近日，一則關(guān)于中信信托推出的“中信墨韻1號藝術(shù)品投資基金集合資金信托計劃(查詢(xún)信托產(chǎn)品)”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“墨韻1號”)逾期支付三個(gè)月的新聞，把大眾的視野拉回到了前些年風(fēng)風(fēng)火火的藝術(shù)品信托市場(chǎng)。
　　藝術(shù)品信托，指的是委托人將其持有的資金委托給受托人，由受托人以自己的名義，按照委托人的意愿將該資金投資于藝術(shù)品市場(chǎng)，并由受托人具體負責藝術(shù)品投資事務(wù)，通過(guò)藝術(shù)品投資組合，在盡可能地控制風(fēng)險的前提下為投資者提供分享藝術(shù)品價(jià)值增長(cháng)的收益。
　　“墨韻1號”的投資人提供的信托計劃成立公告以及產(chǎn)品介紹書(shū)顯示，該信托計劃共募集信托資金3100萬(wàn)元，所募集的資金主要由中信信托根據投資顧問(wèn)的投資建議進(jìn)行近現代和當代中國書(shū)畫(huà)作品類(lèi)藝術(shù)品交易，擬投資近現代美術(shù)大師的作品，諸如張大千、齊白石、徐悲鴻、何香凝的作品，閑置資金則用于銀行存款、貨幣市場(chǎng)基金投資等。中國工商銀行(以下簡(jiǎn)稱(chēng)工行)是該信托項目的承銷(xiāo)方，亦是信托資金的托管行。
　　值得關(guān)注的是該信托計劃開(kāi)始日期為2011年8月12日，期限為36個(gè)月，也就是說(shuō)該信托計劃應該在今年8月12日到期兌付，但事實(shí)卻是一直到現在為止投資者都還未獲得屬于他們的本金和收益分配。
　　“墨韻1號”只是即將迎來(lái)集中兌付的藝術(shù)品信托中的一例。
　　“藝術(shù)品信托行業(yè)泡沫大、風(fēng)險很高，需謹慎投資。藝術(shù)品市場(chǎng)本身的高風(fēng)險以及藝術(shù)品信托過(guò)程中的人為道德風(fēng)險導致了逾期支付，大面積逾期支付潮必將來(lái)臨�！彼囆g(shù)法律師孫中偉對法治周末記者表示。
　　“其實(shí)這兩年已經(jīng)很少有信托公司參與發(fā)行藝術(shù)品信托，這里面‘水太深’�！毙磐袠I(yè)內人士陳軍(化名)對法治周末記者說(shuō)。

　　藝術(shù)品信托集中兌付期來(lái)臨

　　“墨韻1號”成立于藝術(shù)品信托市場(chǎng)井噴的年份。
　　“2009年6月18日，國投信托有限公司推出‘國投信托？盛世寶藏1號保利藝術(shù)品投資集合資金信托計劃’，用于購買(mǎi)數名著(zhù)名畫(huà)家知名畫(huà)作的收益權，標志著(zhù)國內信托機構正式介入藝術(shù)品投資領(lǐng)域�！睂O中偉對法治周末記者說(shuō)。
　　同時(shí)，在2010年時(shí)，中國書(shū)畫(huà)在拍賣(mài)場(chǎng)上也一度風(fēng)生水起，齊白石的《松柏高立圖》曾以4.255億元成交，元代王蒙《稚川移居圖》也以4.025億元成交。
　　“在2010年和2011年，社會(huì )大眾對于藝術(shù)品的需求和市場(chǎng)的供給都出現了井噴式的增長(cháng)，同時(shí)大量的藝術(shù)品公司也出現了融資的需求，因此促使信托公司在當時(shí)推出了一系列的藝術(shù)品信托�！标愜妼Ψㄖ沃苣┯浾哒f(shuō)。
　　用益信托研究員顏玉霞對法治周末記者說(shuō)：“類(lèi)似‘墨韻1號’的藝術(shù)品信托成立的時(shí)間大約都是在2011年左右，也就是處在藝術(shù)品信托野蠻生長(cháng)的時(shí)期�！�
　　根據用益信托工作室的統計數據顯示，2011年信托公司共發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品45款，比2010年增加35款，增長(cháng)幅度達350%。2011年藝術(shù)品信托發(fā)行規模為550075.5萬(wàn)元，而2010年度發(fā)行規模僅為75750萬(wàn)元，同比增長(cháng)626.17%。
　　然而好景不長(cháng)，藝術(shù)品信托市場(chǎng)開(kāi)始迅速降溫。相關(guān)數據顯示，從2012年開(kāi)始，只有12家信托公司參與發(fā)行了藝術(shù)品信托產(chǎn)品34款，融資規模為334634萬(wàn)元。與2011年相比，產(chǎn)品數量減少了11款，環(huán)比下降22.73%；發(fā)行規模環(huán)比下降39.5%。
　　格上理財研究中心研究員曹慶展對法治周末記者表示，根據格上理財不完全統計，截至目前，2014年共計發(fā)行10只藝術(shù)品信托，2013年則為20只，同比下降幅度大。
　　“以前的確有針對藝術(shù)品信托行業(yè)開(kāi)展過(guò)專(zhuān)題研究，但是后來(lái)藝術(shù)品信托產(chǎn)品發(fā)行數量越來(lái)越少，而且已發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品整體運營(yíng)的狀況也不良好，最終停止了對該專(zhuān)題研究工作�！鳖佊裣紝Ψㄖ沃苣┯浾弑硎�。
　　藝術(shù)品信托市場(chǎng)降溫的同時(shí)，之前大規模發(fā)行的藝術(shù)品信托開(kāi)始進(jìn)入兌付期。
　　顏玉霞告訴法治周末記者，國內藝術(shù)品信托的運作期限大約在兩至3年，因此2013年和2014年便成為了集中兌付藝術(shù)品信托的年份。

　　存期限錯配風(fēng)險

　　藝術(shù)品信托集中兌付來(lái)臨之時(shí)，國內的藝術(shù)品市場(chǎng)正遭遇“寒冬”。北大文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(cháng)陳少峰告訴法治周末記者，現在藝術(shù)品市場(chǎng)短期衰退，公開(kāi)交易大幅萎縮，當代藝術(shù)品價(jià)格下降20%至80%不等。
　　“墨韻1號”的投資者透露，2014年7月17日，中信信托發(fā)布公告稱(chēng)，該信托計劃面臨著(zhù)流動(dòng)性風(fēng)險。公告稱(chēng)，截至2014年6月30日，“墨韻1號”信托計劃共持有中國書(shū)畫(huà)類(lèi)藝術(shù)品23件。由于2014年以來(lái)受到宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的影響，以及禮品市場(chǎng)的急速降溫，對藝術(shù)品的銷(xiāo)售產(chǎn)生了較大的負面影響。雖經(jīng)與投資顧問(wèn)及其他相關(guān)人士的反復溝通，已達成部分藝術(shù)品銷(xiāo)售意向，但仍存在較大不確定性，信托計劃面臨著(zhù)流動(dòng)性風(fēng)險，到期信托財產(chǎn)或將無(wú)法全部變現。
　　法治周末記者致電中信信托核實(shí)相關(guān)情況，中信信托工作人員稱(chēng)所有的情況以中信信托發(fā)出的公告為準。
　　陳軍告訴法治周末記者：“藝術(shù)品信托的操作模式一般分為兩種：一種是投資型，信托公司根據投資顧問(wèn)的指令購買(mǎi)藝術(shù)品，待藝術(shù)品升值之后，再以低買(mǎi)高賣(mài)的方式賺取利潤；第二種是融資型，藝術(shù)品公司作為融資方，將藝術(shù)品進(jìn)行抵押融資，或者直接讓信托公司購買(mǎi)抵押的藝術(shù)品，到期之后藝術(shù)品公司再以固定的利率進(jìn)行回購�！�
　　“信托公司在對藝術(shù)品進(jìn)行高買(mǎi)低賣(mài)賺取利潤時(shí)，如果遇上整體的宏觀(guān)環(huán)境形勢不好或藝術(shù)品銷(xiāo)售市場(chǎng)不佳的情況，則可能需要立即停止該信托計劃或者賣(mài)出藝術(shù)品，但出售藝術(shù)品卻不能像出售股票那樣快速，因為并沒(méi)有很多投資者準備接盤(pán)(股票市場(chǎng)買(mǎi)家買(mǎi)入賣(mài)家拋出的股票)，這樣就會(huì )存在逾期支付本金和利息的風(fēng)險�！标愜娬f(shuō)。
　　銀率網(wǎng)分析師牛雯則告訴法治周末記者：“近兩年經(jīng)濟增速減緩，資金多集中在金融市場(chǎng)，古玩、藝術(shù)品等收藏類(lèi)市場(chǎng)的交易清淡導致了藝術(shù)品信托逾期支付現象的發(fā)生�！�
　　事實(shí)上，有業(yè)內人士指出，國內藝術(shù)品信托的操作流程其實(shí)是不符合藝術(shù)品投資規律的。
　　“藝術(shù)品投資本身就面臨著(zhù)高風(fēng)險、長(cháng)周期等問(wèn)題�！迸ｖ┱f(shuō)。
　　“目前我國的藝術(shù)品信托和藝術(shù)品投資的期限存在不匹配的情況，藝術(shù)品信托投資的期限一般都設定在兩至3年時(shí)間。但其實(shí)投資藝術(shù)品是需要長(cháng)期持有的，因為如果投資的是一些青年畫(huà)家的藝術(shù)作品，那就很難在一到兩年的時(shí)間內就獲得升值�！标愜妼Ψㄖ沃苣┯浾哒f(shuō)。
　　藝術(shù)品投資人朱小鈞指出，一個(gè)藝術(shù)品基金規范運營(yíng)所需要的成本。從拍賣(mài)公司買(mǎi)入、賣(mài)出作品，共需要繳納30%左右的拍賣(mài)傭金，加上賣(mài)掉作品需要付出的增值稅17%，這就將近有50%的成本是需要支出給外界的。再加上人力成本，需要讓一件作品在兩三年之內實(shí)現翻倍的升值，幾乎是不可能的。
　　“藝術(shù)品信托在實(shí)際操作過(guò)程中，信托公司需要考慮操作成本。如果投資時(shí)間過(guò)長(cháng)，很少有信托公司能夠承擔其高額的操作成本�！标愜妼Ψㄖ沃苣┯浾叻治�，“比如信托公司持有資金一年后需支付10%的收益，但如果是兩年的話(huà)則需支付12%的收益�！�

　　角色不明的投資顧問(wèn)

　　“墨韻1號”投資者曾公開(kāi)表示，簽署資金信托合同共17份，其中機構委托人1人，為深圳杏石投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)杏石投資)，自然人16人(認購金額低于300萬(wàn)元的自然人人數為15人)，共募集信托資金3100萬(wàn)元。
　　值得關(guān)注的是，杏石投資除了“墨韻1號”計劃的機構委托人身份之外，它的另一個(gè)身份是“墨韻1號”計劃的投資顧問(wèn)。杏石投資在擔任該藝術(shù)品信托計劃投資顧問(wèn)時(shí)，還收取投資顧問(wèn)費用。
　　藝術(shù)品信托中的投資顧問(wèn)主要對于藝術(shù)品的價(jià)值作出鑒定，提出投資建議。在信托計劃成立的整個(gè)過(guò)程中，信托公司和投資顧問(wèn)一起組成的投資決策委員會(huì )發(fā)出指令，去購買(mǎi)藝術(shù)品。
　　法治周末記者查閱資料后發(fā)現，杏石投資的注冊資本為1000萬(wàn)元。根據杏石投資的官網(wǎng)介紹，該公司從事藝術(shù)品融資、藝術(shù)品投資基金和藝術(shù)品咨詢(xún)服務(wù)。而杏石投資管理團隊的核心人物徐永斌，曾在中國工商銀行濰坊市分行從事金融和信貸管理等工作，后轉投藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)行業(yè)。
　　法治周末記者發(fā)現，今年8月曾有媒體報道有投資者在一家股份制商業(yè)銀行東莞東城區星河支行購買(mǎi)了一款名為深圳市杏石圣杰文化投資中心(有限合伙)藝術(shù)品私募基金的產(chǎn)品，而杏石投資正是該藝術(shù)品基金的的管理人。但今年5月到期后，投資者們普遍只拿回約10%的本金，并且3年的投資收益全部未支付。
　　法治周末記者曾多次撥打杏石投資的電話(huà)想就“墨韻1號”的情況進(jìn)行核實(shí)，但截至記者發(fā)稿前電話(huà)一直無(wú)人接聽(tīng)。
　　國際金融投資家聯(lián)合會(huì )執行主席、信托專(zhuān)家孫飛對法治周末記者說(shuō)：“由于目前缺乏統一的藝術(shù)品估值體系和真偽的鑒定標準，藝術(shù)品投資顧問(wèn)在建議購買(mǎi)藝術(shù)品的時(shí)候更多的是依靠其經(jīng)驗，存在技術(shù)風(fēng)險及道德風(fēng)險�！�
　　孫中偉在接受法治周末記者采訪(fǎng)時(shí)表示，《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》并沒(méi)有對投資顧問(wèn)作出明確的職責約定或關(guān)聯(lián)規避。因此投資顧問(wèn)可能會(huì )指定高價(jià)購買(mǎi)自己的關(guān)聯(lián)公司或利益關(guān)聯(lián)人的藝術(shù)品，損害投資人、委托人的利益。
　　“目前暫沒(méi)有對投資顧問(wèn)提出特別要求，有時(shí)由于投資顧問(wèn)能力有限，就可能會(huì )發(fā)生買(mǎi)到贗品的情況�！鳖佊裣紝Ψㄖ沃苣┯浾咧赋�。