本周股指期貨走勢氣勢恢宏，盤(pán)中屢創(chuàng )新高，目前已位于三年多來(lái)新高位置。
　　伴隨市場(chǎng)的強勢上揚，期指及現貨市場(chǎng)成交也分別創(chuàng )出230.3萬(wàn)手及9149億元的天量。對于后市，基于基本面的利多格局，牛市有望繼續演繹；但由于短期漲勢過(guò)猛，預計后市市場(chǎng)波動(dòng)幅度將加大。
　　本輪市場(chǎng)走牛，從根本上來(lái)說(shuō)主要得益于居民大類(lèi)資產(chǎn)配置選擇出現了趨勢性的變化，資金持續從信托等影子銀行產(chǎn)品流入到股市當中。一方面，改革持續推進(jìn)下地方政府融資平臺、低效國企等影子銀行融資需求萎縮，收益率出現下滑；而中誠信托及“11超日債”償債危機爆發(fā)使得投資者對信托等產(chǎn)品低風(fēng)險的認識開(kāi)始轉變。在影子銀行收益率降低，風(fēng)險上升的情況下，投資者迫切需要尋找新的投資品種。另一方面，在四萬(wàn)億時(shí)期市場(chǎng)對中國依靠投資這種加杠桿的增長(cháng)方式預期較為悲觀(guān)，畢竟在投資收益邊際遞減的情況下，這種增長(cháng)模式難以為繼。但在新一屆領(lǐng)導層上臺后，強力推行改革，經(jīng)濟結構調整如火如荼展開(kāi)，未來(lái)中國有望依靠消費、創(chuàng )新推動(dòng)經(jīng)濟增速邁向有質(zhì)量的中高速增長(cháng)。市場(chǎng)對未來(lái)增長(cháng)信心的增強使得對股市投資回報率預期出現提升，對股市的風(fēng)險偏好提升。因此，在資金從影子銀行等理財產(chǎn)品流出之際，股市自然是一個(gè)較好的投資領(lǐng)域。
　　在資金流入股市的大背景下，11月下旬打響的降息第一槍?zhuān)�進(jìn)一步帶來(lái)了增量的資金，強化了資金流入預期。目前，市場(chǎng)對貨幣寬松預期十分濃烈，本周央行繼續停止公開(kāi)市場(chǎng)操作，釋放流動(dòng)性。而在當前美聯(lián)儲尚未開(kāi)始加息，國際油價(jià)拉低國內通脹的情況下，國內仍有進(jìn)一步寬松的空間。從近期現貨及期貨成交屢創(chuàng )新高的情況下，也驗證增量資金在持續流入股市。
　　目前市場(chǎng)處于較強的牛市氛圍中，基本面的因素對市場(chǎng)影響弱化。從宏觀(guān)層面看，雖然經(jīng)濟走勢疲弱，但短期并非影響市場(chǎng)的決定性因素。目前市場(chǎng)主要處于資金從影子銀行流入股市的第一階段中，此階段市場(chǎng)主要關(guān)注無(wú)風(fēng)險利率的下行以及風(fēng)險偏好的提升。未來(lái)在改革邁入中后期之后，我們預計市場(chǎng)將關(guān)注改革對實(shí)體經(jīng)濟提振作用的大小，屆時(shí)經(jīng)濟表現有望成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　近幾日的強勢行情，顯示出在牛市來(lái)臨之際，投資者略微存在的一些非理性成分。從影響行情的價(jià)值外因素來(lái)看，漲時(shí)超漲、跌時(shí)超跌是金融市場(chǎng)一大特點(diǎn)�，F階段市場(chǎng)逼空特征明顯，大有“空頭不死，多頭不止”的意味。在目前狂熱的牛市氛圍中，包括銀行息差減小、IPO擴容在內的所有利空因素都被忽略不計，但量變終究會(huì )引發(fā)質(zhì)變，利空因素積累到一定程度也可能引發(fā)變盤(pán)。我們認為，從操作策略上，在本輪漲勢尚未結束之前，切勿輕易嘗試摸頂做空，多單可繼續持有。但隨著(zhù)行情的暴漲，建議投資者密切關(guān)注股指期貨四合約總持倉量，量比價(jià)先行，盤(pán)中若持倉量出現大幅、快速下降，或意味著(zhù)空頭投降，屆時(shí)行情或由多殺空轉為空殺多，甚至也可能出現一周大陰線(xiàn)吞沒(méi)量前幾周大漲的“斷頭鍘刀”之類(lèi)的技術(shù)形態(tài)，這點(diǎn)投資者也需謹慎，畢竟牛市中出現一定幅度的震蕩調整也是很正常的現象。