12月8日晚間，中國證券登記結算有限公司發(fā)布《關(guān)于加強企業(yè)債券回購風(fēng)險管理相關(guān)措施的通知》(下稱(chēng)《通知》)稱(chēng)，暫時(shí)不受理新增企業(yè)債券回購資格申請，已取得回購資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫；同時(shí)規定債項評級達不到AAA級的企業(yè)債券不得新增入庫，有新增入庫的將強行出庫。
《通知》一出，即有市場(chǎng)人士提醒，部分重倉城投債的機構可能會(huì )出現爆倉風(fēng)險。
紅牌一張接一張
“從上至下，紅牌一張接一張，而且封殺的意味也愈加嚴重�！币幻潭ㄊ找嫒耸繉τ浾呷缡窃u論。
繼國務(wù)院、發(fā)改委、證監會(huì )等監管部門(mén)逐個(gè)針對地方債打出“紅牌”禁令后，中證登12月8日晚間的《通知》規定，自該《通知》發(fā)布之日起，暫時(shí)不受理新增企業(yè)債券回購資格申請，已取得回購資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫。按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上(主體評級為AA級的，其評級展望應當為正面或穩定)的企業(yè)債券除外。結算參與人應依據該《通知》規定采取相關(guān)措施，嚴格限制企業(yè)債券新增入庫。如有新增入庫的，中證登將采取強制出庫措施，結算參與人應嚴格防范欠庫乃至透支風(fēng)險。
東海證券認為，按照上述《通知》的規定，不符合債項評級為AAA級、主體評級AA級(含)以上(主體評級為AA級的，其評級展望應當為正面或穩定)雙條件的企業(yè)債券將被取消回購資格。
根據該券商的統計，目前主體AA評級(含)以上企業(yè)債存量1.73萬(wàn)億，其中債項達不到AAA評級的企業(yè)債余額達到1.26萬(wàn)億元，在交易所中托管的余額則未明確披露。對交易所投資者而言，前期已經(jīng)質(zhì)押入庫的債項未達到AAA評級的企業(yè)債暫時(shí)未受影響，但該企業(yè)債一旦出庫其質(zhì)押資格也將喪失。
《通知》同時(shí)規定，地方政府性債務(wù)甄別清理完成后，對于納入地方政府一般債務(wù)與專(zhuān)項債務(wù)預算范圍的企業(yè)債券，繼續維持現行回購準入標準。
也就是說(shuō)“目前主體評級AA、債項達不到AAA的城投債需要等待地方政府債務(wù)甄別完成后方可確定其質(zhì)押資格”。
更讓市場(chǎng)人士“槽點(diǎn)”爆棚的是一條關(guān)于“強制出庫”的規定。該規定要求，“地方政府性債務(wù)甄別清理完成后，對于未納入地方政府一般債務(wù)與專(zhuān)項債務(wù)預算范圍且不符合本通知第二條規定的已入庫企業(yè)債券，本公司將采取措施，分批分步壓縮清理出庫，具體方案另行通知�！�
而按照2013年審計結果，當時(shí)2.5萬(wàn)億城投債中，僅有4590億企業(yè)債券(剔除地方債后)被納入政府負有償還責任債務(wù)，占比不足五分之一。
債基有爆倉風(fēng)險？
與《通知》同時(shí)出臺的還有一個(gè)長(cháng)達42頁(yè)的停牌通知，據記者統計，該停牌通知中列出了1074只已入庫的企業(yè)債。
有基金人士表示，停牌是配合《通知》出臺的，這種激烈地降杠桿行為很有可能導致重倉城投債的基金爆倉。
上述人士的擔憂(yōu)并非特例，有市場(chǎng)人士對本報記者透露，已經(jīng)有信托公司致電基金公司警惕出現爆倉風(fēng)險�！艾F在大量的理財基金看中城投債的高收益低風(fēng)險，配置很高，并通過(guò)企業(yè)債質(zhì)押進(jìn)行高杠桿加操作，如此極端地封殺企業(yè)債的質(zhì)押回購資格，導致補倉壓力提高，爆倉風(fēng)險不可低估�！�
另有信托公司人士對本報記者表示，從短期來(lái)看因為補倉需求，可能會(huì )導致部分資金從股市回流債市，對當前股市洶涌的資金潮帶來(lái)些許影響。
“明日(12月9日)的市場(chǎng)利率肯定要大漲，拆借利率和城投債的收益率都會(huì )大幅度上行，你就等著(zhù)看明天債券市場(chǎng)砸盤(pán)吧，尤其是信用債市場(chǎng)�！币幻麡I(yè)內人士對本報
“按照該規定，一般產(chǎn)業(yè)債在交易所的流動(dòng)性基本喪失，基本沒(méi)法玩了�！绷硪幻鹑耸繉Ρ緢�
據市場(chǎng)人士稱(chēng)：“今晚所有券商、基金、保險固收部門(mén)都緊急開(kāi)會(huì )，忙著(zhù)應對企業(yè)債回購新規。中證登突然發(fā)文要加強企業(yè)債回購風(fēng)險管理，使得約4700億企業(yè)債將失去質(zhì)押資格，強迫去杠桿開(kāi)始。這相當于突然給債市加息100BP，明天債基將面臨大幅贖回壓力�！�
海通證券的研究報告也表示，本次新規將造成托管在交易所且不符合以上“雙條件”的企業(yè)債券質(zhì)押資格消失，雖然有前期已入庫企業(yè)債券作為緩沖，但目前未入庫及將來(lái)需出庫的不符條件企業(yè)債券將面臨融資能力缺失、跌價(jià)壓力上升的風(fēng)險。
另有機構人士表示：“該政策再次說(shuō)明，債券市場(chǎng)的風(fēng)險主要來(lái)自于政策的不確定性�！�
在當前股市強勁走牛之后，原本債券市場(chǎng)就已經(jīng)呈現出交易不活躍、收益率上行的熊市行情，有分析人士稱(chēng)，“盡管目前的紅牌都是向著(zhù)地方債開(kāi)出，但鑒于企業(yè)債一直受到資金追捧，吸引大量理財資金的買(mǎi)入，隨著(zhù)上述政策的出臺，理財資金池將進(jìn)一步分流至股市，對債市再成空壓�！�
另外，值得關(guān)注的是，隨著(zhù)入庫資格的調整，回購質(zhì)押過(guò)程中的折算率可能也會(huì )面臨調整，“目前中證登尚未有具體的措施出臺，日后應該會(huì )進(jìn)一步調降部分企業(yè)債券的折算率，也將加劇降杠桿的過(guò)程�！币幻麄猩�(hù)表示。
