長(cháng)假過(guò)后，隨著(zhù)改革預期邊際效用遞減，加之外盤(pán)震蕩幅度加劇，滬指面臨2400點(diǎn)整數關(guān)口壓力等多重因素困擾之下，市場(chǎng)的反彈節奏明顯放緩，總體呈現高位寬幅震蕩格局，市場(chǎng)風(fēng)格也出現一定的變化。隨著(zhù)穩增長(cháng)舉措的持續出臺，地產(chǎn)、鋼鐵等品種走勢強勢；與改革密切相關(guān)的信息安全、國防軍工等也繼續走勢搶眼；而美股映射下科技股走勢不佳；國慶長(cháng)假消費數據低于預期下，食品飲料、休閑服務(wù)等品種也接連下挫。鑒于滬港通等預期臨近兌現，在近期穩增長(cháng)舉措不斷發(fā)力的背景下，仍需警惕四中全會(huì )的“分水嶺”效應，雖然會(huì )前市場(chǎng)仍有慣性沖高可能，但會(huì )后，一旦改革預期缺乏重大事件性利好的牽引，以及預期自身的自衰減效應和其它因素對其的對沖效應，調整或如期而至。建議投資者總體收縮戰線(xiàn)，純主題改革注意逢高兌現，而確定性成長(cháng)則仍值得繼續堅守。

　　利好預期不斷兌現 后市或引發(fā)調整

　　近期隨著(zhù)一系列穩增長(cháng)舉措的進(jìn)一步發(fā)力，市場(chǎng)的焦點(diǎn)再度回歸經(jīng)濟基本面，以進(jìn)一步審視目前經(jīng)濟所處的運行狀況。9·30房產(chǎn)新政、國務(wù)院六大定向舉措、央行年內第三次下調回購利率，接踵而至的政策組合拳，雖未改“微刺激”本色，但已實(shí)質(zhì)性介入最為關(guān)鍵的地產(chǎn)投資之上。此外，雖然全面降息降準短期仍難以實(shí)現，但央行已持續通過(guò)初步架構的利率走廊體系持續引導利率下行。一系列舉措無(wú)一不在表明，短期經(jīng)濟數據依然相對疲軟，要達到年內經(jīng)濟增長(cháng)目標，政策仍需持續發(fā)力。因此，當一系列穩增長(cháng)政策出臺之后，若后續公布的經(jīng)濟數據仍不及市場(chǎng)預期，則較差的基本面對于市場(chǎng)的影響將有所加大。
　　而另一方面，在四中全會(huì )之前，對于改革的憧憬雖仍然有可能進(jìn)一步強化，進(jìn)而助推股指慣性走高，也使得市場(chǎng)對于存在改革預期的相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)一步表現活躍，但需要注意的是，當利多逐漸兌現，市場(chǎng)對于改革的預期將重新歸于理性，并重新認識改革是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。不排除某些領(lǐng)域改革低于預期而引發(fā)市場(chǎng)失望情緒，進(jìn)而有可能引發(fā)一輪像樣的調整，尤其是短期獲利豐厚的純主題概念個(gè)股將面臨更大的調整壓力。相關(guān)的佐證指標是，節前短期市場(chǎng)的做多熱情已處于迸發(fā)狀態(tài)，9月底客戶(hù)結算資金余額一度高達1.14萬(wàn)億元，相比6000億元的常態(tài)幾近翻番，且是2012年來(lái)首次突破1萬(wàn)億元；更為活躍的融資融券的資金也在快速攀升，融資融券余額已然突破6400億元，這些都意味著(zhù)增量資金正在跑步進(jìn)場(chǎng)。但不得不警惕的是，由于股市的上漲來(lái)源于市場(chǎng)預期的變化，當預期打得過(guò)滿(mǎn)過(guò)后，若最終結果符合預期甚至于不符合預期，都可能引發(fā)利多預期兌現之后的調整，這也正在成為短期市場(chǎng)的最大隱憂(yōu)。

　　逢高兌現純主題 重點(diǎn)關(guān)注確定性成長(cháng)

　　盡管央行對于房地產(chǎn)救市的力度強于市場(chǎng)預期，穩增長(cháng)的持續發(fā)力也在一定程度上干擾了市場(chǎng)的自我出清過(guò)程，從而使得傳統周期股不時(shí)仍有脈沖性反彈的表現。然而在經(jīng)濟新常態(tài)下，對于舊有經(jīng)濟模式的摒棄已實(shí)實(shí)在在體現在A(yíng)股板塊估值的分化上，新經(jīng)濟估值居高不下，傳統周期股則持續徘徊于歷史底部。因此，盡管穩增長(cháng)在不斷加碼，但傳統周期股的估值提升空間有限，畢竟對于房地產(chǎn)而言，天量存量意味著(zhù)大拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨，救市改變的只是調整的節奏而非總體趨勢。因此，對于地產(chǎn)股等大周期向下格局未改的板塊，沖高就是減倉的良機。相對而言，改革及轉型預期是傳統周期股、尤其是市值不大的上市公司的最大估值提升砝碼，但這個(gè)過(guò)程會(huì )隨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)險偏好的變化而變化，更為重要的是需要自下而上的遴選個(gè)股，但個(gè)股選擇依賴(lài)于多重信息判斷，難度較大。而確定性成長(cháng)在經(jīng)濟轉型的過(guò)程中，將隨著(zhù)市場(chǎng)對于新經(jīng)濟的不斷追捧，而持續處于估值高位，并在改革的反復及估值切換過(guò)程中，受到資金青睞。四季度無(wú)疑將處于這一階段，此外，目前正處于三季報的密集預披露階段，上市公司的業(yè)績(jì)將得到資金越來(lái)越重要的關(guān)注。
　　因此，建議在股指的慣性沖高過(guò)程中，逐漸逢高兌現純主題概念個(gè)股的獲利籌碼，收縮戰線(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注確定性成長(cháng)在估值切換過(guò)程中帶來(lái)的盈利機會(huì )。一方面，繼續挖掘新主導產(chǎn)業(yè)下的大趨勢機會(huì )，關(guān)注政策持續發(fā)力、四季度景氣度有望不斷提升的新能源、新能源汽車(chē)以及高鐵、電氣設備板塊中的個(gè)股機會(huì )，建議逐漸增加業(yè)績(jì)類(lèi)公司的配置比重；另一方面，繼續堅守長(cháng)期景氣度不改的服務(wù)類(lèi)品種，重點(diǎn)關(guān)注信息服務(wù)、健康服務(wù)、休閑服務(wù)中的相關(guān)板塊及個(gè)股機會(huì )，其中，建議著(zhù)重關(guān)注業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性較高，能夠成功進(jìn)行估值切換的個(gè)股。