受外圍市場(chǎng)大跌干擾，上周A股出現了持續的震蕩調整，打亂了此前的反彈節奏。實(shí)際上，除了外圍市場(chǎng)因素外，國內經(jīng)濟數據不佳也是大盤(pán)調整的主要原因之一。如果說(shuō)前期的上漲是基于改革預期，那么接下來(lái)的行情，則在較大程度上取決于改革預期的落實(shí)。其中，中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì )第四次全體會(huì )議將于10月20日至23日在北京召開(kāi)，全面落實(shí)、深化“三中全會(huì )”的決策部署，保障改革提速成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。分析人士普遍認為，由于“四中全會(huì )”意義重大，政策導向性清晰，A股有望受到政策牽引而上漲。
三因素導致A股持續調整
上周滬指周K線(xiàn)收出一根帶上下影線(xiàn)的小陰線(xiàn)，在2400點(diǎn)關(guān)口處，多空雙方分歧明顯加大。整體來(lái)看，以下幾方面成為導致市場(chǎng)走弱的主要因素。
首先，宏觀(guān)經(jīng)濟數據持續疲軟。國家統計局發(fā)布的9月份全國居民消費價(jià)格指數(CPI)同比上漲1.6%，創(chuàng )56個(gè)月新低；工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(PPI)同比下降1.8%，連續31個(gè)月下跌，跌幅有所擴大，顯示我國實(shí)體經(jīng)濟仍面臨著(zhù)較大下行壓力。同時(shí)，近期國際大宗商品價(jià)格下行對PPI指數也形成了較大下行壓力。經(jīng)濟數據低于市場(chǎng)預期，使得市場(chǎng)信心嚴重受挫。當然，換一個(gè)角度看，目前的CPI和PPI數據也表明，國內通脹壓力基本消除，四季度物價(jià)漲幅也不會(huì )太高，全年CPI漲幅將大大低于政府年度目標，這為明年貨幣政策騰挪出較大的空間。
其次，IPO資金面“沖擊波”。截止到10月10日，共有599家企業(yè)進(jìn)入正常審核狀態(tài)，其中有33家已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì )。本周12只新股從本周四開(kāi)始陸續發(fā)行，由于資金相互不能循環(huán)套用，估計會(huì )吸引6000億元-8000億元申購資金，短線(xiàn)資金面臨分流壓力。再加上本月下旬將迎來(lái)企業(yè)上繳所得稅，資金面在多重因素擾動(dòng)下面臨較大的考驗。
最后，近期外圍市場(chǎng)表現欠佳。上周歐美股市迎來(lái)了大震蕩，上周三更是出現了集體暴跌走勢。美國二季度經(jīng)濟增長(cháng)強勢反彈，近期公布的非農就業(yè)人數穩步增加，加大了市場(chǎng)對于美聯(lián)儲退出QE的擔憂(yōu)；而在歐洲，歐元區整體經(jīng)濟復蘇乏力，呈現低通脹和經(jīng)濟低增長(cháng)的通縮特征，市場(chǎng)普遍下調全球經(jīng)濟增長(cháng)目標，IMF也將2014年全球經(jīng)濟增長(cháng)預估值從3.4%調降至3.3%，這也是今年來(lái)的第三次向下修正。在此背景下，短期資金對于全球經(jīng)濟增長(cháng)風(fēng)險的擔憂(yōu)難以抹去，并將持續影響外圍股市，而國際化程度日益提高的A股市場(chǎng)難免也會(huì )受到?jīng)_擊。不過(guò)，上周五，美股實(shí)現反彈，道瓊斯工業(yè)指數大漲1.63%，報收16380.41點(diǎn)。希臘雅典綜合指數更是大漲7.21%，顯示出歐美股市有結束連續大跌的態(tài)勢。
四中全會(huì )釋放政策紅利
從歷史上看，A股市場(chǎng)存在明顯的政策情結。對于即將召開(kāi)的十八屆四中全會(huì )，各方期待不小。十八屆四中全會(huì )將為改革攻堅提供強有力的政治保障，會(huì )議釋放的政策紅利將成為推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步上行的根本性動(dòng)力。
眾所周知，十八屆三中全會(huì )開(kāi)啟了改革開(kāi)放新篇章，而市場(chǎng)對十八屆三中全會(huì )的高度認同，也催生了本輪A股行情，甚至不少分析人士認為本輪行情是牛市的起步，理論基礎之一就是新一輪改革所帶來(lái)的紅利。
十八屆三中全會(huì )審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，展示了未來(lái)一個(gè)時(shí)期中國改革的宏偉藍圖，提出了經(jīng)濟體制、政治體制、文化體制、社會(huì )體制和生態(tài)文明體制改革等五大核心任務(wù)，明確了改革的時(shí)間表。隨著(zhù)目標和時(shí)間表的明確，全面改革的總體框架圖已浮出水面，改革已由憧憬期進(jìn)入推行期。在“三中全會(huì )”之后，中央深改組召開(kāi)了四次會(huì )議，“三中全會(huì )”提出的改革任務(wù)已經(jīng)進(jìn)入提速期。分析人士普遍預計，此次“四中全會(huì )”料將全面落實(shí)、深化“三中全會(huì )”的決策部署，進(jìn)一步推進(jìn)改革的步伐。
根據之前透露的消息，十八屆四中全會(huì )的主要議程是研究全面推進(jìn)依法治國重大問(wèn)題。這是自改革開(kāi)放以來(lái)，黨歷次中央委員會(huì )全體會(huì )議中，首次將法治作為主題，依法治國方略進(jìn)入新階段。
中金公司表示，“依法治國”表面上看與股票市場(chǎng)關(guān)系似乎不大，而實(shí)則意義重大�！耙婪ㄖ螄钡呢瀼貓绦�，將進(jìn)一步厘清當前中國政府與市場(chǎng)關(guān)系不清晰的核心問(wèn)題，將有助于降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本、提高效率，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定性，鼓勵創(chuàng )新，增強整體經(jīng)濟和盈利增長(cháng)的可持續性，最終將降低目前市場(chǎng)中隱含的較高的股權風(fēng)險溢價(jià)。
總之，在十八屆四中全會(huì )的重要利好因素面臨兌現的同時(shí)，有關(guān)滬港通等相關(guān)政策也不斷出臺，上周末證監會(huì )發(fā)布券商參與滬港通業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知，可以預見(jiàn)相關(guān)業(yè)務(wù)不久也將落地。因此從時(shí)間看，A股將進(jìn)入密集的政策釋放期。預計隨著(zhù)本周宏觀(guān)經(jīng)濟數據的進(jìn)一步明確，7.5%左右的經(jīng)濟增長(cháng)率和“新常態(tài)”理論將最終會(huì )取得共識，在“四中全會(huì )”召開(kāi)、滬港通實(shí)施以及新股申購之后，滬指2400點(diǎn)征程將會(huì )再度開(kāi)啟。
