伴隨成交量的萎縮，A股調整動(dòng)力開(kāi)始慢慢衰減，但重新轉強需要時(shí)間。區域震蕩期間，投資機會(huì )將從群體轉向個(gè)體，其中，白馬成長(cháng)股的并購重組主題最具吸引力。
　　當前調整屬于中途性整理，調整結束的位置和幅度也取決于成交量萎縮以及熱點(diǎn)再度形成。今年以來(lái)創(chuàng )業(yè)板指數的回檔低點(diǎn)，幾乎就是成交量低點(diǎn)，6月20日、7月25日、8月29日、9月18日的成交量分別為203億、180億、214億、284億。我們注意到，上周五創(chuàng )業(yè)板的成交量再次進(jìn)入低水平(250億)。至于調整位置，通常也會(huì )在中期均線(xiàn)位置上找到支撐，周一市場(chǎng)因滬港通推遲而下探，上證指數已觸及60日均線(xiàn)并獲得初步支撐。短期調整幅度基本到位，轉強還需要一些時(shí)間但總體趨勢不變，會(huì )繼續從主題投資中尋求向上突破口。
　　接下來(lái)轉強的契機是什么呢？首先，需要一個(gè)積蓄能量的過(guò)程，即熱點(diǎn)由群體到個(gè)體，再向群體攻擊的轉變。當前是群體表現逐步減弱而個(gè)體機會(huì )突出的時(shí)段。方向上可重點(diǎn)關(guān)注中市值白馬并購成長(cháng)主題。由小市值逐步向中大市值遷移，也是本輪行情的基本規律，從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到軍工，圍繞TMT、新能源、軍工、現代服務(wù)等新產(chǎn)業(yè)，股價(jià)催化劑也集中于并購重組。按照市值推動(dòng)規律，市場(chǎng)資金會(huì )積極轉向挖掘白馬成長(cháng)主題的購并題材。
　　中大市值白馬成長(cháng)股的支撐因素在加強。首先，即使滬港通延遲推出，也不會(huì )改變A股國際化趨勢，投資資金會(huì )日趨理性。就相對估值看，目前滬深300、中證100等指數的PE只有7倍，而創(chuàng )業(yè)板、中小板綜指的PE已達50倍以上，顯然，短期小市值成長(cháng)股的估值溢價(jià)過(guò)于偏離，除了帶來(lái)結構性劇烈震蕩外，也會(huì )推動(dòng)資金在估值洼地尋找突破口。
　　其次，宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)周期極有可能已進(jìn)入最悲觀(guān)的谷底期。匯豐PMI已創(chuàng )出三個(gè)月新高，房地產(chǎn)政策放松后也有助于消化存量，特別是近期投資力度明顯加大。近期國家發(fā)改委對新建投資項目的批復步伐顯著(zhù)加快，包括鐵路、核電、水電、光伏、特高壓輸變電等，其投資拉動(dòng)效應有望在1-2個(gè)季度內體現，這些行業(yè)的龍頭企業(yè)將直接受益，它們又是相對低估值的群體。
　　事實(shí)上，中大市值成長(cháng)股的成長(cháng)拐點(diǎn)也令人鼓舞，關(guān)聯(lián)標的值得關(guān)注。像高端制造領(lǐng)域，通訊設備的中興通訊預期全年盈利同比增長(cháng)近翻番，且新能源汽車(chē)充電技術(shù)已投入商用，今年以來(lái)股價(jià)漲幅僅12%。軌道交通裝備國際化再突破，中國北車(chē)獲得284輛美國地鐵車(chē)輛訂單，開(kāi)始激活鐵路板塊；蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的歌爾聲學(xué)，業(yè)績(jì)增長(cháng)逐季加速并收購丹麥Dynaudio，啟動(dòng)國際化并購之路，今年以來(lái)股價(jià)下跌21%。此外，北斗定位民用服務(wù)的精度大幅提高(中國衛星)；頁(yè)巖氣自主開(kāi)采技術(shù)的突破；超高純稀土制備打破技術(shù)封鎖(有研新材)等，相關(guān)投資主題有望逐步升溫。值得一提的是，像集成電路產(chǎn)業(yè)，繼基礎軟件、服務(wù)器之后，在國家安全戰略背景下，產(chǎn)業(yè)成長(cháng)拐點(diǎn)正在形成，紫光股份、中國電子信息(中國軟件)、大唐電信等已展開(kāi)產(chǎn)業(yè)購并整合，中國航天科工集團(航天信息)與大唐電信簽署戰略合作。類(lèi)似的是云服務(wù)。當然，像東方明珠的重組整合有望成為首家突破千億市值的傳媒企業(yè)，傳統傳媒的整合(歌華有線(xiàn)、中視傳媒、電廣傳媒)以及相關(guān)體育產(chǎn)業(yè)有望聯(lián)動(dòng)。
　　綜合而言，A股以國家創(chuàng )新驅動(dòng)戰略(信息安全)為背景的主題投資行情還在持續深入，其節奏不同于“自上而下”的周期性行情，幾經(jīng)潮起潮落，新藍籌才會(huì )逐步崛起。