互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)端的涉獵圈漸漸走向無(wú)不可能的程度，與之相匹配的是越來(lái)越多形式的資產(chǎn)正在尋求新的發(fā)展模式。
自國務(wù)院出臺“38號文”叫停藝術(shù)品份額化交易后，曾經(jīng)火爆的文化資產(chǎn)交易所(下稱(chēng)“文交所”)正在尋求新的發(fā)展道路，而結合互聯(lián)網(wǎng)“變身”互聯(lián)網(wǎng)文化資產(chǎn)交易平臺亦成為出路之一。與此相對應的是，越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺盯上了文藝圈，覬覦這塊充滿(mǎn)寶藏的“寶地”。繼保理、融資租賃、保單質(zhì)押之后，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺并不滿(mǎn)足于傳統金融投資產(chǎn)品線(xiàn)上化的“玩法”，開(kāi)始跨界文藝圈，藝術(shù)品、文化資產(chǎn)成為新的質(zhì)押標的。
文交所“變身”互聯(lián)網(wǎng)交易平臺
經(jīng)過(guò)兩年多的沉寂后，隨著(zhù)幾家綜合性文交所的探路，借助互聯(lián)網(wǎng)回歸市場(chǎng)成為新的嘗試。據有關(guān)數據統計，到目前為止，國內已有近20家文交所推出了“文交所+電商”的交易模式，其中以山東泰山文化藝術(shù)品交易所股份有限公司(下稱(chēng)“泰山文交所”)的模式最具特點(diǎn)。
除了綜合性文交所兼具的一些功能之外，泰山文交所的資產(chǎn)收益權產(chǎn)品交易平臺模式引發(fā)關(guān)注。在該業(yè)務(wù)的后端，是為文化企業(yè)提供融資功能，而其前端則為投資者提供多樣化的文化資產(chǎn)配置，據泰山文交所總經(jīng)理劉川介紹：“泰山文交所是全國首創(chuàng )的非標資產(chǎn)收益權二級流動(dòng)市場(chǎng)，于今年6月份推出線(xiàn)上的文化資產(chǎn)收益權交易平臺�！弊钚聰祿@示，該平臺已上線(xiàn)6個(gè)項目，成交總量為3925萬(wàn)元，涉及投資人800余人。
在資產(chǎn)收益權產(chǎn)品交易平臺的前端，對接的是一切將能產(chǎn)生現金流的文化資產(chǎn)如藝術(shù)品、出版、廣告、影視、旅游等，按其規則，進(jìn)行資產(chǎn)收益權產(chǎn)品創(chuàng )設，收益來(lái)源于產(chǎn)品管理期限內所產(chǎn)生的一切收益權益，并在產(chǎn)品存續期內為會(huì )員提供轉讓服務(wù)。
另?yè)┥轿慕凰笨偨?jīng)理王寧表示：“泰山文交所資產(chǎn)收益權交易平臺交易流程包括：標的物的保管、監管與保險、發(fā)售、交易、登記與結算、產(chǎn)品的終止與清算�！绷硗�，在其資產(chǎn)收益權產(chǎn)品的增信措施中，還設置了五層機制：一是對產(chǎn)品進(jìn)行多層級結構化設計；二是要求融資方提供抵質(zhì)押物；三是設置預收購人；四是設置擔保方；五是設置產(chǎn)品銀行三方共管專(zhuān)戶(hù)。
P2P模式VS文交所模式
與泰山文交所“文化資產(chǎn)收益權交易平臺”的模式相似，部分P2P平臺也盯上了文藝圈。據了解，愛(ài)投資于上月底推出的“愛(ài)收藏”業(yè)務(wù)，截至目前上線(xiàn)28個(gè)項目，成交總量在2000萬(wàn)元左右。
“一方面，近年來(lái)中國藝術(shù)品投資市場(chǎng)持續升溫，藝術(shù)品投資由于其風(fēng)險小、升值快、格調高，以其獨特的魅力越來(lái)越受到市場(chǎng)與投資者青睞�！睈�(ài)投資COO程晗曾在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“另一方面，鑒于現有藝術(shù)品投資市場(chǎng)對大眾投資者來(lái)說(shuō)門(mén)檻過(guò)高，平臺希望能創(chuàng )造一種門(mén)檻大眾化的藝術(shù)品投資產(chǎn)品線(xiàn)�！�
對比“愛(ài)收藏”與泰山文交所“文化資產(chǎn)收益權交易平臺”，兩種均采用藝術(shù)品質(zhì)押融資的方式。不同在于，泰山文交所的交易標的相對更為寬泛，還包括著(zhù)作權、版權、文化企業(yè)的產(chǎn)權等，如已經(jīng)上線(xiàn)的“優(yōu)悅文化一號戶(hù)外媒體資產(chǎn)收益權產(chǎn)品”。
據《第一財經(jīng)日報》記者了解，泰山文交所已上線(xiàn)的4個(gè)藝術(shù)品質(zhì)押融資項目，年化收益率在8%左右，單筆融資規模從100萬(wàn)元到880萬(wàn)元不等。投資人的起購門(mén)檻最低為1萬(wàn)元，投資期限最低為1年。而以愛(ài)投資的“愛(ài)收藏”來(lái)看，28個(gè)項目的年化收益率均為10%，單筆融資規模從13萬(wàn)元到550萬(wàn)元不等。投資門(mén)檻為100元起，投資期限均為6個(gè)月。
以“愛(ài)收藏”最新發(fā)布的項目“《飲水思源》徐悲鴻作品”為例，據愛(ài)投資平臺人士介紹，該項目為北京某文化傳媒有限公司因“近期臨近拍賣(mài)旺季，欲舉辦多場(chǎng)次的文化藝術(shù)交流活動(dòng)，以及承辦展覽等，需要流動(dòng)資金用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉，故質(zhì)押多幅藝術(shù)品。本次在本平臺融資550萬(wàn)元”。
據悉，該項目質(zhì)押物保管在中國民生銀行保管箱內，由愛(ài)投資與質(zhì)權人北京奧豐元拍賣(mài)有限公司共同持有鑰匙。愛(ài)投資風(fēng)控部吳文博介紹說(shuō)，該項目由北京奧豐元拍賣(mài)有限公司提供保障，若項目發(fā)生逾期，拍賣(mài)公司需提供全額代償�！八麄冇�10個(gè)工作日的時(shí)間處置抵押物�！眳俏牟┱f(shuō)，“他們在處理質(zhì)押物時(shí)，如果投資人的投資金額在項目總額10%以上，有優(yōu)先購買(mǎi)權，有可能低價(jià)撿漏�！�
對比而言，泰山文交所的保障機制則引入了“預收購人制度”。據王寧介紹：“每個(gè)項目都會(huì )引入預收購人，會(huì )讓他們簽約承諾書(shū)，如果發(fā)生項目逾期，預收購人要回購質(zhì)押物，錢(qián)也要優(yōu)先還給投資人�！鳖A收購人由畫(huà)廊、拍賣(mài)行和知名藏家組成。另外，由中國人民財產(chǎn)保險公司為泰山文交所提供藝術(shù)品綜合保險。
核心風(fēng)險點(diǎn)：鑒真、估值
藝術(shù)圈和互聯(lián)網(wǎng)金融的融合正風(fēng)生水起，而玩起“藝術(shù)品融資”的最大難點(diǎn)在于不懂藝術(shù)。對普通投資者而言，很難判斷藝術(shù)品的真偽，并進(jìn)行準確估值。此外，其價(jià)值也存在波動(dòng)和不穩定因素。
“在鑒真環(huán)節，由拍賣(mài)公司、畫(huà)廊、知名藏家、預收購人和我們自己的團隊分別鑒定，都是一票否決�！睋┥轿慕凰灰撞慷瓔轨o介紹。此外，在世藝術(shù)家的作品一般是文交所的首選，而由藝術(shù)家本人在律師的見(jiàn)證下出席鑒真，能夠確保組包的作品均為真跡。顯然，只做在世藝術(shù)家的作品能夠確保作品為真跡，避免作品為贗品的風(fēng)險。另?yè)?ài)投資方面介紹，質(zhì)押物的鑒真是尋求與獨立的拍賣(mài)公司合作。同時(shí)，愛(ài)投資目前只接受?chē)H四大拍賣(mài)行拍出的珍品。
估值方面，在核心問(wèn)題——質(zhì)押率上，兩家平臺均選擇三至五成的質(zhì)押率，來(lái)保證風(fēng)險可控。例如“愛(ài)收藏”的“《飲水思源》徐悲鴻作品”最近一次拍賣(mài)成交在2013中國保利“八周年春季拍賣(mài)會(huì )”，成交價(jià)格為人民幣12075000元(含服務(wù)費)。該項目的融資規模為550萬(wàn)元，質(zhì)押率約為四成。
據王寧介紹：“泰山文交所估值是由畫(huà)廊、預收購人、文交所分別給出價(jià)格，選擇最低價(jià)再以三至五成的質(zhì)押率授予融資額度�！蓖瑫r(shí)，對于參考拍賣(mài)價(jià)格再按質(zhì)押率給予融資額度的做法，多位接受本報記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示并不是很可取，有業(yè)內人士認為：“中國法律上對拍賣(mài)沒(méi)有一個(gè)很清晰的定義，它只是一個(gè)中介，保真義務(wù)其實(shí)是不能完全履行的，因為不用負法律責任。國外拍賣(mài)是要對作品的真偽負法律責任，在國內尚沒(méi)有，這是行業(yè)的一個(gè)通病�！�
除了鑒真與估值可能存在風(fēng)險外，網(wǎng)貸之家首席運營(yíng)官石鵬峰還曾分析：“藝術(shù)品變現時(shí)急切程度和可變現估值存在較強的關(guān)系，所以當抵押物積壓較多急需變現時(shí)，容易出現變現資金難以覆蓋借貸本金的情況，出現流動(dòng)性問(wèn)題�！�
