蘇格蘭從英國獨立失敗了，但英國從歐盟“獨立”的戲碼才剛剛開(kāi)始。
　　正是因為這一長(cháng)期態(tài)勢，近期英鎊的表現格外詭異。
　　由于蘇格蘭公投，英鎊在過(guò)去一個(gè)月經(jīng)歷了不小的波動(dòng)。盡管獨立公投暫告段落，但英鎊的活躍并未就此打住。
　　英鎊活躍背后的政治背景是，隨著(zhù)明年5月的英國大選臨近，關(guān)于給予蘇格蘭更多權力以及對于調整英格蘭議員只能投票表決英格蘭事務(wù)的議題，勢必將成為焦點(diǎn)，加之英國一直以來(lái)對于脫離歐盟的態(tài)度強硬，英鎊無(wú)疑成為了局勢的指向標。
　　盡管一切尚未有定論，但英鎊兌歐元的漲勢已然明顯。在9月下旬，英國央行總裁卡尼曾表示，英國將“更接近”升息后，歐元兌英鎊逾兩年來(lái)首次跌穿0.78英鎊。
　　“英國的數據暗示，英國央行和市場(chǎng)在角力，前者希望維持利率在低位，而后者預期央行收緊政策的時(shí)間要遠早于所暗示的時(shí)間，”IronFX的全球外匯策略主管馬歇爾·吉特勒表示，“基本面和技術(shù)面看起來(lái)對英鎊有利。美國的問(wèn)題使投資者在歐洲尋求避險，英鎊也是受益者之一�！�
　　英鎊“牛市”終于來(lái)臨？這看似瘋狂的英鎊背后，真實(shí)反映的是英國國內外的各項政策局勢變動(dòng)。

　　獨立公投的影響

　　公投以一種激烈的方式提醒了所有投資者，時(shí)至今日政治風(fēng)險依然存在。而下一次最可能的風(fēng)險，則是稍后在是否留在歐盟問(wèn)題上的投票表決
　　蘇格蘭在9月18日通過(guò)公投的形式?jīng)Q定繼續留在英國，這使得大量英鎊投資者如釋重負。然而從現在看來(lái)，這也只是暫時(shí)喘息的機會(huì )。在公投開(kāi)始前數日，英鎊連日下落，直至公投結果明朗，才緩慢收復失地。
　　在此之前，馬歇爾·吉特勒就在報告中指出，一旦公投的結果顯示蘇格蘭將繼續保留在聯(lián)合王國內，英鎊會(huì )立即出現放松式的大漲。不過(guò)，外界依然過(guò)高估計了英國統一對英鎊的利好影響，截至18日，英鎊兌美元下跌0.6%，收于1.6288，較之前變化并不明顯。之后，馬歇爾·吉特勒解釋道，“回應不太過(guò)狂熱是合理的表現。由于支持獨立的票數比例漲幅在公投前的一兩周就陷于停滯，英鎊可能的漲幅中，大部分在那時(shí)就已經(jīng)發(fā)生了�！北M管如此，包括馬歇爾·吉特勒在內的分析人士也強調，在被普遍視作不太可能發(fā)生的，公投以支持獨立結束的情況中，英鎊匯率將肯定會(huì )發(fā)生大跌。
　　盡管由蘇格蘭公投直接導致的動(dòng)蕩風(fēng)險被奮力避免，但市場(chǎng)的焦點(diǎn)也就此轉移到更具有持久性意義的英國內政不確定性上，關(guān)于公投期間的黑幕丑聞，以及對進(jìn)一步下放蘇格蘭議員在英國事務(wù)決策中權力所作出的承諾，隨時(shí)可能將這種不確定性放大。
　　“英國的政治正受到越來(lái)越大的關(guān)注�！焙商m合作銀行機構分析師珍妮·弗利認為，在蘇格蘭公投發(fā)生之前，投資人為發(fā)達國家的某次選舉擔憂(yōu)這事并不多見(jiàn)，但是這次公投卻以一種激烈的方式提醒了所有投資者，時(shí)至今日政治風(fēng)險依然存在。經(jīng)此一役，市場(chǎng)敏銳地意識到了，英國在明年春天大選前夕解決憲法問(wèn)題實(shí)則困難重重，而稍后在是否留在歐盟問(wèn)題上的投票表決所可能招致的風(fēng)險。
　　然而，不斷變更的全球貨幣政策背景無(wú)疑起著(zhù)更重要的作用。上個(gè)月，由于投資者預期美國“量化寬松政策”即將結束，而美國之后將對經(jīng)濟復蘇采取更為緊縮的貨幣政策，美元幾乎在與所有其他貨幣的匯率中穩步攀升。近日，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )聲明，美國的貨幣政策指導意見(jiàn)并未發(fā)生改變，但同時(shí)也暗示了明年的利率升幅可能大于預期。
　　在過(guò)去一個(gè)月中，即使算上因為蘇格蘭分裂所帶來(lái)的投資風(fēng)險，英鎊實(shí)際上比大多數其他發(fā)達國家貨幣兌美元都表現得更加強勢。英鎊對歐元匯率上漲超過(guò)1.6%，近兩年多時(shí)盤(pán)踞高位，分析人士認為，如果歐洲央行繼續推行寬松的貨幣政策，英鎊兌歐元可能擁有更大的獲利空間。
　　“獨立公投風(fēng)波已經(jīng)過(guò)去，我們認為英鎊將重新成為地位僅次于美元的主要替代貨幣”，盡管瑞士信貸銀行分析師對英鎊信心滿(mǎn)滿(mǎn)，荷蘭國際集團ING的分析師則指出，如今匯率變化對英鎊的利好消息并不足以證明英鎊強勢時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。
　　期貨市場(chǎng)的數據顯示，原先看好英鎊升值的投機者，即使在獨立公投前轉換陣營(yíng)，也依然有足夠的空間重返市場(chǎng)。然而，英國《金融時(shí)報》記者戴爾芬·斯特勞則認為，英鎊要想“重現輝煌”可能性并不大。盡管英國經(jīng)濟正在穩步回升，但是腳步已然放緩，最新的數據表明，英國的出口商開(kāi)始感受到歐元區持續疲軟的負面影響。此外，國內工資增長(cháng)仍接近歷史低位，這使得貨幣政策委員會(huì )沒(méi)有理由在短時(shí)間加快加息步伐。
　　摩根士丹利分析師近日指出，盡管市場(chǎng)對英國央行將在明年第一季度加息的預計不變，但“由于美聯(lián)儲提升利率勢在必行，這會(huì )使得英鎊受到影響”。分析師還認為，此前的時(shí)間里，從海外流入英國的外資投資大大提振了英鎊的價(jià)值，在公投期間這一趨勢有所放緩，并且不太可能在短時(shí)間得以恢復。
　　“對于在過(guò)去兩個(gè)月中英鎊蒙受的損失，我們并不確信能否在短時(shí)間內收復所有失地，”瑞士銀行分析師杰夫說(shuō)，“我們期望美聯(lián)儲的政策發(fā)展不會(huì )影響到英鎊的價(jià)格，而英國央行的政策還具有太多不確定因素�！�
　　此外，政策制定者并沒(méi)有愿望看到英鎊進(jìn)一步強勢，因為英鎊兌歐元的價(jià)格將極大影響貿易加權匯率。路透社10月6日消息，英鎊貿易加權指數跌至三周低點(diǎn)，此前英國公布的一系列數據不及預期，令投資人擔心英國經(jīng)濟在年底前放緩。但如果對憲法的擔憂(yōu)繼續縈繞匯率市場(chǎng)，對于其他方面的擔憂(yōu)倒是能稍稍減緩。

　　受制于歐元區

　　英國制造業(yè)正承受著(zhù)來(lái)自歐元區的重大壓力，歐元區經(jīng)濟放緩極大地沖擊了歐洲各國對英國產(chǎn)品的需求
　　國際貨幣基金組織近日強調，盡管英國在過(guò)去一年中的經(jīng)濟復蘇優(yōu)于其他G7集團國家，但疲軟的制造業(yè)數據已經(jīng)從側面佐證英國經(jīng)濟增長(cháng)腳步放緩。英國國家經(jīng)濟和社會(huì )研究所10月7日公布的數據顯示，截至9月末英國經(jīng)濟在過(guò)去３個(gè)月的預期增長(cháng)為0.7%，相較截至8月末0.8%的預期增長(cháng)略有回落，總體而言英國經(jīng)濟比上一年體量增值達3.1%。
　　IMF預計今年英國經(jīng)濟增長(cháng)3.25%，英國可能是增長(cháng)最快的主要經(jīng)濟體。同下調歐元區三大經(jīng)濟體——德國、法國和意大利經(jīng)濟預估形成鮮明對比。IMF預計今年意大利經(jīng)濟萎縮0.2%。IMF還表示，明年歐元區陷入通縮的幾率為30%，且有近四成幾率陷入經(jīng)濟衰退，而英國已經(jīng)擺脫了危機。稍早德國公布的數據顯示，8月工業(yè)生產(chǎn)降幅遠高于預期，錄得2009年初金融危機以來(lái)最大降幅。
　　作為歐洲最大的經(jīng)濟體，德國在8月被爆出近五年最嚴重工業(yè)產(chǎn)值下滑，就在此后不久，英國有官方數據顯示，英國制造業(yè)產(chǎn)出在7月至8月間增長(cháng)僅為0.1%，與經(jīng)濟學(xué)家的預期持平，整體工業(yè)生產(chǎn)均表現平平，用以安撫民心。英國8月工業(yè)生產(chǎn)較前月持平，較上年同期增長(cháng)2.5%。制造業(yè)產(chǎn)出較上年同期增長(cháng)3.9%，略高于預期。
　　盡管制造業(yè)僅占英國經(jīng)濟的一成左右，但是直到最近英國制造業(yè)的強勢表現確實(shí)對英國的經(jīng)濟復蘇具有助推作用。任職于全球知名經(jīng)濟調研機構Markit的經(jīng)濟學(xué)家克里斯·威廉姆森告訴《國際金融報》記者，英國制造業(yè)情況的惡化將促使英國央行的政策制定者們“不得不暫緩考慮提升利率的問(wèn)題”。
　　克里斯·威廉姆森認為，制造業(yè)周期通常由多個(gè)合作國家共同決定，歐盟其他國家，尤其是德國受到俄羅斯制裁的嚴重影響，大大拖累了英國制造業(yè)�！斑z憾的是，這在烏克蘭問(wèn)題解決前似乎很難尋求改善�！�
　　克里斯·威廉姆森補充說(shuō)，制造商中表現最好的是那些為英國國內市場(chǎng)生產(chǎn)商品的企業(yè)，比如食品與塑料制造商。受益于英國國內消費性支出的提升，以及海外資產(chǎn)的流入，英國經(jīng)濟發(fā)展在過(guò)去一年中要快于歐洲其他大經(jīng)濟體。盡管如此，出口商們仍然因為烏克蘭緊張的地緣政治局勢苦不堪言，歐元區經(jīng)濟疲軟的連鎖反應已經(jīng)有所顯現。
　　“兌歐元我們肯定看漲，而兌美元的話(huà)，我感覺(jué)反彈時(shí)機可能已經(jīng)成熟，”克里斯·威廉姆森坦言，“我覺(jué)得誘因不會(huì )是英國數據，而是美聯(lián)儲會(huì )議記錄，或美聯(lián)儲官員講話(huà)。英國最近的數據并不糟糕，但也算不上強勁，所以市況穩定�！�
　　德國貝倫堡銀行的經(jīng)濟學(xué)家羅伯·伍德稱(chēng)，烏克蘭和俄羅斯問(wèn)題對英國出口商的直接重要性雖然不大，“但是制造業(yè)的制造周期是由各國高度配合而成”。他解釋道，“這意味著(zhù)打擊的不僅僅是德國制造產(chǎn)業(yè)，更多地打擊了外界對整個(gè)歐洲制造產(chǎn)業(yè)的商業(yè)信心，而這一點(diǎn)已經(jīng)蔓延到了英國，并且預期仍將在下半年持續�！�
　　國際貨幣基金組織預測美國經(jīng)濟增長(cháng)仍將保持強勁，美國經(jīng)濟增長(cháng)的條件已逐漸趨于成熟，2014年下半年至2015年能夠保持3%左右的增長(cháng)幅度。相比之下，歐元區的衰退風(fēng)險已急劇上升，國際貨幣基金組織提醒稱(chēng)，預計歐元區在2014年全年經(jīng)濟增長(cháng)僅為0.8%，2014年為1.3%，作為單一貨幣區域，歐元區經(jīng)濟衰退風(fēng)險已從６個(gè)月前預測的20%幾乎翻了一番。此外，國際貨幣基金組織對于歐元區的發(fā)展日益關(guān)注，認為歐元區有30%的可能會(huì )掉入通縮陷阱。
　　同時(shí)，鑒于俄羅斯近日所遭受的制裁與地緣政治緊張局勢，投資者紛紛從俄羅斯撤資，國際貨幣基金組織預計俄羅斯在未來(lái)兩年幾乎不會(huì )有任何增長(cháng)。

　　加息仍言之尚早

　　英國央行擬于2015年內開(kāi)始加息進(jìn)程似乎已經(jīng)成為了市場(chǎng)各界的共識，而英國央行官員對通脹狀況的擔憂(yōu)，也使得部分投資者臆測其加息進(jìn)程開(kāi)始時(shí)間或比預期更加提前
　　英國央行行長(cháng)卡尼9月25日在威爾士學(xué)院發(fā)表講話(huà)中稱(chēng)，英國經(jīng)濟前景大為改善，上調利率只是時(shí)間問(wèn)題�？�尼說(shuō)道：“升息的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)越來(lái)越接近，盡管未來(lái)總是存在不確定性，但你可以預期利率將開(kāi)始上調�！彪m然卡尼此番對提前升息再次老生常談，市場(chǎng)還是給予了積極的回應。英鎊/美元快速反彈，最高觸及1.6339，刷新日內新高。
　　10月9日，英國央行將發(fā)布最新的利率決定，對英鎊會(huì )有較大程度的影響。多數分析師預計英國央行明年初上調利率，不過(guò)少數分析師預計11月調息有可能�？�尼在講話(huà)時(shí)稱(chēng)，當加息時(shí)點(diǎn)真的到來(lái)時(shí)，他預計步伐將是漸近的，并且利率將在危機前水準下方達到峰值。
　　他強調，“經(jīng)濟面臨的阻力可能要有一段時(shí)間方能減弱。英國主要出口市場(chǎng)的需求依舊低迷。公共資產(chǎn)負債表修復還在繼續。而民間部門(mén)負債高企，可能對于利率尤其敏感�！�
　　卡尼指出，即便這些問(wèn)題都解決了，緩慢的全球生產(chǎn)率增速和銀行持有更多資本的要求也可能促使各國央行保持利率在相對低的水平上。
　　隨著(zhù)蘇格蘭獨立公投引發(fā)的不確定性消散，投資者認為，目前英國央行升息的又一個(gè)障礙已經(jīng)去除。英鎊隔夜銀行間平均利率顯示，英國央行可能在2015年春季首次升息。分析師稱(chēng)，英鎊兌歐元和日元將上漲，因為歐洲央行和日本央行都很可能堅持超寬松貨幣政策。
　　雖然美元周一出現回調，但交易商表示，從較長(cháng)期來(lái)看，英鎊兌美元反彈將會(huì )受限。摩根士丹利在研究報告中稱(chēng)，“我們預計英鎊/美元反彈空間依然有限，下行趨勢不會(huì )改變�！�
　　然而，盡管卡尼暗示加息“將近”，但經(jīng)濟學(xué)家和分析師預計央行在明年2、3月份前將不會(huì )提高基準利率，甚至可能等到明年5月大選結束才正式開(kāi)啟加息。
　　此前，英國央行擬于2015年年內開(kāi)始加息進(jìn)程似乎已經(jīng)成為了市場(chǎng)各界的共識，而英國央行官員對通脹狀況的擔憂(yōu)，也使得部分投資者臆測其加息進(jìn)程開(kāi)始時(shí)間或比預期更加提前。但是業(yè)內知名分析師麥克休則于近日撰文指出，英國央行可能要到2015年5月份以后，也就是英國大選塵埃落定的情況下，才會(huì )進(jìn)入加息周期。
　　英國央行副總裁布羅德班特在接受ITV電視臺訪(fǎng)問(wèn)時(shí)重申，若時(shí)機來(lái)到，央行只打算逐步升息，他還稱(chēng)預期升息導致財務(wù)困境的人不多。布羅德班稱(chēng)，“對于升息將對于為數眾多家庭造成災難的看法，我持反對意見(jiàn)。我認為這對于現狀而言有點(diǎn)夸大�！�
　　有分析師預期，英國央行將在明年初上調現處于歷史低點(diǎn)0.5%的指標利率，而會(huì )在10月9日的政策會(huì )議上繼續按兵不動(dòng)。由于英國近期發(fā)布的通脹率及薪酬增幅數據也將低于預期，這可能使英國央行不至于面臨過(guò)大的壓力以致在近期即開(kāi)始加息進(jìn)程。而考慮到貨幣政策在政治領(lǐng)域的溢出影響，為了避免不當干政的嫌疑，英國央行很可能會(huì )把加息時(shí)間放在英國新內閣上任之后。
　　法國巴黎銀行的經(jīng)濟學(xué)家多米尼克·布萊恩特在接受?chē)�外媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，“現在隨著(zhù)經(jīng)濟正�；�的許多條件已經(jīng)得到滿(mǎn)足，利率正�；�的時(shí)間點(diǎn)也越來(lái)越近了。當前的通脹環(huán)境是良性的，如果我們不隨著(zhù)經(jīng)濟擴張的步伐謹慎加息，通脹環(huán)境將不會(huì )繼續保持良性�！�
　　不過(guò)，是否能夠將加息真正提上議程，工資水平才是關(guān)鍵點(diǎn)。在英國央行于8月發(fā)布的通脹報告中，2014年初工資增長(cháng)仍然疲弱，從一季度的下降0.5%到二季度下降約1%。英國央行堅持認為加息要視工資增長(cháng)的復蘇程度而定，在2015年中期之前并不預期真正加息。
　　卡尼9月份表示，“工資增長(cháng)非常弱，自從金融危機爆發(fā)以來(lái)，工資已經(jīng)下降了約1/10。要找到這樣程度的工資下降還要追溯到上世紀20年代初�！焙迷谛匠晡磥�(lái)好轉的初步跡象已經(jīng)浮現，就業(yè)聯(lián)合會(huì )對雇主的調查顯示，工資水平正在逐步回升，特別是新員工。
　　與此同時(shí)，英國央行政策委員會(huì )進(jìn)入投票模式，這顯示委員們可能已經(jīng)開(kāi)始為加息做準備。在上次會(huì )議上，９個(gè)委員中有兩個(gè)——麥卡弗蒂和威爾希望在9月份加息至0.75%。英國央行預計將于北京時(shí)間10月10日公布最新的利率政策決定，截至記者發(fā)稿時(shí)，仍未有進(jìn)一步消息流出。