本周以來(lái)，盡管借著(zhù)滬港通政策的推出，在大盤(pán)藍籌股的帶動(dòng)下，上證指數反彈又創(chuàng )出了新高，但是市場(chǎng)的賺錢(qián)效應卻減弱，特別是前期熱門(mén)的創(chuàng )業(yè)板出現了持續調整，本周下跌累計超過(guò)5%。我們認為，這很可能意味著(zhù)短期市場(chǎng)的調整風(fēng)險增大。
　　10月下旬以來(lái)，市場(chǎng)在完成本輪行情的第三次反彈后，上證指數面對2400點(diǎn)以上的阻力也曾一度進(jìn)入了盤(pán)整，但是近期滬港通正式推出的消息打破了市場(chǎng)均衡。證監會(huì )官方10日正式宣布，滬港通股票交易將于11月17日開(kāi)始，這對于前期擔心滬港通政策可能延遲的投資者無(wú)疑是較大的刺激，而更令部分投資人感到興奮的是，滬港通的推出也會(huì )讓兩地的交易制度接軌變得清晰而見(jiàn)，如上交所表示，經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，我國股票市場(chǎng)發(fā)生了根本性變化，目前已經(jīng)具備了恢復“T+0”的條件，藍籌股有望首先成為試點(diǎn)受益板塊。這無(wú)疑都大大刺激了市場(chǎng)投資人對于藍籌股的投資需求。
　　盡管市場(chǎng)在此刺激下也表現十分活躍，A股成交量也創(chuàng )出歷史新高，但是市場(chǎng)卻沒(méi)有給投資人帶來(lái)普遍的較好收益，不少中小盤(pán)股反而出現了逆勢下跌。
　　在市場(chǎng)做多難以形成整體合力，賺錢(qián)效應減弱的情況下，市場(chǎng)調整也就難以避免，而增大市場(chǎng)調整壓力的還有以下因素。
　　如近期公布的10月經(jīng)濟數據再次表明9月以來(lái)的經(jīng)濟企穩并沒(méi)有企穩。
　　這都意味著(zhù)四季度經(jīng)濟增長(cháng)難以出現投資人之前預期的有效企穩，GDP增速可能繼續下滑，從而拖累上市公司的盈利增速，對于經(jīng)濟周期比較敏感的藍籌股也難以例外。
　　而在經(jīng)濟下滑風(fēng)險加大情況下，滬港通推出后，由于海外投資人更注重基本面研究，它們進(jìn)入A股市場(chǎng)的動(dòng)力也難以明顯增強，更何況目前A股藍籌股經(jīng)過(guò)前期大幅度上漲后與海外市場(chǎng)的估值溢價(jià)已經(jīng)縮小或消失。
　　盡管近期市場(chǎng)很可能在經(jīng)濟下滑風(fēng)險加大、滬港通推出資金吸引不達預期等因素作用下，陷入短期調整的風(fēng)險加大，但是基于以下原因，本輪反彈的大趨勢仍將延續。
　　第一，加快改革的進(jìn)程有望提升A股市場(chǎng)的風(fēng)險溢價(jià)。如近期A(yíng)PEC會(huì )議上，習近平提出，要以交通基礎設施為突破，實(shí)現亞洲互聯(lián)互通的早期收獲，優(yōu)先部署中國同鄰國的鐵路、公路項目，該“一路一帶”的戰略已經(jīng)得到與會(huì )國的高度認同，可以預期，中國主導的亞洲經(jīng)濟的大戰略、大布局、大未來(lái)有望起航，也能較大程度上促進(jìn)中國資本和產(chǎn)能走出去，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉好；再如，近期廣東省發(fā)布了新一輪廣東國資改革的目標、方式、措施、路線(xiàn)圖及時(shí)間表，也會(huì )進(jìn)一步提振市場(chǎng)對于全國國企改革加快出臺的預期。
　　第二，市場(chǎng)利率延續了不斷下滑的趨勢。如央行三季度貨幣政策報告對中國經(jīng)濟展望明顯較前期悲觀(guān)，其中談到貨幣政策既要促進(jìn)經(jīng)濟平穩運行，也要估計宏觀(guān)審慎管理的要求。這意味著(zhù)接下來(lái)央行的穩增長(cháng)壓力上升，貨幣政策放松力度將加大，這有利于為市場(chǎng)創(chuàng )造更為寬松的流動(dòng)性環(huán)境。
　　第三，更重要的是，前期市場(chǎng)賺錢(qián)效應已經(jīng)引發(fā)了大量資金入市，因此，我們認為市場(chǎng)調整空間有限，上證2300點(diǎn)應不會(huì )跌破，市場(chǎng)消化前期上漲壓力后，仍有望延續反彈趨勢。