2014年12月2日，上證綜指放量長(cháng)陽(yáng)。在長(cháng)陽(yáng)的軀殼之下，是兇猛、彪悍的銀行多頭。
　　從11月21日晚，央行宣布降息以來(lái)的7個(gè)交易日，利空、利好爭議最大的是銀行板塊；而蓄積資金最多、推動(dòng)大盤(pán)最主要的力量亦來(lái)自于銀行板塊。
　　昨日（2日）晚間，在上海金融界的微信朋友圈，“有一種踏空叫沒(méi)有銀行股”、“大象終于飛起來(lái)了”等諸多網(wǎng)絡(luò )語(yǔ)迅速配圖傳播。這一金融領(lǐng)域輿論熱潮背后的心理是：包括金融機構員工在內的投資者，對銀行股的突然飆漲，既興奮、又失措。興奮的是，銀行股暴漲意味著(zhù)牛市的銅鑼正式鳴響；失措在于，對于銀行股的暴漲，很少有人有心理準備。甚至，從頭至尾，依然沒(méi)有一個(gè)準確的內在邏輯去驗證它。
　　銀行股，為什么暴動(dòng)？它因何而來(lái)，又能漲到何處去？上漲背后是純粹的籌碼博弈，還是長(cháng)線(xiàn)的價(jià)值回歸，抑或兼而有之？

　　激戰銀行股

　　作為流動(dòng)性最好，市值最大的板塊，銀行股充滿(mǎn)了博弈性。
　　“如果你手里有10個(gè)億，到現在為止，你還沒(méi)有把它換成股票，當大家都知道牛市已經(jīng)來(lái)的時(shí)候，你說(shuō)你會(huì )買(mǎi)什么？”上海的一位私募基金負責人反問(wèn)《第一財經(jīng)日報》記者。
　　10月27日-12月2日，整個(gè)銀行板塊成交了6800億元，平均成交價(jià)格對應的估值是2013年1倍市凈率以下。而此前的一個(gè)月，銀行板塊的成交金額是2100億元。對折去除買(mǎi)賣(mài)因素，在過(guò)去的一個(gè)月，理論上有大致1000億-2000億元的資金流進(jìn)了銀行板塊。
　　銀行股在中國A股中的地位舉足輕重。
　　以2014年中報的數據統計，銀行板塊占到全市場(chǎng)凈利潤的52.3%、凈資產(chǎn)的35.7%、分紅的50.7%。因此，銀行股的走勢事關(guān)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展脈絡(luò )。從總市值來(lái)看，截至12月2日，目前銀行股總市值為7.15萬(wàn)億元，A股總市值為37.7萬(wàn)億元，銀行占據A股總市值的18.9%。在股指期貨等金融衍生品已經(jīng)發(fā)展壯大，甚至成為機構的主要交易工具和盈利手段的時(shí)候，掌握銀行的話(huà)語(yǔ)權，對于引導、控制市場(chǎng)多空走向，意義非凡。
　　誰(shuí)從誰(shuí)手里買(mǎi)貨？這是籌碼層面的基本面。核心的問(wèn)題是：以公募基金為代表的機構投資者對銀行股的配置比例、市值都是歷史新低，誰(shuí)敢于在這個(gè)地方打壓銀行股，讓別人輕輕松松拿貨？
　　對于牛市而言，稀缺的是廉價(jià)籌碼，無(wú)論是什么。從這個(gè)角度而言，銀行股的意義是一個(gè)流動(dòng)性超好的廉價(jià)板塊。
　　“2個(gè)億資金，1分鐘就打完了，看不出一點(diǎn)推升效應，手心里都沒(méi)有來(lái)得及冒汗�！弊蛉帐毡P(pán)后，上述私募基金的負責人對記者表示。他告訴記者，以往他重倉一個(gè)板塊，當抉擇不準、但又形勢所迫下單后，往往手心出汗，鼠標打滑。而此刻他的心情已經(jīng)難以平復，“明天是漲是跌，都是另一種心跳了”。
　　自11月21日晚間央行宣布降息以來(lái)，市場(chǎng)對銀行股的爭議驟然升溫，也正是在此刻，銀行股開(kāi)始放量。起初，市場(chǎng)對于降息尋找的利好板塊是：房地產(chǎn)、券商、保險、基建。對于銀行，市場(chǎng)的最先解讀是利空，邏輯是：進(jìn)入降息周期，勢必壓低銀行的息差，從而導致銀行利潤下降。
　　“這個(gè)邏輯表面是正確的，實(shí)際卻是錯誤的�！鄙虾Ｒ晃蝗�商的銀行分析師告訴記者，“長(cháng)期以來(lái)壓制銀行估值的有兩大因素，一是壞賬風(fēng)險，一是推升實(shí)際利率，傷害實(shí)體經(jīng)濟。降息政策推出，以及相關(guān)后續政策，都從根本上化解了這兩個(gè)問(wèn)題。所以，降息對銀行是重大利好。只是當時(shí)市場(chǎng)簡(jiǎn)單追逐了短期彈性，而忽略了長(cháng)期彈性�！�
　　事實(shí)上，市場(chǎng)在11月24日當日即對錯誤邏輯進(jìn)行了修正。當日10：15開(kāi)始，銀行板塊從低開(kāi)1.5%已經(jīng)攀升至紅盤(pán)，并以平盤(pán)報收。此后，覺(jué)醒的銀行業(yè)分析師開(kāi)始狂推銀行股。
　　27日早間，中金公司發(fā)布研究報告《銀行：論為什么1xP/B以下銀行股會(huì )被消滅》，直接以銀行的低估值來(lái)論上漲。申萬(wàn)、國泰君安等研究機構也紛紛發(fā)布研究報告，力推銀行股。12月2日，第十二屆新財富銀行業(yè)最佳分析師邱冠華在早間的簡(jiǎn)報中稱(chēng)：“在2日漲停板以?xún)染�可積極買(mǎi)入。如果你對我有足夠了解，對我的研究水平足夠信任，萬(wàn)一有偏差，風(fēng)險也在你的承受范圍之內，那么，這是一次用不到10%成本換取大概率40%以上收益的機會(huì )�！�

　　機構爭議

　　對于銀行股的基本面，隨著(zhù)銀行股的不斷飆漲，爭議越發(fā)升溫。
　　記者查閱Wind數據發(fā)現，至2014年三季度，公募基金對銀行股的持倉無(wú)論從市值還是流通股比例，都已經(jīng)降至2012年以來(lái)的最低點(diǎn)。在2012年年終的時(shí)候，公募基金合計持有銀行市值為1415億元，而到了今年三季度，這個(gè)數字經(jīng)過(guò)逐季下降，已經(jīng)變?yōu)?95億元，達到最低點(diǎn)。持倉總市值，兩年的時(shí)間下降72%。
　　如果說(shuō)持倉市值帶有股價(jià)波動(dòng)的干擾之外，那么流通股比例，則更好說(shuō)明了過(guò)去兩年公募基金對銀行股的嗤之以鼻。2012年年終，公募基金合計持有銀行股占總流通盤(pán)的2.92%，至2014年三季度，公募基金對銀行的持倉從流通股比例上看，已經(jīng)是0.56%，兩年時(shí)間下降了80.8%。
　　但也有些公募基金對銀行股等金融股“十分熱愛(ài)”，其中匯豐晉信基金就是其中之一，并受益銀行等金融股的反彈，凈值出現大幅增長(cháng)。
　　“中期來(lái)看，若未來(lái)寬松貨幣政策連續出臺，可以使經(jīng)濟在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)有拖底或小幅上升的作用的話(huà)，銀行的基本面將會(huì )改善，同時(shí)估值修復將變得非常兇猛�！眳R豐晉信龍騰以及動(dòng)態(tài)策略基金經(jīng)理王春在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表達了對銀行股的上述看法。
　　“看不到銀行股的未來(lái)，從基本面上來(lái)說(shuō)，中國的經(jīng)濟是減速周期，從實(shí)體經(jīng)濟出發(fā)，以往銀行拿走了太多實(shí)體經(jīng)濟的利潤，這個(gè)現象是不合理的，我們不能寄望于這個(gè)現象的維持�！敝貞c的一位私募基金總經(jīng)理對記者表達了另外一種擔憂(yōu)，“靜待指數企穩，繼續堅守成長(cháng)股�！�
　　上述擔憂(yōu)，或許代表了另一派觀(guān)點(diǎn)，因為看淡銀行基本面，而繼續冷對誘惑。在11月28日的銀行股異動(dòng)中，部分銀行股披露的成交回報顯示，多個(gè)“機構專(zhuān)用”席位出現在賣(mài)出前五名�！皺C構專(zhuān)用”席位一般由公募基金擁有。

　　波折與突襲

　　事實(shí)上，如果沒(méi)有安邦的舉牌攪局，銀行股或許會(huì )是另外一種演進(jìn)路徑：在一個(gè)相對較長(cháng)的交易周期內，實(shí)現必然的發(fā)展趨勢。
　　民生銀行12月2日公告稱(chēng)，截至11月28日，安邦財產(chǎn)保險股份有限公司、和諧健康保險股份有限公司、安邦保險集團股份有限公司持有公司A股股票共計170203.0869萬(wàn)股，首次達到公司總股本的5%。
　　12月2日，銀行板塊本是低開(kāi)，陷入調整格局，并一度拖累大盤(pán)走低。但民生銀行扮演了單騎救主的角色，午后民生銀行暴漲，迅速被拉至漲停板，帶動(dòng)銀行股全線(xiàn)活躍。交通銀行、華夏銀行、平安銀行、光大銀行等銀行股漲幅均在7%以上；工農中建等大行漲幅也在4%以上。
　　對于安邦保險舉牌民生銀行一事，邱冠華十分看好，其研報也在昨日上午廣泛傳播。他認為，鑒于雙方的實(shí)力與背景，完全不能從偶發(fā)事件的角度去解讀此次舉牌之事，而應該從大格局角度去思考，未來(lái)民生銀行股價(jià)的想象空間太大了，至少有40%的上漲空間。
　　安邦突襲增持，并一舉突破5%紅線(xiàn)，老股東、潛在股東將如何應對？這也是民生銀行股價(jià)看漲的一大邏輯。就風(fēng)險來(lái)看，邱冠華指出最大的風(fēng)險在于這場(chǎng)舉牌是否會(huì )被監管層強制叫停。
　　事實(shí)上，12月1日，銀行股的走勢已經(jīng)是沖高回落，上證綜指2680點(diǎn)以上的套牢盤(pán)，重點(diǎn)就在于銀行板塊。
　　“安邦舉牌的根本原因是，估值夠低，沒(méi)有人會(huì )舉牌40倍市盈率以上的萬(wàn)科，也沒(méi)有人在2007年10月以后，干過(guò)舉牌的事情。那會(huì )被人拍死�！鄙鲜鏊侥蓟�金負責人對記者表示。
　　11月27日，中金公司研究員黃潔如此評論銀行股的估值：目前五大行股價(jià)平均低于2013年底每股凈資產(chǎn)，顯著(zhù)低于2014年底每股凈資產(chǎn)，如果股價(jià)不漲，員工持股計劃只能采取在二級市場(chǎng)上直接增持的方式，帶動(dòng)股價(jià)大幅上漲；如果市場(chǎng)相信地方政府債務(wù)風(fēng)險得到極大緩釋?zhuān)�還會(huì )不會(huì )給予一個(gè)凈資產(chǎn)收益率在20%的行業(yè)1xP/B以下估值？
　　“目前，銀行的事情，還主要是估值修復階段。在這個(gè)階段，最重要的是，誰(shuí)能以較低的成本拿到盡可能多的貨�！鄙鲜鏊侥蓟�金負責人解釋說(shuō)。
　　對于未來(lái)，不少業(yè)內人士分析稱(chēng)，對于銀行股而言，其估值水平從長(cháng)期看，必然契合中國經(jīng)濟的基本面，但短期看，銀行股的未來(lái)，主要事關(guān)流動(dòng)性。