美國就業(yè)環(huán)境向好，樓市的量?jì)r(jià)齊增的復蘇更有望良性帶動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)；歐洲央行恢復購債，外部宏觀(guān)因素穩定。然而，中國經(jīng)濟增速繼續下行，終端需求難有改觀(guān)將繼續打壓銅價(jià)。

　　美國樓市強勁提振

　　美國9月NAR季調后成屋銷(xiāo)售升至517萬(wàn)戶(hù)，季調后NAR成屋銷(xiāo)售年化月率增長(cháng)2.4%，預期增長(cháng)1.0%，前值下跌1.8%。分項指標，　9月獨棟成屋銷(xiāo)售年化月率增長(cháng)2%至456萬(wàn)戶(hù)，創(chuàng )一年以來(lái)最大升幅；9月獨棟成屋銷(xiāo)售年化月率增長(cháng)5.2%至61萬(wàn)戶(hù)�！�
　　分地區來(lái)看，在所統計的四大地區來(lái)看，三大地區的成屋銷(xiāo)售回升，主要受西部地區錄得7.1%的升幅所提振，同時(shí)東北部地區，以及南部地區的成屋銷(xiāo)售同樣走高。勞動(dòng)力市場(chǎng)顯著(zhù)改善，以及抵押貸款利率下滑，正在幫助支撐樓市需求，進(jìn)而為經(jīng)濟復蘇提供緩沖。就業(yè)增加強勁，抵押貸款利率較低，所以民眾的購房負擔能力相對強勁，從目前的跡象來(lái)看，房地產(chǎn)復蘇依然完好。9月成屋銷(xiāo)售反彈，創(chuàng )下近一年以來(lái)的最高水平，進(jìn)一步佐證該國的房地產(chǎn)市場(chǎng)將進(jìn)一步提振經(jīng)濟全面復蘇。

　　德國瀕臨衰退

　　多項歐元區經(jīng)濟數據惡化，導致德國央行作出該國經(jīng)濟有接近衰退的悲觀(guān)預測，改行預計德國經(jīng)濟將繼續保持疲弱，使歐元區的經(jīng)濟形勢更加復雜。德國國內信心受到俄羅斯形勢和其他事件的沖擊，目前經(jīng)濟已經(jīng)停滯，這意味著(zhù)歐元區其他地區的增長(cháng)也會(huì )更加疲弱。二季度德國經(jīng)濟產(chǎn)出萎縮0.2%，如果第三季再出現萎縮，將標志著(zhù)經(jīng)濟陷入衰退。增長(cháng)放緩可能使德國面臨更大壓力，要求其擴大投資以提振經(jīng)濟。
　　在歐洲央行的10月會(huì )議上，管委會(huì )已決定購買(mǎi)有資產(chǎn)擔保的證券(ABS)。有消息人士稱(chēng)ECB有意在二級市場(chǎng)上買(mǎi)入歐元區公司債，決議或在12月會(huì )議時(shí)作出，并在2015年初開(kāi)始實(shí)施。歐央行所推進(jìn)的購債舉動(dòng)越來(lái)越與美國式量化寬松趨同，有理由相信歐央行的購債計劃不應只限于國債和大型銀行證券化資產(chǎn)，直接購入公司債以加強流動(dòng)性的定向注入，是幫助企業(yè)以更低融資成本刺激經(jīng)濟復蘇的有效途徑。

　　中國經(jīng)濟下行壓力增加

　　國家統計局公布三季度和9月主要經(jīng)濟數據，整體缺乏亮點(diǎn)，經(jīng)濟下行壓力加大。第三季度GDP同比增長(cháng)7.3%，略高于預估中值7.2%，但創(chuàng )2009年一季度以來(lái)新低。前三季度GDP同比增長(cháng)7.4%，低于今年全年經(jīng)濟增長(cháng)目標7.5%。除了9月工業(yè)增加值增速和9月進(jìn)出口增速有所回升之外，9月社會(huì )消費品零售總額增速、1至9月全國固定資產(chǎn)投資、民間固定資產(chǎn)投資、全國房地產(chǎn)投資增速均較前值明顯回落。
　　四季度樓市調整或將延續，地產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資增速仍將繼續放緩，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險和產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險對于經(jīng)濟的下行壓力不容忽視，四季度經(jīng)濟能否回暖仍不宜樂(lè )觀(guān)。

　　終端消費沒(méi)有起色

　　中汽協(xié)數據1-9月汽車(chē)產(chǎn)量同比增速繼續下滑至8.11%，2月份最高值為11.4%；產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數據顯示1-8月空調產(chǎn)量同比增速為9.8%，但銷(xiāo)售增速下滑至5.52%，3月份最高為7.55%；鐵路總公司數據則顯示1-8月鐵路基本建設投資達到2984億元，同比增長(cháng)7.5%，較6月份的6.77%小幅上漲。
　　住建部公布，截至今年9月底全國城鎮保障性安居工程已開(kāi)工720萬(wàn)套，基本建成470萬(wàn)套，分別達到年度目標任務(wù)的103%和98%，完成投資10700億元人民幣。調研還顯示：一些中小型銅材企業(yè)由于資金鏈拖延嚴重，開(kāi)工率不佳，也就不敢再做囤貨；在需求疲軟的狀態(tài)下，再加上貨款回籠艱難，資金受限的雙重打擊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)雪上加霜。隨著(zhù)金九銀十結束，銅材企業(yè)前景令人堪憂(yōu)，后期用銅需求依舊難有好轉的跡象。
　　投資基金維持空頭倉位，CFTC公布的銅期貨基金微幅凈空持倉23865手；LME基金經(jīng)理減持銅凈多頭頭寸。銅價(jià)重心顯著(zhù)下移，下游需求不佳、供需偏弱。我們認為銅價(jià)短期出現空頭回補的小幅反彈后，仍將繼續下探。