，造成流動(dòng)性季節性波動(dòng)已成常態(tài)。9月是季末月份，考核的影響往往會(huì )更大一些。銀監會(huì )日前發(fā)布了《關(guān)于加強商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項的通知》，設置存款偏離度指標，就是希望通過(guò)約束銀行月末和季末沖存款的行為，降低利率水平波動(dòng)。但有市場(chǎng)機構認為，此類(lèi)治標不治本的舉措能否起到明顯效果有待商榷，畢竟銀行沖存款的內生動(dòng)力仍在，而銀行沖存款的手段多種多樣、防不勝防，很多手段難以觀(guān)察和有效監管。中金公司認為，本月末可能仍是銀行沖存款的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。
　　其次，新一批新股發(fā)行的消息加劇了市場(chǎng)擔憂(yōu)。在證監會(huì )周一下發(fā)新一批IPO批文后，獲批的11家公司中的10家周二即公告啟動(dòng)發(fā)行，網(wǎng)上網(wǎng)下申購時(shí)間集中在下周三、周四，適逢節前應對考核和節日備付的關(guān)鍵時(shí)期，恐將進(jìn)一步放大季末、長(cháng)假因素對流動(dòng)性的沖擊。
　　最后，可以預見(jiàn)來(lái)自外匯占款、公開(kāi)市場(chǎng)到期資金等途徑的資金投放將非常有限。央行新近公布的消息顯示，8月份金融機構外匯占款再度負增長(cháng)311億元，央行口徑外匯占款雖略有增長(cháng)，但也只有寥寥數十億元。9月份，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量較少。最新數據顯示，本周及下周到期資金量分別為330億元和250億元。盡管預計財政部將繼續開(kāi)展國庫現金定存，但由于下周有500億元前期國庫定存到期，實(shí)際投放額度仍有限。
　　分析人士指出，一方面，從貨幣供給角度看，未來(lái)一段時(shí)間內資金面壓力重重，資金面收緊可能意味著(zhù)流入股市的短期增量資金將收緊，考慮到資金此前一度是前期逼空行情的重要推手，流動(dòng)性收緊后，市場(chǎng)的反彈高度亦將受到制約；另一方面，今年上半年利率水平的下降大部分是貨幣政策放松的作用。近期，有跡象表明央行全面放松貨幣的態(tài)度并不明確。盡管未來(lái)貨幣政策大概率會(huì )因經(jīng)濟增長(cháng)走弱而進(jìn)一步放松，但其過(guò)程或相當緩慢，很難帶動(dòng)無(wú)風(fēng)險利率快速下降，資金批量流入A股的持續性仍有待考察。

　　離場(chǎng)意愿升溫 緊盯期指兩融

　　昨日大盤(pán)放量下挫，顯示場(chǎng)內資金離場(chǎng)的意愿明顯升溫。而股指期貨和融資融券市場(chǎng)中資金的動(dòng)向更值得投資者重點(diǎn)關(guān)注�？紤]到此類(lèi)資金經(jīng)過(guò)杠桿放大，如果市場(chǎng)繼續大幅下挫，不排除此類(lèi)資金跟風(fēng)出逃，可能會(huì )加大市場(chǎng)調整幅度。
　　據Wind數據顯示，9月15日融資融券余額達到5699.34億元，較上個(gè)交易日大增91.42億元，刷新了單日增幅紀錄。融資方面，當日融資余額報5655.78億元，其中，融資買(mǎi)入額為506.43億元，融資償還額為414.49億元，當日的融資凈買(mǎi)入額達91.94億元，刷新歷史新高水平；融券方面，當日的融券余額報收43.57億元，較前一交易日小幅下降0.52億元。由此來(lái)看，本周一融資熱情依然高漲。
　　不過(guò)，融資是一把雙刃劍，漲時(shí)助漲，跌時(shí)助跌，面對滬深兩市本周二的大幅調整，融資客獲利了結傾向大增。從這一層面來(lái)看，5655.78億元的融資盤(pán)更像是燙手的山芋，這部分資金一旦跟風(fēng)出逃可能會(huì )加重市場(chǎng)調整的力度。
　　另一方面，本周是股指期貨IF1409合約的交割日，“交割日魔咒”可能會(huì )再度來(lái)襲。所謂“交割日魔咒”，一般稱(chēng)“到期日效應”，指的是在股指期貨最后交易日(即交割日)當天，因到期原因引發(fā)的期貨和現貨成交量和價(jià)格波動(dòng)率發(fā)生扭曲的現象�？紤]到在此前市場(chǎng)二次上攻之際，不少投資者開(kāi)立多頭倉位，而在本周五的股指期貨交割日中，多頭資金可能會(huì )平倉，這無(wú)疑將加大市場(chǎng)波動(dòng)幅度。
　　其實(shí)，昨日多方資金已經(jīng)開(kāi)始撤兵，多方前二十席位昨日共減倉12562手，其中減持最多的是多方第二巨頭中信期貨，為3367手。