受內外多重因素提振，美元指數近期表現強勢，7月以來(lái)累計升幅近6%。雖然不能完全排除美元短期波動(dòng)的可能性，但是，在美國經(jīng)濟持續復蘇以及美聯(lián)儲加息預期愈加濃厚的支撐下，美元中期強勢格局料難以改變。不過(guò)，與去年情況有所不同，本輪美元爆發(fā)式上漲給新興市場(chǎng)造成的沖擊暫時(shí)有限。
　　截至上周，美元指數已連續九周上漲，目前已逼近去年7月初創(chuàng )下的2010年年中以來(lái)高點(diǎn)。美元上漲支持因素來(lái)自?xún)韧鈨蓚�(gè)方面。
　　從內部看，美國經(jīng)濟復蘇前景好于大多數其他經(jīng)濟體，促使大量資金流入美元資產(chǎn)，美聯(lián)儲也越來(lái)越接近開(kāi)啟加息周期。目前，美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標核心個(gè)人消費開(kāi)支增速年率在1.5%左右，繼續接近2%的政策目標。盡管8月新增非農就業(yè)崗位數量不及預期，但市場(chǎng)普遍認為這是暫時(shí)性因素所致，并未改變就業(yè)市場(chǎng)穩步復蘇的基調。此前美國新增非農就業(yè)崗位數量曾連續七個(gè)月超過(guò)20萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率降至六年來(lái)最低水平。
　　從外部看，歐洲和日本央行持續大規模放水，歐元和日元貶值令美元“被動(dòng)”走高，地緣政治危機頻發(fā)提升了美元作為避險資產(chǎn)的吸引力。二季度歐元區經(jīng)濟環(huán)比增速為零，火車(chē)頭德國的經(jīng)濟甚至下滑。歐元區再次接近衰退邊緣，面臨較大通縮風(fēng)險。為刺激經(jīng)濟增長(cháng)，歐洲央行日前宣布進(jìn)一步降息，并考慮推出量化寬松政策。在過(guò)去兩個(gè)月中，歐元兌美元下跌5.5%，上周一度創(chuàng )下14個(gè)月新低，美元兌日元在上周五更是觸及六年來(lái)最高值。
　　考慮到上述支撐因素還將在一段時(shí)期內繼續存在，美元中期有望保持強勢。本周美聯(lián)儲將召開(kāi)議息會(huì )議，鑒于就業(yè)市場(chǎng)復蘇進(jìn)度良好，多個(gè)經(jīng)濟指標表現強勁，同時(shí)10月結束購債的時(shí)點(diǎn)日趨臨近，美聯(lián)儲有可能修改政策聲明中長(cháng)期使用的“在相當長(cháng)時(shí)間內維持接近零利率”的措辭。如果美聯(lián)儲如預期般行動(dòng)，意味著(zhù)其政策立場(chǎng)越來(lái)越趨向于“鷹派”，加息時(shí)點(diǎn)也有可能提前而非延后，這將刺激美元進(jìn)一步上行。
　　伴隨著(zhù)美元指數不斷上漲，以美元計價(jià)的原油、黃金等資產(chǎn)價(jià)格近期大幅下跌，但股市受到的影響相對有限。特別是與去年年中相比，本輪美元強勢并未引發(fā)新興市場(chǎng)股市大幅下挫及貨幣匯率顯著(zhù)走低。7月初以來(lái)，多數新興市場(chǎng)貨幣兌美元匯率表現相對穩定。
　　新興市場(chǎng)未出現資金大規模撤離跡象。EPFR最新數據顯示，截至9月10日當周，新興市場(chǎng)已連續七周實(shí)現資金凈流入，其中亞洲（除日本外）股基資金凈流入額較前一周進(jìn)一步增加，歐洲中東非洲新興市場(chǎng)股基（EMEA）和拉丁美洲股基資金凈流入量分別創(chuàng )下13周和今年4月中旬以來(lái)新高。
　　與去年美元暴漲的階段相比，如今多數亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長(cháng)企穩，擴張動(dòng)能有所恢復，抵御外部風(fēng)險的能力提高。特別是持續推進(jìn)的結構性改革等措施，令國際資本對新興市場(chǎng)的興趣重燃。
　　不過(guò)，仍需警惕的是，一旦美聯(lián)儲貨幣政策轉向實(shí)質(zhì)性收縮，必然會(huì )給包括中國在內的新興經(jīng)濟體帶來(lái)沖擊。一方面，隨著(zhù)全球流動(dòng)性由松轉緊，部分資金將從高收益的新興市場(chǎng)撤離。另一方面，美元獲得持續上漲的動(dòng)力，可能推高風(fēng)險溢價(jià)，從而加大中國房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力，增加金融體系風(fēng)險。此外，對于必須進(jìn)口以美元計價(jià)的大宗商品的新興經(jīng)濟體而言，強勢美元還會(huì )帶來(lái)成本上漲壓力。
　　對于新興經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，美元波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險尚無(wú)法完全規避。為應對潛在沖擊，新興經(jīng)濟體需進(jìn)一步加速經(jīng)濟結構改革，著(zhù)力激發(fā)內部需求，通過(guò)鞏固和改善經(jīng)濟基本面保持增長(cháng)活力。