近期，市場(chǎng)在經(jīng)濟數據密集發(fā)布，海外市場(chǎng)持續調整的狀態(tài)中，股指期貨走出了較為糾結的走勢。
　　從經(jīng)濟基本面來(lái)看，近期進(jìn)入宏觀(guān)數據發(fā)布密集期。目前，市場(chǎng)普遍預期三季度數據將不盡如人意。不過(guò)，在近期托底政策強化的情況下，三季度經(jīng)濟基本將探明全年低點(diǎn)，四季度有望出現環(huán)比回升。當前經(jīng)濟最大的下行壓力來(lái)自于房地產(chǎn)領(lǐng)域。而自930地產(chǎn)新政開(kāi)始，多部委陸續在首套房認定，房貸利率，公積金貸款方面出臺了定向放松手段。新政通過(guò)放大居民杠桿，對剛需和改善型住房需求有所提振，市場(chǎng)看房量和成交量進(jìn)一步回升。目前，全球經(jīng)濟表現不佳，包括主要發(fā)達國家在內的多國似有再次進(jìn)入通縮的跡象，預計海外寬松政策仍將持續和強化。這勢必將倒逼管理層出臺更多的穩增長(cháng)政策，以抵御外部風(fēng)險。
　　從影響市場(chǎng)估值的利率走勢來(lái)看，近期無(wú)風(fēng)險利率下降預期繼續得到強化，這主要從兩個(gè)方面體現。一方面，基于托底思維，主動(dòng)下調市場(chǎng)利率。周二央行公開(kāi)市場(chǎng)操作在短短一個(gè)月內再次下調正回購利率，向市場(chǎng)釋放中期資金面寬松的信號，有利于打開(kāi)長(cháng)端利率下行空間，引導銀行將更多的流動(dòng)性配置于信貸，彰顯其落實(shí)中央降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本的要求。
　　另一方面，通過(guò)改革釋放紅利。本月初出臺的地方債改革新政，將進(jìn)一步破除地方政府融資平臺對實(shí)體經(jīng)濟融資的擠壓。無(wú)效的資金黑洞破除后，實(shí)體經(jīng)濟貸款難的問(wèn)題有望改善。近期廣譜利率再次出現下行趨勢，Shibor利率持續走低，截至周四一個(gè)月Shibor已創(chuàng )四個(gè)月新低，3個(gè)月Shibor創(chuàng )16個(gè)月來(lái)新低。目前，央行貨幣政策停留在定向放松階段，但后期若可用的政策儲備用盡，政策釋放空間減小，不排除更大力度的政策放松出臺。
　　三季度股指的走強，主要得益于在無(wú)風(fēng)險利率出現趨勢性下降的大背景下，結合托底與改革政策的不斷推出，市場(chǎng)對新常態(tài)下未來(lái)政經(jīng)走向的不確定性降低，市場(chǎng)風(fēng)險偏好逐步回升。此前市場(chǎng)對四中全會(huì )的改革紅利預期不斷高漲，而近期在臨近會(huì )議時(shí)，對結果的不確定性蓋過(guò)改革利好憧憬，市場(chǎng)出現一定的猶豫。在風(fēng)險偏好邊際改善減弱的環(huán)境下，此時(shí)包括10月12家企業(yè)的新股發(fā)行，海外市場(chǎng)持續大幅調整等負面消息容易被空方利用和放大，加劇了期指近期的波動(dòng)。
　　本屆政府的治國施政理念表明，在經(jīng)濟增長(cháng)原有紅利后勁不足的狀態(tài)下，本屆政府正依靠強力改革，為經(jīng)濟增長(cháng)尋找新的增長(cháng)點(diǎn)。如果將2012至2013年定義為改革陣痛期，那么目前已經(jīng)到了部分改革紅利收獲期。相比于當時(shí)，市場(chǎng)對未來(lái)國家持續增長(cháng)的信心不斷高漲。而股市是反映預期的，在改革信心穩步搭建的環(huán)境下，后期伴隨財稅、國企和金融領(lǐng)域改革的持續推進(jìn)，中長(cháng)期股指有望進(jìn)一步走高。
　　操作策略上，短期在趨勢未明前建議按區間震蕩思路操作，近期股指在2400點(diǎn)到2460點(diǎn)運行的可能性較大。順中線(xiàn)趨勢者可逢低做多，參考點(diǎn)位在2415點(diǎn)。后期，期指走勢關(guān)鍵還需看四中全會(huì )政策超預期的方向及力度。若政策超預期，則期指將再度走強，有望再度挑戰2500點(diǎn)及2525點(diǎn)阻力位；否則震蕩的時(shí)間將繼續拉長(cháng)。不過(guò)整體來(lái)看，在經(jīng)濟低速企穩，改革紅利穩步釋放情況下，期指中期的多頭格局并沒(méi)有逆轉。