美國近日宣布10月結束資產(chǎn)購買(mǎi)計劃，自此，長(cháng)達6年的經(jīng)濟刺激計劃徹底結束。美聯(lián)儲停止加印鈔票，國際資本有可能回流美國，中國是否像其他新興經(jīng)濟體一樣“池魚(yú)遭殃”？專(zhuān)家分析，由于外匯儲備雄厚，資本賬戶(hù)開(kāi)放度較低，美國貨幣政策轉向對中國的溢出效應有限，但風(fēng)險猶存。
不會(huì )過(guò)早加息
為提振疲弱的經(jīng)濟，美聯(lián)儲從2008年底金融危機至今共進(jìn)行了三輪QE（量化寬松政策），為市場(chǎng)注入巨大流動(dòng)性。如今，美國經(jīng)濟步入復蘇軌道，美聯(lián)儲于是宣布，到本月為止結束資產(chǎn)購買(mǎi)計劃。
由于退出QE過(guò)程較長(cháng)，市場(chǎng)對此反映較為平淡。大家目前關(guān)注的焦點(diǎn)多在QE結束后，加息的時(shí)點(diǎn)和未來(lái)美元走勢上。
如果美聯(lián)儲加息將造成利率變化，在全球引起資本流動(dòng)和資產(chǎn)重新定價(jià)的風(fēng)險。目前來(lái)看，這一風(fēng)險似乎還不存在，因為美聯(lián)儲在當天發(fā)表的聲明中重申，要把聯(lián)邦基金利率接近于零的水平保持“相當一段時(shí)間”。
民生宏觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)認為，美聯(lián)儲不會(huì )過(guò)早加息有三大原因：一是美元加速升值并不是美國人希望看到的，目前美國很依賴(lài)貿易再平衡式復蘇；二是目前通脹處于低位，預期穩定，美聯(lián)儲并沒(méi)有壓力；三是美國資本市場(chǎng)過(guò)去幾年的反彈和貨幣寬松有直接關(guān)系，貨幣收緊操之過(guò)急可能會(huì )造成金融風(fēng)險。
退出QE后，美元是否會(huì )大幅走強，是大家關(guān)心的另一個(gè)問(wèn)題。北京金融衍生品研究院首席宏觀(guān)研究員趙慶明分析，QE退出的預期市場(chǎng)早已形成，因此，當QE政策退出之后，美元未必會(huì )繼續大幅升值。而且，美元過(guò)快升值也不符合美國自身的利益。民生證券研究院執行院長(cháng)管清友預計美國不會(huì )過(guò)早加息，但美元將中長(cháng)期走強。
對華有四大好處
眾所周知，美國退出QE仍將加劇新興市場(chǎng)經(jīng)濟體國際資本外流的風(fēng)險。中國會(huì )受多少影響？專(zhuān)家分析，不同于其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟體，中國有雄厚的外匯儲備，經(jīng)濟結構正由外向型向內需驅動(dòng)型轉變，受QE退出沖擊不會(huì )太大。
美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )前主席格林斯潘稱(chēng)，“新興市場(chǎng)包含眾多國家，不能一概而論，對于一些大宗商品出口國會(huì )有影響，但是對于中國這樣經(jīng)濟發(fā)展非常引人注目的國家，應該另當別論�！薄氨M管中國在進(jìn)行金融改革，不過(guò)資本賬戶(hù)的開(kāi)放應放緩，只要宏觀(guān)審慎措施比較得力，QE結束本身對中國的影響不會(huì )很大�！眮嗛_(kāi)行首席經(jīng)濟學(xué)家魏尚進(jìn)表示。
“目前中美利差大，對中國影響大小關(guān)鍵在于美國是否會(huì )加息”，中國社會(huì )科學(xué)院金融所銀行研究室主任曾剛在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)指出，如果美聯(lián)儲加息，會(huì )對中國有壓力，但現在來(lái)看，加息的時(shí)間不會(huì )很快，幅度也不會(huì )很大。資金是逐利的，所以資金從中國流出的壓力不會(huì )太大。
美國QE退出對中國也是好事。分析人士認為，一方面，QE退出將導致美元升值和人民幣貶值，有利于我國產(chǎn)品出口；另一方面，以美元定價(jià)的大宗商品因美元升值必然價(jià)格下跌，使我國輸入型通脹壓力大大減輕。
美元走強，還可以減少熱錢(qián)流入中國，并使我國巨額外匯儲備趁機“減負”。曾剛表示，美元走強后，中國外儲減少不是壞事，只要資金不出現大規模外流，QE退出對中國就是好事。
負面影響不容忽視
但QE退出對我國有可能產(chǎn)生的負面影響也不容忽視。專(zhuān)家指出，首先，美聯(lián)儲結束QE導致美債收益率上升，這將使外匯儲備“縮水”；其次，美元走強將縮小國際資本在中國的套利空間，導致外匯占款繼續走低。
市場(chǎng)普遍預計，中國央行貨幣政策會(huì )隨QE結束有所調整。曾剛指出，如果資金大規模持續性減少，需要央行通過(guò)其他方式比如降準等來(lái)釋放流動(dòng)性。
中糧期貨研究院副總監柳瑾認為，QE退出后對中國貨幣政策形成一定壓力，由于資本回流可能造成的短期、局部缺血現象可能會(huì )降低市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)美元上漲帶來(lái)的大宗商品下跌，帶動(dòng)的輸入型通脹會(huì )進(jìn)一步降低國內通脹預期，從而給央行帶來(lái)更大的降息降準空間。兩者綜合，會(huì )促使央行的貨幣政策更加實(shí)質(zhì)上傾向寬松，甚至如同某些大機構的預測未來(lái)會(huì )有降息降準發(fā)生。
此外，專(zhuān)家提醒，要加大對國際資本跨境流動(dòng)的風(fēng)險監測與防控，防止資金外流對國內流動(dòng)性造成壓力�！皩缇迟Y金流動(dòng)風(fēng)險，外管局要進(jìn)行嚴格的監控�！痹鴦傉f(shuō)。
