“不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中滅亡！”美元最終選擇了爆發(fā)。在7月伊始，美元多空的天平迅速滑向前者，隨即美元指數一舉奪下四年多來(lái)新高，近四十余年首現10周連漲的景象更令市場(chǎng)瞠目結舌。平心而論，美元本輪上漲既有內因推動(dòng)，亦有外因助力；既有量變到質(zhì)變的必然，亦有突發(fā)因素的偶然。市場(chǎng)似乎更傾向認為，美聯(lián)儲提前加息的可能性上升是本輪美元強勢的主要理由。但我們以為其中細節尚有值得推敲之處。
　　備受矚目的美聯(lián)儲9月議息會(huì )議結果在上周揭曉。不出意外，利率依然保持在0-0.25%的紀錄低位不變，且QE政策再次縮減100億美元。不過(guò)市場(chǎng)真正關(guān)心的是，聯(lián)儲是否會(huì )將“相當長(cháng)一段時(shí)期”的措辭從會(huì )議決議中剔除？美聯(lián)儲主席耶倫在會(huì )后的聲明中是否會(huì )改變口風(fēng)，釋放更多強硬的信號？
　　只是上述懸念的答案是否定的，由此也無(wú)疑坐實(shí)了本次美聯(lián)儲議息會(huì )議偏“鴿派”的基調。不過(guò)，市場(chǎng)無(wú)動(dòng)于衷，美元指數強勢整固之后甚至再度刷新四年高點(diǎn)。投資者將其歸因于，FOMC本次較6月時(shí)進(jìn)一步上調未來(lái)兩年利率預期中值，這也被視為美聯(lián)儲未來(lái)將加快收緊貨幣政策的重要信號。
　　不過(guò)，除此之外，我們認為市場(chǎng)邏輯的轉換才是美聯(lián)儲“鴿派”議息會(huì )議后，美元仍能維持強勢的癥因所在。事實(shí)上，自美聯(lián)儲開(kāi)啟縮減QE的進(jìn)程以來(lái)，市場(chǎng)對于其改變當前超低利率政策便有所猜測。
　　但是當時(shí)美國經(jīng)濟整體狀況雖有回暖，但并不穩固，尚未體現出長(cháng)期復蘇趨勢。數據整體效果不足以抵消美聯(lián)儲溫和言論，進(jìn)而無(wú)法支撐提前加息的預期，也因此這一階段美元走勢不溫不火。
　　但一季度極寒天氣對于經(jīng)濟的負面影響逐漸消退后，美國經(jīng)濟重獲增長(cháng)動(dòng)力。尤其進(jìn)入三季度以來(lái)，經(jīng)濟增長(cháng)呈加速之勢。數據顯示，美國8月零售銷(xiāo)售月率升幅擴大至0.6%，顯示受價(jià)格下跌及經(jīng)濟改善等因素的影響，占美國經(jīng)濟總量2/3的消費領(lǐng)域持續增長(cháng)。
　　此外，該國9月制造業(yè)活動(dòng)維持擴張態(tài)勢，持平于上個(gè)月的逾四年最快增速，而當前制造業(yè)就業(yè)水平同樣達到兩年半最高。隨著(zhù)經(jīng)濟各個(gè)領(lǐng)域恢復，并逐漸形成復蘇趨勢，市場(chǎng)對經(jīng)濟前景累積的信心增強，且已蓋過(guò)了美聯(lián)儲偏謹慎的言論，并正面作用于美元。
　　與此同時(shí)，前期歐元區經(jīng)濟露出復蘇征兆，這也階段性地帶動(dòng)了歐元市場(chǎng)人氣。但如今該區域經(jīng)濟再度疲軟，歐洲央行袒露進(jìn)一步采取寬松政策的意愿。歐央行行長(cháng)德拉吉稍早表示，央行已經(jīng)準備好在必要時(shí)進(jìn)一步放松貨幣政策，以應對歐元區經(jīng)濟疲軟并防止通貨膨脹率長(cháng)期維持在過(guò)低的水平。在美聯(lián)儲貨幣政策前景并未出現明顯變化的情況下，歐央行大規模購買(mǎi)國債的方案呼之欲出。兩大經(jīng)濟體貨幣政策的漸行漸遠，也令美元與歐元雙方人氣此消彼長(cháng)，美元因而獲益走強。
　　我們認為，在上述兩大因素的作用下，美元的長(cháng)期上升趨勢將會(huì )延續。但也需要警惕其后市面臨的潛在威脅，這其中包括：其一，美國下一階段經(jīng)濟數據明顯不及預期，盡管此可能性較小，但就業(yè)數據表現出不穩定的一面仍讓人心有余悸。
　　一旦經(jīng)濟再度轉惡，其正面影響將會(huì )消退，而美聯(lián)儲“鴿派”言論或再度占據上風(fēng)，從而拉低美元匯率。其二，歐央行進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策的必要性降低，或政策落實(shí)，不論何種情況出現都會(huì )緩和歐元的下行壓力，若如此將會(huì )間接拖累美元的走勢。