本周，股指期貨出現沖高回落走勢。周一，借助滬港通開(kāi)通的利好，當月合約IF1411一度觸及本輪反彈新高2613.4點(diǎn)。但隨后幾日，隨著(zhù)滬港通降溫以及消息面利空因素增多，指數持續回落。

　　滬港通降溫

　　周一，滬港通在萬(wàn)眾期待中落地，但無(wú)奈市場(chǎng)此前已經(jīng)經(jīng)歷了充分的炒作，“聰明”的資金在滬港通開(kāi)通前即填平了內地的估值洼地。追蹤滬港兩地同時(shí)上市股票價(jià)格差異的恒生AH股溢價(jià)指數已從滬港通消息傳出時(shí)的93附近上升到目前的102水平，表明A股已從對于H股折價(jià)轉為溢價(jià)。由于當前資金已沒(méi)有明顯的賺錢(qián)套利機會(huì )，因此滬港通開(kāi)通后成交日漸清淡。
　　不過(guò)從長(cháng)遠來(lái)看，滬港通將促使原先較為封閉的內地股市借道香港而融入到全球市場(chǎng)中，未來(lái)A股納入MSCI國際指數的進(jìn)程也有望加快，這將對大盤(pán)藍籌以及市場(chǎng)信心有較大提升作用。而作為國家加快對外開(kāi)放戰略的重要一環(huán)，后期若滬港通繼續低迷，預計管理層將推出更多扶持政策激活市場(chǎng)。整體而言，雖然短期滬港通的利好作用有限，但未來(lái)滬港通仍有望緩慢對指數帶來(lái)利多影響。

　　注冊制改革波及投資者情緒

　　周三，李克強總理召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，推出十項舉措意圖進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。這十項措施，涉及到了企業(yè)融資的主要渠道，包括銀行信貸、股權融資、境外融資等。具體來(lái)看，依靠擴大資金供給、降低貸款成本手段，能夠降低市場(chǎng)利率，增加資金供給；而從降低對IPO企業(yè)盈利要求，加快推進(jìn)注冊制改革來(lái)看，有利于促使企業(yè)通過(guò)上市的方式獲得資金，壯大實(shí)體經(jīng)濟。
　　雖然對實(shí)體經(jīng)濟而言，本次會(huì )議出臺的政策利好具有深遠影響。但對市場(chǎng)而言，投資者擔憂(yōu)新股擴容后對市場(chǎng)的資金面壓力。此外包括本月新股凍結資金預計將創(chuàng )IPO重啟以來(lái)的峰值，均對市場(chǎng)短期走勢造成較大壓力。不過(guò)我們認為，新股上市擴容，需結合當前的市場(chǎng)背景來(lái)看。在當前牛市格局下，隨著(zhù)公司的上市，一部分將吸引存量資金參與，而另一部分新增資金對新股的追逐，有望帶動(dòng)更多增量資金流入二級市場(chǎng)。

　　政策紅利有望持續釋放

　　昨日，11月匯豐制造業(yè)PMI初值下滑至50，創(chuàng )六個(gè)月新低。不過(guò)當前經(jīng)濟基本面對市場(chǎng)影響已減弱，市場(chǎng)更為關(guān)注穩增長(cháng)政策帶來(lái)的邊際利好效應。從10月至今，發(fā)改委已批復了超過(guò)8000億的鐵路、機場(chǎng)等基建項目；近兩個(gè)月來(lái)，央行也通過(guò)MLF手段釋放了5000多億資金。后期由于經(jīng)濟復蘇根基不牢固，預計穩增長(cháng)政策也有望持續跟進(jìn)。
　　而在改革層面，此次國務(wù)院常務(wù)會(huì )議推出的重磅政策，將有助于提升市場(chǎng)對后期改革提速的預期，從而進(jìn)一步提升市場(chǎng)風(fēng)險偏好。我們看到，雖然今年即將結束，但余下的一個(gè)多月在改革層面依然留給市場(chǎng)諸多懸念。如國企、財稅、金融、土地、戶(hù)籍等改革領(lǐng)域，仍有諸多空間等待政策落地。在國企改革領(lǐng)域，預計后期將在全國試點(diǎn)的基礎上出臺綜合性的頂層設計文件，混合所有制改革有望掀起新浪潮；在金融改革領(lǐng)域，有關(guān)資本市場(chǎng)制度建設也有諸多可圈可點(diǎn)之處。后期伴隨改革加快，市場(chǎng)將迎來(lái)持續的熱點(diǎn)炒作，提升資金入市熱情。
　　綜合來(lái)看，近期指數受到注冊制改革與本月新股申購雙重壓力影響，加之滬港通利好效應減弱，市場(chǎng)出現一定調整。但后期在穩增長(cháng)政策與改革推進(jìn)的持續利好作用下，指數有望在震蕩整固后重拾升勢。