在大盤(pán)于2300點(diǎn)附近持續震蕩之際，國內主流券商的策略團隊爆發(fā)了多空口水戰，國泰君安、華泰證券、興業(yè)證券是看多的代表，以光大證券、申萬(wàn)、安信為代表的幾家券商，則偏向謹慎，雙方在經(jīng)濟復蘇、貨幣松緊等多個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題上，均存在較大分歧。

　　多方：利空出盡

　　多方的代表是國泰君安，其宏觀(guān)分析師任澤平近日發(fā)布研報《徹底將熊市埋葬》。
　　他看好市場(chǎng)的主要邏輯是，經(jīng)濟數據雖很差，但已經(jīng)被市場(chǎng)預期，屬于利空出盡，而流動(dòng)性、改革預期，在推動(dòng)市場(chǎng)。
　　任澤平稱(chēng)，當前中國經(jīng)濟無(wú)風(fēng)險利率下降具有趨勢性，是由市場(chǎng)自發(fā)出清主導的，而不是由貨幣政策松緊調整主導的，這也就意味著(zhù)當下不是反彈，而是牛市的節奏。
　　華泰證券的分析師徐彪也是因為利率水平的變化而看好市場(chǎng)，但邏輯稍有不同。他在研報中稱(chēng)，堅信企業(yè)融資成本會(huì )回落，堅信工業(yè)增速能一路回升走出2010年以來(lái)最持久的一輪復蘇。企業(yè)盈利超預期，上證指數有望突破2450點(diǎn)。雖然近期市場(chǎng)熱度較高，出現了調整，只要企業(yè)盈利改善的趨勢不變，距離2450點(diǎn)第一目標位就遠比想象的要近。
　　任澤平指出，近期基本面數據可理解為短期利空出盡、中期重大利好該出清遲早要出清的，由于無(wú)效融資需求收縮，無(wú)風(fēng)險利率下降可能會(huì )加速。而且，由于經(jīng)濟結構正在發(fā)生巨變，服務(wù)業(yè)比重已經(jīng)超過(guò)二產(chǎn)，傳統的電鋼指標對宏觀(guān)經(jīng)濟的代表性下降，過(guò)度關(guān)注工業(yè)生產(chǎn)、發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量等傳統增長(cháng)動(dòng)力指標，容易對形勢產(chǎn)生誤判。
　　興業(yè)策略張憶東對于經(jīng)濟數據也是持一種“不重視”的態(tài)度。他稱(chēng)，現階段，影響A股市場(chǎng)的主要矛盾不是經(jīng)濟好壞，而是改革和轉型預期；驅動(dòng)因素不是存量資金博弈，而是增量資金入場(chǎng)。

　　空方：流動(dòng)性掣肘

　　安信的宏觀(guān)研究，向來(lái)有極大的市場(chǎng)號召力，最近安信證券高善文在晨會(huì )紀要中稱(chēng)，8月工業(yè)顯著(zhù)失速令人驚訝，考慮到經(jīng)濟失速和主動(dòng)信貸創(chuàng )造的結束，其對股票市場(chǎng)的看法轉向謹慎。
　　經(jīng)濟方面，高善文分析，分行業(yè)看增速的下降比較普遍，一些下游耐用消費品領(lǐng)域也存在明顯失速，這不能都歸于房地產(chǎn)調整和天氣等擾動(dòng)性因素。初步判斷經(jīng)濟預期轉差和存貨調整可能影響了經(jīng)濟增長(cháng)。預期轉差的影響持續時(shí)間可能比較長(cháng)，但存貨調整的壓制作用不會(huì )持續太長(cháng)時(shí)間。
　　流動(dòng)性方面，高善文指出，雖然8月新增信貸7025億，符合市場(chǎng)之前的預期，但表外收縮明顯，使8月的社融總量余額增速（估算）回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。信用增速下降也使得M2同比增速繼續下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。高善文稱(chēng)，信貸主動(dòng)創(chuàng )造已退潮，并讓位于需求大幅收縮形成的被動(dòng)型流動(dòng)性寬松。這通過(guò)貿易盈余的擴張和信用需求的下降來(lái)實(shí)現。8月份以來(lái)市場(chǎng)的上漲應該更多地受風(fēng)險偏好上升的影響。
　　光大證券分析師徐高也對利率的看法偏悲觀(guān)。徐高稱(chēng)，近期中國無(wú)風(fēng)險利率的降幅相當有限，在可預見(jiàn)的未來(lái)也很難大幅下降。同時(shí)通脹水平卻因經(jīng)濟增長(cháng)走弱而下降，導致真實(shí)無(wú)風(fēng)險利率上升，這對股票估值絕不是什么好消息。
　　實(shí)際上，華泰證券徐彪對于市場(chǎng)的看法，也留有看空的余地。他在報告中稱(chēng)，向前看，如果形勢的發(fā)展讓我們確信未來(lái)兩個(gè)季度企業(yè)盈利增速將系統性回落，將第一時(shí)間毫不猶豫下調對市場(chǎng)的積極看法。
　　相對于牛熊的分歧，申萬(wàn)策略分析師的觀(guān)點(diǎn)，頗為中立。他們認為，當前是結構性行情，反彈或許仍將延續，但是仍然對“牛市論”持理性的懷疑態(tài)度。