逾6700億元的融資余額“壓頂”，潛在的融資償還潮危機已經(jīng)成了懸在投資者心上的達摩克斯利劍。
“融資余額每上一級臺階，我心里都咯噔一下�！鄙虾Ｄ橙桃晃粻I(yíng)業(yè)部“大戶(hù)”老王如此描述近期股海撈金的心情。而與此同時(shí)，老王自己的賬戶(hù)加杠桿操作卻是毫不手軟。
隨著(zhù)市場(chǎng)的回調和融資余額沖高回落，獲利償還帶來(lái)負面影響到底有多大，成了市場(chǎng)人士擔憂(yōu)市場(chǎng)的一個(gè)因素。
融資償還潮壓頂
2010年融資融券業(yè)務(wù)推出以來(lái)，四年的時(shí)間里參與者實(shí)現了從“高大上”向普通人的切換。最開(kāi)始50萬(wàn)元的資金門(mén)檻放低到5萬(wàn)元，甚至零門(mén)檻。開(kāi)戶(hù)時(shí)間從18個(gè)月縮減到6個(gè)月。老王的感受是“玩的人多了，風(fēng)險加大了”。
據老王介紹，由于資金雄厚，他已經(jīng)在其開(kāi)戶(hù)的營(yíng)業(yè)部辦理了“融資融券打包”業(yè)務(wù)，不僅杠桿放到監管層允許范圍的1：2頂格，營(yíng)業(yè)部還代理了融券賣(mài)出、融資買(mǎi)入，還券的滾動(dòng)操作�！斑@樣一來(lái)，加杠桿操作其實(shí)已經(jīng)突破了融資融券標的的限制�！�
在老王看來(lái)，融資融券進(jìn)場(chǎng)的人多了，“賺快錢(qián)”的心態(tài)開(kāi)始普及�！氨持�(zhù)利息的壓力，很多人賺一票就走�！苯诖蟊P(pán)階段性見(jiàn)頂，則讓風(fēng)險開(kāi)始積聚�！耙坏╅_(kāi)個(gè)口子，融資盤(pán)開(kāi)始拋，大盤(pán)很有可能被砸下來(lái)�！崩贤醴Q(chēng)。
中銀國際一位研究員的觀(guān)點(diǎn)也印證著(zhù)老王的顧慮：融資快速增長(cháng)與市場(chǎng)情緒高度相關(guān)，一旦樂(lè )觀(guān)情緒難以為繼，那么融資償還壓力將會(huì )接踵而至，顯著(zhù)增加市場(chǎng)的調整壓力。
“這輪行情最大的資金驅動(dòng)可以比喻為‘金主’帶著(zhù)杠桿入場(chǎng)。這一趨勢始于2013年，去年的創(chuàng )業(yè)板熱潮和今年的小市值炒作都與之有關(guān)�！卑残抛C券一位研究員表示，金主“出走”，大盤(pán)能否承壓懸而未決。該研究員也提示投資者近期需防范政策風(fēng)險和市場(chǎng)劇烈下跌導致的杠桿逆轉。
從數據來(lái)看，融資余額從國慶節后的狂飆突進(jìn)已經(jīng)放慢步伐。上周至今，滬深兩市融資余額增長(cháng)3.14%，達到6730.45億元，節后三個(gè)交易日，融資余額的增長(cháng)幅度達到5.8%。
融資余額增速放緩，直接誘因自然是滬深兩市的下跌。從上周開(kāi)始，上證指數跌2.08%，收于2339.66點(diǎn)。深證成指跌1.18%，收于8106.92點(diǎn)。
融資逆轉？
但是融資余額增速下行之際，會(huì )出現市場(chǎng)劇烈下跌，大規模的融資償還潮，乃至杠桿逆轉嗎？
東方證券創(chuàng )新金融部一位人士給出了否定的答案�！艾F在做融資融券的大戶(hù)和機構明顯增多，之前一些信托傘形結構化產(chǎn)品和券商的結構化分級產(chǎn)品，很多轉向券商資管的專(zhuān)戶(hù)形式，通過(guò)融資融券來(lái)加杠桿。這部分參與者不離場(chǎng)，所謂的融資償還潮就不會(huì )出現�！�
數據顯示，今年8月份以來(lái)，A股新增賬戶(hù)數和活躍賬戶(hù)數明顯上升，特別是高市值個(gè)人投資者占比不斷提升。這一趨勢始于2013年，并在本輪A股反彈中明顯強化，持股市值500萬(wàn)元以上的“大戶(hù)”和10萬(wàn)元以下的“散戶(hù)”賬戶(hù)數的背離加大。同時(shí)“大戶(hù)”通過(guò)融資等形式加大資金杠桿的能力和意愿普遍較強，進(jìn)一步放大了這一結構上的特點(diǎn)，是目前A股中最為活躍的資金。
上述人士表示，如果出現大規模的融資償還，券商的資金成本將會(huì )“壓力山大”。隨著(zhù)融資融券的賺錢(qián)效應被挖掘出來(lái)，券商對這一資本中介類(lèi)業(yè)務(wù)的“深耕”使得資金需求陡增�！俺俗杂匈Y金，通過(guò)轉融通融到的資金占比已經(jīng)越來(lái)越大�！�
證金公司數據顯示，截至10月20日，券商在轉融通平臺的融資余額為822.68億元，較年初增長(cháng)了44.13%。
“如果突然出現大量的融資償還，由于轉融通有期限品種的劃分，未到期資金的成本就要券商自己承擔了�！痹撊耸糠Q(chēng)，大規模的融資償還潮可能性極低。目前多數券商的融資融券仍然生意火爆。
“新股申購之外，融資融券對一些資金量大的客戶(hù)還提供打包服務(wù)，融券賣(mài)出、融資買(mǎi)入、還券提現滾動(dòng)操作，可以為客戶(hù)騰挪出資金買(mǎi)入非融資融券標的股票，很受歡迎�！鄙虾Ｄ橙倘谫Y融券人士告訴記者。
此外，融資融券的杠桿也從最開(kāi)始的1：1逐漸放寬到1：1.2-1：1.6，少數大客戶(hù)如果有需求，杠桿也可放大至1:2�！案軛U放大，風(fēng)險就轉嫁到券商身上，好在業(yè)務(wù)開(kāi)展四年多，券商對這項業(yè)務(wù)的風(fēng)險已經(jīng)能夠比較容易地把控�！痹撊耸糠Q(chēng)。
